Beta风格领衔，一个月UMR 因子表现出色，建议关注市场敏感度高的资产

（来源：东方金工研究）

• 以沪深300指数为选股空间，最近一周，预期PEG、DELTAROE等因子表现较好，而三个月反转、一个月波动等因子表现较差。最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA等因子表现较好，而一个月波动、一个月UMR等因子表现较差。

• 以中证500指数为选股空间，最近一周，一年动量、预期ROE环比变化等因子表现较好，而三个月反转、三个月机构覆盖等因子表现较差。最近一月，一年动量、标准化预期外盈利等因子表现较好，而一个月换手、分析师认可度等因子表现较差。

• 以中证800指数为选股空间，最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG等因子表现较好，而一个月波动、三个月反转等因子表现较差。最近一月，DELTAROA、单季营利同比增速等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月波动等因子表现较差。

• 以中证1000指数为选股空间，最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速等因子表现较好，而公募持股市值、标准化预期外收入等因子表现较差。最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度等因子表现较好，而一个月波动、股息率等因子表现较差。

• 以国证2000指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、预期PEG等因子表现较好，而公募持股市值、一个月波动等因子表现较差。最近一月，三个月机构覆盖、单季超预期幅度等因子表现较好，而BP、一个月波动等因子表现较差。

• 以创业板指指数为选股空间，最近一周，3个月盈利上下调、单季EP等因子表现较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子表现较差。最近一月，DELTAROE、标准化预期外盈利等因子表现较好，而特异度、一个月波动等因子表现较差。

• 以中证全指指数为选股空间，最近一周，一个月UMR、一个月反转等因子表现较好，而一个月波动、三个月波动等因子表现较差。最近一月，单季超预期幅度、一年动量等因子表现较好，而一个月波动、BP等因子表现较差。

• 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A。

• 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A。

• 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A。

• 风格层面，建议投资者适度提高投资组合对Beta风格的暴露，同时适度降低对Size和Certainty风格的敞口，以更好适应当前市场结构。本周Beta风格表现突出，延续了此风格近一个月的表现，而Size和Certainty风格承压，整体来看，市场在震荡上行的环境中倾向于市场敏感度高的资产。

• 因子层面，建议投资者在当前市场环境下适度上调估值和成长类因子的权重，下调对波动类因子的权重配置。在大盘风格指数中，估值和成长类因子表现强劲，而波动类因子表现不佳。中小盘方向中，估值和成长类因子表现同样强劲，波动类因子表现同样偏弱。

• 公募指数增强基金方面，建议投资者适度关注大盘产品。沪深300增强头部产品优于中证500和中证1000，大盘增强策略近期取得较好相对收益。

一、风格因子近期表现

本周市场动态中，Beta因子以0.88%的正收益表现较为显著，尽管较上一周的2.29%有所回落，但仍显示出市场对高Beta股票的偏好保持稳定。Volatility因子本周收益为0.70%，较上一周的-0.51%显著回升，表明市场对高波动性资产的需求有所增强。SOE因子本周收益为0.42%，较上一周的0.33%略有提升，显示出市场对国有企业股票的关注度有所增加。Growth因子本周收益为0.04%，较上一周的-0.12%有所改善，但整体表现较为平稳。

相比之下， Liquidity因子本周收益为-0.19%，较上一周的-0.63%有所改善，但仍处于负收益区间，表明市场对高流动性资产的需求依然较弱。Value因子本周收益为-0.23%，较上一周的-2.47%显著回升，但整体表现依然疲软，显示出市场对价值投资策略的认可仍较为有限。此外，Cubic size因子本周收益为-0.45%，较上一周的-1.29%有所改善，但整体表现依然低迷，表明市场对微盘股的关注度持续减弱。Trend因子本周收益为-1.31%，较上一周的1.12%显著下降，显示出市场对趋势投资策略的偏好有所减弱。Size因子本周收益为-1.43%，较上一周的-2.37%有所改善，但整体表现依然疲软，表明市场对小盘股的关注度持续减弱。Certainty因子本周收益为-1.59%，较上一周的-1.18%进一步下滑，显示出市场对确定性投资策略的信心显著减弱。

二、因子表现监控

沪深300样本空间中的因子表现

以沪深300指数为选股空间：

• 最近一周，预期PEG、DELTAROE、单季EP等因子表现较好，而三个月反转、一个月波动、单季净利同比增速环比变化等因子表现较差。

• 最近一月，单季营收同比增速、DELTAROA、单季净利同比增速等因子表现较好，而一个月波动、一个月UMR、一年UMR等因子表现较差。

• 今年以来，单季营收同比增速、单季营利同比增速、DELTAROE等因子表现较好，而一年动量、一个月换手、SPTTM等因子表现较差。

中证500 样本空间中的因子表现

以中证500指数为选股空间：

• 最近一周，一年动量、预期ROE环比变化、三个月UMR等因子表现较好，而三个月反转、三个月机构覆盖、PB_ROE_排序差等因子表现较差。

• 最近一月，一年动量、标准化预期外盈利、EPTTM一年分位点等因子表现较好，而一个月换手、分析师认可度、公募持股市值等因子表现较差。

• 今年以来，预期PEG、一个月反转、标准化预期外收入等因子表现较好，而一年UMR、六个月UMR、EPTTM等因子表现较差。

中证800样本空间中的因子表现

以中证800指数为选股空间：

• 最近一周，预期ROE环比变化、预期PEG、DELTAROE等因子表现较好，而一个月波动、三个月反转、单季净利同比增速环比变化等因子表现较差。

• 最近一月，DELTAROA、单季营利同比增速、单季净利同比增速等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月波动、一年UMR等因子表现较差。

• 今年以来，单季营收同比增速、DELTAROE、DELTAROA等因子表现较好，而一个月换手、三个月换手、一年动量等因子表现较差。

中证1000 样本空间中的因子表现

以中证1000指数为选股空间：

• 最近一周，DELTAROA、单季净利同比增速、一个月UMR等因子表现较好，而公募持股市值、标准化预期外收入、单季营收同比增速等因子表现较差。

• 最近一月，单季净利同比增速环比变化、单季超预期幅度、DELTAROA等因子表现较好，而一个月波动、股息率、三个月波动等因子表现较差。

• 今年以来，单季净利同比增速环比变化、标准化预期外盈利、标准化预期外收入等因子表现较好，而一个月波动、三个月波动、股息率等因子表现较差。

国证2000 样本空间中的因子表现

以国证2000指数为选股空间：

• 最近一周，非流动性冲击、预期PEG、三个月机构覆盖等因子表现较好，而公募持股市值、一个月波动、BP等因子表现较差。

• 最近一月，三个月机构覆盖、单季超预期幅度、三个月反转等因子表现较好，而BP、一个月波动、三个月波动等因子表现较差。

• 今年以来，DELTAROE、预期ROE环比变化、DELTAROA等因子表现较好，而一个月反转、一个月波动、三个月波动等因子表现较差。

创业板指样本空间中的因子表现

以创业板指指数为选股空间：

• 最近一周，3个月盈利上下调、单季EP、PB_ROE_排序差等因子表现较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化、公募持股市值等因子表现较差。

• 最近一月，DELTAROE、标准化预期外盈利、DELTAROA等因子表现较好，而特异度、一个月波动、三个月波动等因子表现较差。

• 今年以来，单季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子表现较好，而3个月盈利上下调、EPTTM一年分位点、股息率等因子表现较差。

中证全指样本空间中的因子表现

以中证全指指数为选股空间：

• 最近一周，一个月UMR、一个月反转、一年动量等因子表现较好，而一个月波动、三个月波动、公募持股市值等因子表现较差。

• 最近一月，单季超预期幅度、一年动量、单季营利同比增速等因子表现较好，而一个月波动、BP、三个月波动等因子表现较差。

• 今年以来，预期PEG、DELTAROE、单季净利同比增速等因子表现较好，而一年动量、SPTTM、一个月波动等因子表现较差。

三、公募基金指数增强产品变现跟踪

我们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强产品的超额收益进行跟踪，主要包括沪深300 指数增强产品、中证500 指数增强产品和中证1000 指数增强产品。

沪深300指数增强产品表现

公募基金沪深300 指数增强产品的超额收益表现如下图。

在公募基金沪深300指数增强产品中：

• 最近一周：超额收益最高0.76%，最低-0.32%，中位数0.16%。

• 最近一月：超额收益最高3.74%，最低-0.83%，中位数0.58%。

• 最近一季：超额收益最高7.45%，最低-0.89%，中位数1.67%。

• 今年以来：超额收益最高10.68%，最低-0.94%，中位数3.06%。

• 最近一周，沪深300指数增强基金中前三名分别为：安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A、浦银安盛沪深300指数增强A，近一周收益分别为0.76%、0.74%、0.73%。

在公募基金中证500指数增强产品中：

• 最近一周：超额收益最高0.86%，最低-0.82%，中位数0.05%。

• 最近一月：超额收益最高1.57%，最低-2.20%，中位数0.04%。

• 最近一季：超额收益最高5.62%，最低-1.18%，中位数2.26%。

• 今年以来：超额收益最高9.27%，最低-1.52%，中位数4.05%。

• 最近一周，中证500指数增强基金中前三名分别为：国泰中证500指数增强A、汇安中证500增强A、招商中证500指数增强A，近一周收益分别为0.86%、0.53%、0.47%。

在公募基金中证1000指数增强产品中：

• 最近一周：超额收益最高0.56%，最低-0.77%，中位数-0.15%。

• 最近一月：超额收益最高2.16%，最低-2.59%，中位数0.28%。

• 最近一季：超额收益最高6.59%，最低-1.90%，中位数3.13%。

• 今年以来：超额收益最高15.04%，最低-1.19%，中位数6.32%。

• 最近一周，中证1000指数增强基金中前三名分别为：国联安中证1000指数增强A、嘉实中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A，近一周收益分别为0.56%、0.53%、0.48%。

因子有效性检验：基于组合优化的方式构建特定基准指数下因子 MFE 组合的过程如下：

说明：

证券研究报告：《Beta风格领衔，一个月UMR 因子表现出色，建议关注市场敏感度高的资产》

发布日期：2025年08月08日

分析师：杨怡玲 执业证书编号：S0860523040002

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