你还愿意买会员助推爱奇艺二次上市吗？

（来源：中时财经）

记者：张丽敏

编辑：周雪松

制图：乔寒云

爱奇艺二次上市又传来了消息。

日前，彭博社报道称，爱奇艺很可能在今年寻求在香港上市，融资3亿美元。

事实上，这样的消息曾经不止一次传出。

2021年，爱奇艺就计划筹集5亿美元在香港上市，不过最终因亏损状态而搁置；2023年5月，爱奇艺创始人、CEO龚宇又在接受媒体采访时，回应了爱奇艺研究赴港二次上市的细节问题，并表示希望能吸引更多的新投资者加入，用以支持更多原创节目的制作及人工智能的使用，以此吸引腾讯视频、优酷这类竞争对手的用户人群。

只是直到近日，传言还依旧是传言并未有更多的动态，对此爱奇艺也回复“暂时没有更多信息可以提供”。那么这次爱奇艺能否成功？

01 剩余季度财报数据很重要

我们都看到，影响爱奇艺香港二次上市的一个关键性因素就是营收的盈亏，毕竟在2021年香港上市未成之后，是2022年实现了扭亏为盈才有了2023年的再次尝试。

只是根据2024年发布的全年财报及2025年一季度的财报，爱奇艺的业绩还在承压。来自公开信息，2024财年，爱奇艺实现营收292.3亿元，同比下降8%；归母净利润7.64亿元，同比下降60.32%。

而2025年一季度，爱奇艺的营收也并未有所改善，据悉，总营收为71.9亿元，同比下降9%，净利润为1.821亿元，去年同期这一数据为 6.553 亿元。

对此，中国商业经济学会副会长宋向清接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，爱奇艺今年一季度经济数据环比还是实现了增长，在行业下行周期中展现出韧性，核心会员业务的环比改善和成本优化是关键支撑，但广告收入下滑和内容发行疲软仍须警惕。“长期来看，如何平衡内容投入与盈利、应对短剧分流挑战，是其营收增长的核心命题。”

来自媒体消息，龚宇提到，爱奇艺一季度的业绩整体稳健，总收入和营业利润分别环比增长9%和20%。

中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端则对中国经济时报·中时财经记者指出，尽管爱奇艺今年一季度财报的数据环比来看有一定的增长，只是同比数据更加能够反映长期趋势和核心竞争力的变现能力，由此爱奇艺对于同比数据必须要引起重视。

事实上，需要爱奇艺警惕的地方还在于，其收入依靠较为单一，从一季度的经济数据可知，爱奇艺会员服务收入44亿元，在线广告服务收入13.3亿元，内容发行收入6.3亿元，其他收入8.3亿元，也就是说“会员服务+在线广告”合计就大约占了总营收的79.7%‌，而会员服务收入和在线广告服务收入分别同比下滑8%和10%。

“市场竞争激烈，长剧剧集大量上市，脱颖而出难度加大，爱奇艺爆款剧不是很多直接影响了当季的财务表现，再加上短剧的分流撼动了平台付费内容的消费习惯。”陈端说，另外，会员的增加会影响在线广告的收入，会员可以免广告，所以会员收入上升的话，广告业务不免减少，商业模式亟待突破。

其实，面对竞争爱奇艺也在积极转型。据悉，截至5月份，其微短剧重度用户增长3倍（对比2024年12月数据），平台微短剧内容库超1.5万部，付费与免费内容各占50%。

不过，宋向清指出，“上述因素尚未弥补长视频用户流失。”爱奇艺会员收入下滑还与会员价格上涨不无关系，今年的黄金会员月卡为30元，部分用户转向了价格更低的竞品或选择“借号”“拼单”等方式规避付费。

“体验也造成了爱奇艺会员流失，非会员用户要看80秒前贴片广告，会员仍需要观看‘专属广告’，甚至出现‘暂停变广告’等争议设计，引发用户投诉和流失。”宋向清如是表示。

除此之外，宋向清认为，爱奇艺在线广告收入的降低可能与大环境有关，在此背景下，品牌广告和效果广告均呈现收缩态势，长视频平台广告业务普遍承压。

如此分析，爱奇艺接下来的财务表现，很有可能决定此次二次香港上市能不能成真。

02 能否抓住时机实现再增长

中国经济时报•中时财经记者采访了爱奇艺方面，询问二季度营收情况，对方表示，没有更多的信息可以提供。

不过，似乎爱奇艺是在默默做准备。在一季度业绩电话会上，爱奇艺首席财务官汪骏曾表示：“我们持续稳步优化资产负债表。净利息费用在过去六个季度持续下降，显示我们在优化资本结构和提升财务灵活性方面的成效，为长期可持续增长奠定了坚实基础。”

这不失为向投资者释放经营逐步向好的信息，与此同时，年初爱奇艺发行了 3亿美元的可转换债券，这笔筹资将用于偿还或回购现有债务证券以及用于一般公司用途，而可转债能有效降低融资成本。

对于为何第三次赴港上市选在了此时？宋向清认为，除去爱奇艺面临偿债压力，在美股市场估值低迷（截至8月10日，总市值17.72亿美元）的背景下，港股上市可能获得更合理的定价。

陈端亦提出，近年来中概股在美国资本市场上面临的风险挑战越来越多，且美国资本市场对于国内内容产业的价值敏感度相对较低，而香港资本市场对内地文娱业务模式、业绩表现更为了解，可以为其带来更好的估值和市值表现，有助于吸引亚洲和内地的投资者参与其中，不光能形成财务注资，还能起到战略支撑作用。

“2025年美国拟对中概股启动除牌程序，香港积极承接回流企业，推出‘科企专线’加速审批，并将第二上市市值门槛降至30亿港元。”宋向清说，爱奇艺此时上市还有政策红利的推动。

相关报道指出，今年以来，香港市场的上市热度大有复苏的迹象，港股IPO的募资额达到1067亿港元，已经超过了2024年全年的募资额。

对于二次上市融资后的资金使用，陈端表示，在营收同比下滑，原有主营业务增长动能放缓的大背景下，如果成功完成二次上市，腾挪出资金上的余力，可以围绕新的增长点进行投入，尤其是对AIGC时代内容消费的一些新趋势进行战略布局，打造第二增长极。

“这对改善企业的基本面及未来发展信心都将是有力的背书，不仅可以稳定投资者情绪，还能巩固其作为行业头部的企业品牌形象。”陈端补充道。

而宋向清提出，爱奇艺香港上市融资的目的，除去缓解短期财务压力，更要与长期战略结合，通过精准的资金投入重塑用户价值和商业模型，在行业洗牌中抢占先机。

他建议，融资资金可以在“内容质量、技术驱动效率、市场扩张”三大维度同步发力。例如，可以借助AI，像奈飞搭建了自有广告服务器，通过AI分析用户行为数据，实现了广告内容与用户兴趣的精准匹配，提升CPM（千次展示成本）和广告主满意度；引入AI生成特效和虚拟制片技术，将内容成本占比进一步降至50%以下。

不过最后爱奇艺三顾香港资本市场能否成功，还须等待更多的消息。