国信证券-公用环保行业202508第2期：山东136号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行-250811

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：研报虎）

　　市场回顾：本周沪深300指数上涨1.23%，公用事业指数上涨1.61%，环保指数上涨2.58%，周相对收益率分别为0.38%和1.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第8名。电力板块子板块中，火电上涨2.88%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.52%；水务板块上涨0.29%；燃气板块上涨3.60%。

　　重要事件：山东发改委发布关于印发《山东省新能源机制电价竞价实施细则》的通知。竞价申报主体为已投产和计划次年12月31日前投产（首次竞价为2025年6月1日-12月31日内投产），且未纳入过机制电价执行范围的新能源项目。文件明确：机制电量总规模为94.67亿千瓦时，其中，风电为81.73亿千瓦时，光伏为12.94亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电为70%，光伏为80%。竞价上限风电、光伏均为每千瓦时0.35元，竞价下限风电为0.094元，光伏为0.123元。8月8日，浙江省发改委、浙江省能源局、浙江能监办发布《关于浙江电力现货市场转正式运行的通知》，浙江电力现货市场转正式运行，成为我国第七个转入正式运行的电力现货市场。

　　专题研究：广东天然气发电上网电价机制梳理：目前，广东气电机组容量电价显著提升，覆盖气电机组固定成本比例增加，有助于降低气电电价波动性，促进气电收入更为稳定；同时，燃气电厂全部参与市场交易，取消变动成本补偿机制，并调整气电天然气价格传导机制触发气价以及完善中长期系数、供需系数、分档调整比例相关参数，气电机组结合年度交易均价变化来确定气电传导补偿标准，有助于促进广东气电市场化运行，盈利趋于稳健。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源（维权）、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。