【德邦·投研新声】茶饮出海趋势、算力需求拉动光伏消纳、两融重返两万亿关口

（来源：德邦证券研究）

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陈梦洁 产业研究中心负责人

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【德邦产业经济】茶饮出海趋势、算力需求拉动光伏消纳、两融重返两万亿关口

核心观点：

1）A股市场强势上行，指数成功站上3600点关口，两融余额时隔重回两万亿规模，其中周期与成长风格板块表现亮眼，领涨市场。现制茶饮行业竞争格局加速演变，国内市场洗牌态势加剧，马太效应显著，企业纷纷将目光投向海外市场，尤其是美国市场，显现出较大的增长潜力。2）在能源与科技融合领域，AI数据中心为西部集中式光伏消纳开辟全新路径，政策层面持续发力，推动算力与电力协同发展。3）半导体行业在AI需求的强劲拉动下进入新周期，高端产业链受益尤为突出，硅片、MLCC等产品需求出现明显分化，高端应用场景需求旺盛，发展势头强劲。

产业经济看点：1）从中国500强行业十年变迁，看我国产业结构调整之路。一是以电子为代表的高科技产业和以金融为代表的现代服务业成为经济增长的新动能。二是以房地产为代表的部分传统产业面临深度调整与分化。三是基础化工、交通运输等基础支撑产业稳健发展支持经济增长。四是我们认为，未来我国产业结构的优化升级还将持续深化。关注：一是创新驱动主线，硬科技、高端制造、数字经济是核心增长极。二是绿色低碳转型仍将继续，新能源体系构建、以及循环经济壮大是必然方向。三是安全韧性至关重要，产业链供应链关键环节自主可控、战略资源保障、数据安全或将被置于较高层级。四是持续挖掘内需潜力，围绕个性化品质消费、健康养老、文化体育旅游等方向培育新消费需求的增长点。2）指数站上3600点后杠杆资金加速进场：上证指数继续在突破3600点小幅回调后一路震荡上行，连续刷新年内高点。杠杆资金加速进场，两融余额重返两万亿大关，为2015年5月以来首次。

大消费看点：自24年以来，国内一众茶饮品牌接连挂牌上市且市场表现不俗。但回顾国内茶饮市场上半年表现，内卷竞争仍在，存量博弈之下，行业内部表现分化，几家欢喜几家愁。为获取市场新增量，出海已成为茶饮行业的新趋势、新共识。我们认为此轮茶饮品牌全球化扩张不仅仅是单纯的渠道出海，更要考虑商业模型改造和跨品类/地域限定创新，以积极适配当地消费者生态，是品牌综合实力的长期比拼。

高端制造看点：在光伏产业“反内卷”政策实践中，需求端拓展与供给侧产能优化同等重要。“东数西算”工程划定的八大枢纽节点与集中式光伏基地形成显著地理协同，随着智算中心市场发展重心逐步向中西部经济中心及东数西算集群地区转移，光伏电力消纳与算力产业发展的耦合效应将持续增强。根据我们测算，预计未来3年数据中心平均年增能耗需求约9.8GW，有望优先消化西北和东北地区集中式光伏电能，为光伏需求端改革注入动力。

硬科技看点：6月全球半导体销售额达599亿美元，同比增长19.6%，环比增长1.5%，同比增速保持高位。我们认为不同于以往ToC的爆款消费电子产品拉动，本轮半导体上行周期更多由ToB的AI需求拉动，对比全球头部晶圆代工厂联电和台积电的月度营收增长情况发现，先进代工为主的台积电表现显著好于行业情况，而成熟代工为主的联电表现低于行业情况，反映出与AI相关的GPU、存储等高端半导体产业链受益更明显，而成熟半导体需求相对平淡。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等

摘自研报：《茶饮出海趋势、算力需求拉动光伏消纳、两融重返两万亿关口》

发布时间：20250811

分析师：陈梦洁 S0120524030002 ；周天昊 S0120525040002

李宏涛 通信首席分析师

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【德邦通信】卫星互联网加速发射，投资机会进一步显现

核心观点：

1.投资策略 

1.1 我国卫星互联网发射节奏加速，大规模建设节点不远。我们认为，我国卫星互联网进入密集发射期。三大卫星规划向前推进。星网与垣信双主线有望直接驱动产业链需求。1、中国星网 GW 星座 8 月 4 日完成第 7 次发射。此前已分别在7月27日、7月30日分别在太原、海南商业航天发射场完成两次发射。发射间隔缩短至 10 天内三次。或预示着星网计划将进入密集发射阶段。2、垣信卫星此前发布《2025年运载火箭发射服务采购项目》招标公告。拟采购一箭10星/一箭18星两种搭载规格的火箭发射服务，共计7次发射服务，将发射卫星94颗，招标金额13.36亿元。3、7月25日，蓝箭鸿擎（拥有一万颗低轨卫星规划）完成B轮融资，引入中国信科。后续发展有望迎来催化。 

1.2 下半年节点将至，火箭、DTC应用或将迎来催化。我们认为，伴随着我国可回收火箭的初步投入使用，以及发射场地工位的逐步落地。在基础设施方面我国短板将一一补齐。1、此前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。2、6月20日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车，在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷火箭发射2号工位顺利完成。7月，天兵科技天龙三号大型液体运载火箭酒泉发射工位（一期）顺利通过竣工验收（中国第一个民营液氧煤油火箭发射工位），随即组织并完成了天龙三号1:1比例模型箭与发射设备的联合起竖合练试验。3、此前，华为在其产品发布会上披露，其Mate X6三网卫星典藏版手机产品支持北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫星互联网。其中低轨卫星互联网系统测试中，预计将于2025年下半年开启众测。 

1.3 海外卫星互联网业务闭环逐渐落实，揭示可行发展路径。我们认为，以美国Starlink为代表的海外卫星互联网建设计划已经初步实现商业闭环。将有望为我国卫星互联网建设“摸着石头过河”提供参照蓝本。1、截至8月7日，Starlink在轨卫星8046颗，其中V2 mini（DTC）达到655颗。当前活跃用户数已经超过600万。Starlink已经可以为个人用户提供100Mbps的下载速度。2、SpaceX 的目标是在 2026 年上半年开始发射第三代卫星。这些新卫星中的每颗都旨在为地面客户提供超过每秒 1 TB 的下行链路容量（> 1,000 Gbps）和超过 200 Gbps 的上行链路容量。这是第二代卫星下行链路容量的10倍以上，上行链路容量的24倍。3、2024年11月，FCC有条件地批准了SpaceX使用Starlink宽带卫星为T-Mobile智能手机用户在美国各地的蜂窝信号盲区提供网络连接。7月24日，双方合作的T-Satellite正式投入使用。该服务除了短信功能外，消费者可以无需连接移动互联网而通过卫星通信使用谷歌、AllTrails、AccuWeather等众多应用程序。T-Mobile 用户可免费使用这项服务。其他运营商的用户每月只需支付 10 美元即可连接该服务。此外，所有美国居民和游客均可通过 T-Satellite 免费拨打 911 紧急服务电话。该服务已于二月在美国试运行。 

2. 行业要闻 

2.1 我国成功发射卫星互联网低轨07组卫星。据C114通信网、微信公众号：海南商发，8月4日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨07组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。此次发射是中国星网“国网（GW）星座”第七次批量组网发射。此前，7月27日与7月30日，第五、第六批次相继发射，合计实现“九天三发”的高密度组网节奏。同时，第六次和第七次发射均在海南商业航天发射场实现，时间间隔不超过120小时。我们认为，我国卫星互联网已经客观具备高速发射能力，高密度、常态化发射有望成为现实。建议关注：超捷股份、西测测试、陕西华达、国博电子、海格通信等。 

2.2 海南：2027年，文昌国际航天城航天产业集群营业收入达到100亿元。据C114通信网，近日，海南省人民政府印发《海南省加快构建具有特色和优势现代化产业体系三年行动方案 （2025-2027年）》。其中指出，加快培育商业航天全产业链。着力培育文昌国际航天城航天产业集群，建设航天重大科创基地，壮大火箭链、卫星链、数据链。推动商业航天发射场核心能力提升，加快商业航天发射场二期和配套设施建设。推进卫星超级工厂建设，开工建设卫星部组件制造中心、火箭大部段制造中心等项目，积极引进商业航天企业布局总装总测能力，推动星、箭、场一体化发展。发挥行业龙头带动作用，依托海南卫星数据与应用研究中心、海南省航天技术创新中心等创新载体和平台开展技术攻关、成果转化应用等。到2027年，文昌国际航天城航天产业集群营业收入达到100亿元。我们认为，结合海南商发120小时内实现两次组网发射的事实，海南商发已经具备高密度发射能力 。规模化、常态化发射的基础设施或已经初步具备。建议关注：九丰能源、华力创通、佳缘科技、通宇通讯等。 

2.3 华为宣布CANN全面开源开放共建昇腾生态。据C114通信网，8月5日，昇腾计算产业发展峰会在北京召开。来自AI领军企业、伙伴、高校与科研机构的代表共同探讨了如何更好地构建开源开放的昇腾生态，加速AI创新和发展。华为轮值董事长徐直军在主题演讲中强调，华为AI战略的核心是算力，并坚持昇腾硬件变现。徐直军在会上宣布华为昇腾硬件使能CANN全面开源开放。与会代表和华为共同发起了《CANN开源开放生态共建倡议》，共探AI边界，共建昇腾生态。我们认为，CUDA生态是英伟达的核心竞争力之一。此次华为CANN生态开源，将有望加速其生态完善进度。建议重点关注：东信和平、软通动力、拓维信息、常山北明等。 

2.4 OpenAI发布其首个开源语言模型 GPT-OSS。据C114通信网，8月6日凌晨，OpenAI发布其首个开源语言模型 GPT-OSS。此次发布的开源模型pt-oss-120b与gpt-oss-20b，据OpenAI创始人奥特曼介绍，性能达到o4-mini，在手机和笔记本上就能运行。他称这是技术上的一场大胜利。具体来看，gpt-oss-120b采用了MoE架构，拥有1170亿参数，其中激活参数约51亿，仅需在单张80GB的GPU上就能运行，其性能与闭源的o4-mini十分接近。而gpt-oss-20b同样基于MoE架构，有210亿参数，激活参数约36亿，可在配备16GB内存的设备上流畅运行，性能表现接近o3-mini。OpenAI声称该模型“可以免费用于商业用途”。我们认为，OpenAI的开源大模型发布将进一步促进大模型应用的发展，端侧应用以及推理算力需求有望迎来进一步增长。建议重点关注：润泽科技、润建股份、数据港、科华数据、美格智能、广和通、移远通信、日海智能等。 

3.本周回顾及重点关注组合 

3.1本周回顾：本周通信(中信)上涨1.41%，同期上证指数上涨2.11%，深证成指上涨1.25 %，创业板指上涨0.49%，沪深300上涨1.23 %。从板块来看，本周射频及天线指数、卫星导航指数、低空经济指数涨幅居前，分别为8.74%，7.08%，4.78%。上周领涨的光模块（CPO）、光通信本周涨幅收窄，分别为：0.37%、2.35%。专网领域的海能达上涨1.88%，佳讯飞鸿上涨7.07%。本周通信板块整体走势稍弱于上证指数，建议关注卫星互联网及商业航天链条投资机会。 

本周看点：周涨跌幅前十：日海智能(49.15%)、硕贝德(42.08%)、北纬科技(33.62%)、澄天伟业(31.01%)、盟升电子(18.96%)、*ST奥维(18.73%)、东信和平(17.06%)、世嘉科技(15.44%)、中嘉博创(13.78%)、通宇通讯(12.09%)；周涨跌幅后十：新亚电子(-10.61%)、天孚通信(-6.75%)、有方科技(-4.72%)、会畅通讯(-3.80%)、剑桥科技(-3.01%)、德科立(-2.66%)、平治信息(-2.66%)、永鼎股份(-2.63%)、深桑达A(-2.38%)、司南导航(-2.26%)。 

3.2下周关注：卫星互联网及商业航天链条：航天环宇、盟升电子、天银机电、佳缘科技、华力创通、超捷股份、陕西华达、西测测试、通宇通讯、震有科技、上海瀚讯、普天科技等。 

3.3长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。 

风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。

摘自研报：《卫星互联网加速发射，投资机会进一步显现》

发布时间：20250811

分析师：李宏涛 S0120524070003

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