【开源|深度】宏远股份（920018.BJ）：特高压电领域“单项冠军”技术国际领先，特高压+新能源车双轮驱动

（来源：诸海滨新三板）

• 公司看点：产品认可度高，融合新能源产业市场前景良好

宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖。2024年营业收入20.72亿，同比增长42%。2024年净利润1.02亿，同比增长58%。公司预计2025年度营业收入约为24.7-27.3亿元，同比增长幅度约为19.18%-31.73%，归母净利润约为1.14-1.32亿元，同比增长幅度约为12.54%-30.30%。2015年至今宏远股份共中标特高压直流输电工程（±800kV）12次。2017年至今，宏远股份共中标特高压交流工程（1000kV、1000MVA）7次。公司产品应用于特高压、超高压、高压和配电等我国电力系统的各个领域，随着下游各领域电力变压器需求的增长，公司产品的市场需求也逐年扩大。公司产品融合新能源市场适配性较好，前景良好。募投在建。

• 公司产品多样，技术人员从业多年

公司主要产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等。公司核心技术人员共四名，其中最长从业时间在50年，最少的从业时间在16年。公司具体竞争优势： 定制化研发及生产优势，产品技术优势，优质、稳定的客户资源优势和人才团队的优势。截至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项。

• 电磁电缆行业市场需求较大，国家电源投资不断增长

根据BIS Research发布的市场研究报告显示2022年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元。根据中电联，近年来我国电资源投资不断增长，由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91%。根据Global Market Insights发布的报告显示，2024 年全球电线电缆市场为 2678 亿美元，从 2025 年到 2034 年的复合年增长率将达到 7.3%。同时，2020年以来我国变压器出口金额持续增长，由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%。

• 宏远股份财务增速快，PE（2024）均值77.52X

宏远股份最近三年营业收入复合增长率达25.74%。2022-2024年公司的毛利率分别为7.21%，8.54%和7.97%，与同行业可比公司的毛利率平均水平相比处于中游水平。预计募投项目逐步释放产能后，毛利率将得到改善。可比公司两年营收CAGR均值为13%，两年归母净利润CAGR为13%，宏远股份分别为26%、42%，明显高于行业平均水平。

原材料价格波动风险，供应商集中风险，现金流量净额波动风险。

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  看点

电磁线单项冠军，融合新能源产业，前景良好

    宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖。

    宏远股份2019至2024年营业收入以及净利润都呈现逐年增长的趋势。

    2025年1-6月公司实现营业收入12.46亿元，较2024年同期增长39.58%；归属于母公司所有者的净利润较2024年同期减少-5.75%。

    根据公司招股书，结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境，公司预计2025年度营业收入约为247,000.00-273,000.00万元，同比增长幅度约为19.18%-31.73%，主要系下游需求增加及公司产能扩大，公司业务规模扩大所致;归属于母公司所有者的净利润约为11,400.00-13,200.00万元，同比增长幅度约为12.54%-30.30%，主要是由于公司业务规模扩大，毛利额增加；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润约为10,400.00-12,200.00万元，同比增长幅度约为14.02%-33.75%。

1.1、 宏远股份产品认可度较高，多次应用于我国重大特高压输电工程

    宏远股份科研创新能力较强，至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项。多项产品达到了行业领先的水平，2022年4月，在中国机械工业联合会组织的新产品新技术鉴定中，由中国科学院院士及行业专家组成的鉴定委员会评审认定，公司自主研发和生产的“超薄换位导线”填补了国内空白，其综合性能指标达到同类产品的国际领先水平；“耐高温自粘漆包换位导线”综合性能指标达到同类产品的国际先进水平；“新能源车800V驱动电机用耐电晕高PDIV漆包铜扁线”综合性能指标达到同类产品的国际领先水平。近年来，宏远股份产品多次应用于我国重大特高压交直流输电工程。

    （1） 公司产品在特高压直流输电工程中的应用：

    （2） 公司产品在特高压交流工程中的应用

    在2017年至今国家电网、南方电网招标的特高压交流工程（1000kV、1000MVA）中公司产品的主要应用情况如下：

    （3）公司产品在新能源车驱动电机中的应用

    驱动电机是新能源车的核心组成部分，直接影响汽车的主要性能。驱动电机是新能源车的三大核心部件之一，替代传统汽车的发动机和发电机作为电动汽车的主要执行机构，其特性决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标，直接影响车辆动力性、经济性和舒适性。

    公司依托多年对电磁线技术的研发，通过对裸铜扁线拉丝模具的改良、绝缘漆配方及涂漆工艺的研究，提高漆包铜扁线的耐电晕性能，开发出性能满足新能源车800V驱动电机使用要求的耐电晕高PDIV漆包铜扁线产品。

    公司为研发并试生产新能源车驱动电机用电磁线，自2021年开始对已有车间进行改造、引入生产设备、招聘相关研发人员。公司积极开拓新能源车驱动电机用电磁线客户，截至本招股说明书签署日，公司已被纳入越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供应商名录。

1.2、 公司产品市场需求逐年扩大

    公司产品应用于特高压、超高压、高压和配电等我国电力系统的各个领域，随着下游各领域电力变压器需求的增长，公司产品的市场需求也逐年扩大。

    公司主营收从2022年的130,765.35万元以年复合增长率26%的速度增长至2024年的206,868.77万元。

1.3、 在手订单逐年增长，募投项目在建，将逐步释放产能

    在手订单

    截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单金额为49,271.25万元、意向订单金额为23,286.63万元，合计金额为72,557.89万元；主营业务在手订单金额及意向订单金额分别较 2023 年12 月31日增长 21,379.04 万元和21,168.52 万元，在手订单金额持续增长。

    募投项目

    公司向不特定合格投资者公开发行股票不超过3,068.1823万股（含本数，不含超额配售选择权），发行后公众股东持股比例不低于25%，募集资金扣除发行费用后的净额将全部投资于募投项目。

    本次募投项目主要着重于智能化生产，提高生产效率，降低人工成本，提升产品质量。实现数智化转型，突破产能瓶颈，扩大业务规模。进一步巩固市场地位，扩大市场份额来达到提高盈利的目标。

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  公司

公司产品多样，技术人员从业多年    

宏远股份自成立以来专注从事电磁线的研发、生产和销售，已发展成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商。

    公司致力于电磁线的研发和生产，凭借不断的技术研发和产品创新，产品已广泛应用于我国多项具有行业领先水平的超/特高压输电工程，为超/特高压变压器用电磁线产业发展做出了重要贡献。公司行业地位稳固、持续经营能力不断增强，最近三年营业收入复合增长率达25.74%。

2.1、 主要产品：导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等

    公司主要产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等。电磁线又称绕组线，是一种被绝缘层包裹的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈（线圈也称绕组）。电磁线的工作原理为根据法拉第电磁感应效应现象，电流通过线圈产生磁场或线圈切割磁力线产生感应电流，实现电能和磁场能的相互转换。电磁线是电力设备、家用电器、工业电机和交通设备等产品的重要构件，被誉为电机、电器工业产品的“心脏”。 电磁线从导线的材料属性划分可分为铜线、铝线和合金线，从导线的形状划分可分为圆线、扁线和异形线。

2.2、 股权结构

    截至2025年8月1日，公司前三大股东分别为杨立山、杨绪清、杨丽娜，分别持股44.54%，4.35%，23.97%。杨立山为杨绪清之子，杨丽娜为杨绪清之女，2022年1月25日，杨绪清、杨立山及杨丽娜签署《一致行动协议》。综上，杨绪清、杨立山及杨丽娜合计控制发行人83.62%股份的表决权，杨绪清、杨立山及杨丽娜为公司的共同实际控制人。

    杨绪清先生，1956年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，高中。1975年11月至1978年9月，任新民县小梁山中学机电厂技术员；1978年9月至1980年7月，任于洪区沙岭电器厂技术员；1980年7月至1988年12月，任沈阳市沙岭帆布制品厂厂长；1989年1月至2000年4月，历任沈阳市沙岭电线厂、沈阳市沙岭电磁线厂厂长；2000年4月至2018年12月，任宏远有限执行董事、总经理；2018年12月至今，任公司董事长、总经理。

    杨立山先生，1977年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。1997年1月至2000年4月，历任沈阳市沙岭电线厂、沈阳市沙岭电磁线厂销售员、销售科科长、销售副厂长；2000年4月至2018年12月，任宏远有限副总经理；2018年12月至今任公司董事、副总经理。

    杨丽娜女士，1989年12月出生，中国国籍，加拿大永久居留权，工商管理硕士。2015年6月至2023年3月，任加拿大人寿保险会计师；2019年4月至今担任公司国际营销销售经理；2022年1月至今，担任公司董事。

2.3、 主要技术人员从业多年

    公司核心技术人员共四名，其中最长从业时间在50年，最少的从业时间在16年。核心技术人员普遍从业多年，经验丰厚，对电线电缆行业有着充分的了解和技术经验。

2.4、 公司主要竞争优势

    随着电压等级的提高，技术难度不断提升，公司竞争对手逐步减少。公司在技术难度最高的特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，并被认定为国家级“制造业单项冠军企业”，反映出公司具备较强的技术水平和市场地位。

    截至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项，专利覆盖产品结构、工装夹具、检测装置等。2015 年，中国机械工业联合会依托本公司组建了“机械工业绕组线工程研究中心”。同时，公司参与起草制定14项国家或行业标准，体现了公司的技术实力和行业地位。与公司主要竞争对手相比，公司产品在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力、抗击穿电压能力和减小绕组体积等主要性能指标优于或等于主要竞争对手，公司技术水平具有先进性。

    国际市场竞争方面，公司的主要竞争对手有阿斯塔和韩国Sam Dong，阿斯塔和韩国Sam Dong均为在全球布局的电磁线生产公司，除上述两家外，公司在各个国家或地区的竞争对手还包括当地的电磁线生产企业。阿斯塔1814年成立，致力于输变电及各种电力应用的金属导体制造，在中国、奥地利、波斯尼亚、巴西和印度共有六个生产基地，为其全球客户提供服务，用于重大基础设施项目和电动交通的配套，主要客户包括 ABB、西门子、日本东芝、日本日立、中国国家电网、特变电工等，根据阿斯塔官网显示，其 2023年净销售额为5.67亿欧元；韩国Sam Dong于1977年在韩国成立，在韩国、美国、欧洲等均建立了工厂，产品主要应用于电力变压器、家用电机、汽车工业等，产品销往亚洲、欧洲、大洋洲和美洲。在电磁线境外销售方面，经保荐机构、申报会计师、公司律师访谈公司主要境外客户，相较于其他同类电磁线厂商，公司在产品质量、产品技术水平、售后服务等方面具备优势；同时，公司主要境外客户均表示公司为其重要电磁线供应商，与公司有长期合作计划。2022年，受全球公共卫生事件影响，公司境外客户生产经营活动及公司境外销售活动范围及方式受到一定影响，导致公司境外销售规模相对较小。2023 年以来，随着全球公共卫生事件影响的逐步消除，公司通过持续优化境外销售策略、加强市场推广和积极维护客户关系等措施，公司境外销售随之增长。公司在电磁线行业深耕二十余年，在产品质量、产品技术水平、售后服务、交货周期等方面均得到境外客户高度认可，与境外下游主要客户合作历史悠久，合作较为稳定且具有持续性。境外市场是公司重要的发展战略之一，随着下游行业的不断发展，公司将积极开拓境外市场以进一步提升国际品牌影响力。

    公司自成立以来，一直专注于高电压等级变压器用电磁线的研发、生产和销售，具体竞争优势情况如下：

 · 定制化研发及生产优势

    高电压等级变压器每一个批次都属于“定制产品”，以满足不同线路、站点设计和环境需求。即便是同一变压器厂商，对不同批次的电磁线也有不同的尺寸、技术指标要求，因此高电压等级变压器用电磁线属于高度定制化产品。

    公司深耕高电压等级变压器用电磁线行业多年，积累了丰富的研发、生产经验，在研发和生产实践中持续对生产技术和工艺流程进行优化，形成并掌握了一系列成熟、先进的生产经验和工艺流程。公司可以根据客户对电磁线的规格、各种性能指标、特定使用条件等要求，为客户定制化研发和生产电磁线。此外，公司具有自主设计改造设备、模具的能力，从而生产各类定制化产品。

   · 产品技术优势

    公司自创立以来，坚持自主创新，技术水平不断进步，产品从纸包线、组合导线、漆包线、漆包纸包线到换位导线，产品种类不断丰富。公司通过构建自身的核心技术来实现公司的可持续发展。

    公司自主研发的高电压等级变压器用电磁线产品凭借着优良的质量及性能优势，公司产品广泛应用于我国多项具有行业领先水平的重大超/特高压输电工程。

    公司研发的产品已覆盖高电压等级变压器所用纸包线、组合导线、漆包线、漆包纸包线、换位导线等全系列产品。专利覆盖产品结构、工装夹具、检测装置等，在高电压等级变压器用电磁线产品的研发、生产、检测等各方面为公司形成了一个较为完整的专利保护体系。

    · 公司具有完备的生产体系

    公司拥有上引炉、挤压机、拉丝机、漆包机、纸包机、换位设备等一系列电磁线生产设备，能够完成换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类产品的生产，产品涵盖阶梯状组合换位导线、内屏蔽组合换位导线、单面自粘漆包组合导线、多根数换位导线、田字形组合导线、光纤系列绕组线、高屈服强度换位导线（Rp0.2≥300MPa）、薄漆膜换位导线、较高耐溶剂性漆包换位导线、超薄换位导线、耐高温自粘漆包换位导线等丰富的产品品类。

    公司已取得质量管理体系（ISO9001）、环境管理体系（ISO14001）、职业健康安全体系（ISO45001）、能源管理体系（ISO50001:2018）、信息化和工业化融合管理体系和汽车行业质量管理体系（IATF16949）等体系认证。

  · 优质、稳定的客户资源优势

    交直流输电中，变压器是变压、传送电力的核心装备，而绕制变压器线圈用的电磁线则是变压器的核心部件，电磁线的质量和可靠性直接影响到输变电工程的安全运行，特别是对超/特高压输变电工程用变压器尤为重要。

    对于变压器核心部件电磁线，变压器厂商为保证产品质量稳定、售后服务及时以及供应持续稳定，一般会选择行业内知名度较高、实力较强、具有良好历史业绩的企业作为供应商，一旦双方建立了良好的合作关系，只要电磁线生产企业自身不出现重大问题，一般不会被取代。因此电磁线生产企业需要通过长期的产品应用和服务才可以逐步形成稳定的客户群，电磁线生产企业与其下游客户的合作关系具有较强的稳定性。

    公司作为国内高电压等级变压器用电磁线制造企业，凭借优良的产品质量和技术研发能力，经过多年的市场开发和维护，在国内高电压等级变压器厂商中获得较高声誉，并与国内多家知名输变电设备厂商建立了稳定且持续的合作关系。客户涵盖特变电工（600089.SH）、中国西电（601179.SH）、山东电力设备、山东输变电、保变电气（600550.SH）、日立能源等主要大型输变电设备制造商。同时，公司产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区，海外主要客户包括土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等电力变压器制造商。

  · 人才团队的优势

    公司具备完善的研发团队支持公司产品的技术研发。公司研发、生产的高电压等级变压器用电磁线需根据客户的规格要求、性能要求进行单独定制，为非标准产品。针对客户提出的特定规格、性能，公司的研发团队根据客户需求进行新产品的技术研发，并对新产品的性能进行试验测试，以确保新产品的技术性能符合客户的要求。

    公司具备熟练的生产线员工团队和经验丰富的生产管理团队。公司在长期的生产实践中积累了丰富生产经验，公司的核心生产管理团队具备多年的电磁线生产经历，能够根据产品的性能要求和规格对生产过程进行控制、对生产工艺进行完善，更好地满足公司产品的生产要求。

    公司具有稳定的核心管理团队。公司高级管理人员在公司工作多年，对公司的发展理念和价值观高度认同，可以与公司长期共同成长。管理层的专业、稳定有利于公司制定科学合理的长期发展规划，并确保在日常工作中得以坚定地落实和执行，促进公司长期健康发展。

电磁电缆行业市场需求较大，国家电源投资不断增长

    公司所属行业为制造业中的“电气机械和器材制造业（C38）”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，本公司所属行业为“C38 电气机械和器材制造业”大类下“C383 电线、电缆、光缆及电工器材制造”，具体细分为“C3831 电线、电缆制造”。

3.1、 我国电源投资持续加大，国内市场预计2032年达966.6亿美元

    根据BIS Research发布的市场研究报告显示2022年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元。预计中国电线电缆市场的增长将受到快速城市化、不断扩大的基础设施项目以及对能源传输和通信解决方案不断增长的需求的推动。技术进步和支持创新和可持续发展的政府举措进一步推动了市场的积极发展。

    在对可持续性、环境问题和技术进步的日益重视的推动下，中国电线电缆市场正在经历重大变革。中国电线电缆市场在各个领域都至关重要，包括可再生能源系统、建筑和施工、电信和数据中心、工业应用、交通基础设施、医疗保健设施等。

    根据中电联，近年来我国电资源投资不断增长，由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91%。

3.2、 海外电网建设需求持续增加，全球市场2034预计达5607亿美元

    首先，海外需持续进行电网建设以做好新能源发电消纳输送。大规模的风光发电基地往往远离人口稠密的城市，因此电力远距离传输至关重要。在很多地区中，电网容量的不足阻碍了可再生能源的快速发展，导致电网阻塞，因此电网升级扩容需求较强。

    其次，电网扩容以满足日益增长的用电侧需求。根据IEA数据，全球终端用电量自2000年以来几乎翻了一番，并且自1990年以来几乎每年都在持续增长，只有2009年、2020年例外。2022年，尽管发生了全球能源危机，但电力需求仍同比增长2%，驱动力主要来自于新兴市场和发展中经济体的增长。

    第三，多国迫切解决存量线路老化问题。各国电网在历史发展、投资、当前现代化建设等因素的影响下，运营年数不尽相同。电网设备的使用寿命也因具体组件、过载和容量问题、环境因素、维护方法和技术进步而有所差异。老龄化的电力设备可能带来重大的安全性和可靠性风险，因此多国迫切需要解决存量线路老化问题。

    根据Global Market Insights发布的报告显示，2024 年全球电线电缆市场为 2678 亿美元，预计从 2025 年到 2034 年的复合年增长率将达到 7.3%，这得益于资金持续流入建立或翻新输配电网络以满足全球不断增长的电力需求。政府在全球范围内推动城市化和智慧城市计划的努力将推动对安全可靠的布线基础设施的需求，从而推动行业发展。根据 Statista 的数据，印度的城市人口在过去十年中增长了 4%，这增加了这些地区的能源需求，进而提高了产品渗透率。绿色能源计划的实施促进了可再生能源在电网中的整合。在过去几年中，全球各国都在转向清洁能源生产。在欧洲，这些来源占总能源消耗的 24% 以上，预计未来几年将进一步增长。这个转变趋势又将补充电线电缆市场，以安全地整合这些来源。

    地缘政治紧张局势和物流中断迫使当地制造商增加电线电缆生产，这个转变趋势减少了对从全球进口商品的依赖。这些增加本地供应的努力改善了物流、原材料需求、供应缺口，并进一步促进了推动市场增长的基础设施的持续发展。

    海外电力设备市场需求的增长，为高电压等级变压器提供了市场机遇，进而促进了对电磁线需求的增加。在全球电线电缆行业，主要市场参与者包括 Prysmian、Sumitomo Electric Industries Ltd.、Belden、NKT A/S、Elsewedy Electric、Nexans 和 Fujikura Ltd.，以上公司在2024 年合计占据超过 40% 的市场份额。中小企业依旧有足够的成长空间。

    2020年以来我国变压器出口金额持续增长，由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%。

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  可比公司

宏远股份财务增速快，PE（2024）均值77.52X

    目前国内尚无与公司主营业务完全一致的A股上市公司，基于公司所属行业类别，同时考虑所属行业分类下上市公司的主营业务产品及结构、产品功能及应用领域等因素后，选择电磁线行业上市公司精达股份（600577.SH）、长城科技（603897.SH）、金杯电工（002533.SZ）、经纬辉开（300120.SZ）作为宏远股份的同行业可比上市公司。精达股份电磁线产品主要包括漆包圆铜线、漆包扁铜线和漆包圆铝线，产品运用于家用电器、汽车电机包括新能源汽车电机、工业电机、变压器、电动工具、微特电机、电子、通讯、交通、电网等领域。长城科技电磁线产品主要包括圆铜线和扁铜线，产品运用于工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。金杯电工电磁线产品包括电磁线、电气装备用电线、特种电线电缆、电力电缆、裸导线等，产品运用于房地产、特高压、轨道交通、风力发电、核电、军工、新能源汽车等领域。经纬辉开目前为双主业运营，所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，主要为液晶显示和触控显示模组、电磁线、电抗器的研发、生产和销售，其主要产品包括液晶显示器件及触控模组等、电磁线、电抗器等。

    2022-2024年公司的毛利率分别为7.21%，8.54%和7.97%，与同行业可比公司的毛利率平均水平相比处于中游水平。