中信建投 | A股风格和行业轮动组合本周继续正超额

文｜王程畅 

上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降，期货基差率下降。黄金的VIX有抬升迹象，白银的VIX震荡，铜和原油的VIX下降。当前机构关注商贸零售和非银行金融行业，轻工制造行业的关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“有色金属”、“钢铁”、“非银行金融”和“综合金融”行业的机构关注度在提升。当前机械、国防军工、纺织服装和医药行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性），较多行业处于持续拥挤状态（流动性）。2025年08月看好有色金属、通信、银行、家电和电力及公用事业的相对收益。“A股行业和风格轮动指数@相对收益”组合本周回报3.51%，相对万得全A指数（1.94%）超额收益1.57%。

期货期权衍生品：沪金、中证1000、碳酸锂、沪深300和沪银期货的成交比较活跃。中证1000指数、南方中证500ETF、碳酸锂、易方达创业板ETF和华泰柏瑞沪深300ETF的期权成交较为活跃。上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降，期货基差率下降。黄金的VIX有抬升迹象，白银的VIX震荡，铜和原油的VIX下降。

机构调研：当前机构关注商贸零售和非银行金融行业，轻工制造行业的关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“有色金属”、“钢铁”、“非银行金融”和“综合金融”行业的机构关注度在提升。

拥挤度：流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的交易拥挤度指标，当前机械、国防军工、纺织服装和医药行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性），当前较多行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散）。当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体也往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量从高位下降。

风格和行业配置：“A股行业和风格轮动指数@相对收益”从多维度分析中信一级行业和风格指数，当前配置：有色金属、通信、银行、家电和电力及公用事业。组合本周回报3.51%，相对万得全A指数（1.94%）超额收益1.57%

黄金：实际利率下行、通胀不确定性增加，中长期依然看多黄金。

本报告基于量化模型信号和主观分析生成的A股择时、行业轮动与黄金择时观点，仅供研究参考，不构成投资建议。需特别关注以下风险：

1、期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响；

2、市场波动风险：宏观经济、政策调整、地缘冲突等外部因素可能引发市场剧烈波动，导致行业轮动节奏与模型预期偏离；

3、模型局限性：历史数据回测结果不代表未来表现，模型参数敏感性、数据噪声及市场结构变化可能导致策略失效；

4、流动性风险：黄金及部分行业板块流动性差异显著，极端行情下可能出现价格异动或交易执行困难；

5、政策与利率风险：央行货币政策、财政刺激政策及实际利率变动对黄金价格影响显著，需警惕政策转向带来的估值冲击；

6、数据偏差风险：模型依赖的宏观经济指标、资金流向等数据存在滞后性或统计偏差，可能影响择时准确性。

投资者应结合自身风险承受能力审慎决策，建议动态跟踪市场变化并及时调整策略。

证券研究报告名称：《A股风格和行业轮动组合本周继续正超额》

对外发布时间：2025年8月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

王程畅 SAC 编号:S1440520010001