【招商证券林喜鹏】央国企动态系列报告之45——中国神华启动大规模资产重组，新央企组建加速整合产业资源

核心观点：

2025年8月4日，中国神华发布停牌公告拟收购控股股东国家能源集团旗下13家企业，截至目前，仍有40余家上市央企存在同业竞争预期。除此之外，2025年新央企集团组建加速，通过成立新央企集团整合和优化资源配置。

中国神华拟收购13家企业解决同业竞争问题，深化产业整合进一步凸显龙头效应，强化能源安全保障。2025年8月4日，中国神华发布重大资产重组停牌公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股股东国家能源集团旗下13家企业，被收购标的涉及煤炭开采、港口和航运等多项业务，旨在打造“煤炭开采－运输－转化－销售”全链条一体化运营体系。从历史发展上看，神华集团成立于1995年10月， 2017年中国国电集团和神华集团重组成立国家能源集团，由于公司主业架构发生变化，中国神华与国家能源集团就同业竞争问题多次签订补充协议，截至2025年一季度，中国神华总资产和总市值分别占煤炭上市公司的23.4%和43.6%，此次大规模将进一步集中煤炭产业资源，增强能源应急保障能力。

此外，中国船舶换股吸收合并中国重工（维权）进入最终实施阶段，中国船舶集团旗下仍存在少量造船业务待整合。2019年10月，经国务院批准，中船集团和中船重工实施联合重组，其中，中国船舶聚焦船舶海工装备和海洋科技应用领域，主要从事（军/民）造船业务等，中国重工主要从事舰船研发设计制造业务，两家公司业务重合领域较高。2025年8月6日，中国船舶发布公告称中国重工股票将自2025年8月13日开市起连续停牌，正式实施换股。此次重组交易金额达1151.5亿元，成为国家锻造海洋高端装备“国之重器”的关键落子，同时，中国船舶集团下属从事船舶总装建造业务相关主体的同业竞争问题部分已解决，沪东中华承诺在三年内将符合条件的资产注入上市公司内。

目前，受前期央企大规模并购重组的影响，仍有40余家央企上市公司存在同业竞争的预期，亟待通过进一步重组加以解决。自2023年底以来，新“国九条”、“科八条”及“并购六条”在内的多项政策着重强调并购重组，并购重组政策迎来新一轮优化宽松，截至2025年8月，央企并购浪潮下仍有40余家国资央企上市公司存在同业竞争问题，且在公司报告中作出相应承诺，建议关注同类存在具备资产重组预期的上市央企。

央企间加法减法并重深化国资国企改革，除央企间并购重组外，2025年中国雅江集团和中国长安汽车集团相继成立，通过组建新央企集团优化资源配置和产业整合。自2003年国务院国资委成立以来，为减少央企间恶性竞争和提高企业全球竞争力，我国央企集团数量大幅减少，从2003年的196户逐步减至2023年的97户。2025年1月17日，国新办举办“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，明确指出继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组，截至目前央企数量增至100家。通过成立新央企集团整合分散产业资源，实现更高效的资源配置，重点关注战略性新兴产业和传统产业转型升级。

风险提示：国企改革与市值管理相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。

以下为正文内容：

风险提示：国企改革与市值管理相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。