华安证券-医药生物行业周报：医药板块热点不断，脑机接口持续出政策-250809

（来源：研报虎）

本周行情回顾：板块下跌

　　本周医药生物指数下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，跑输上证综指2.95个百分点，行业涨跌幅排名第33。8月8日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较8月1日PE下跌0.2，比2012年以来均值（33X）低5个单位。本周，13个医药III级子行业中，5个子行业上涨，8个子行业下跌。其中，医疗耗材为涨幅最大的子行业，上涨3.93%；医疗研发外包为涨幅最小的子行业，下跌3.56%。8月8日（本周五）估值最高的子行业为疫苗，PE(TTM）为62X。

本周个股表现：A股近四成个股上涨

　　本周494支A股医药生物个股中，188支上涨，占比38.06%。

　　本周涨幅前十的医药股为：南模生物（42.48%）、海辰药业（41.29%）、赛诺医疗（39.52%）、诚意药业（35.81%）、大博医疗（31.49%）、利德曼（29.35%）、翔宇医疗（27.75%）、联环药业（22.45%）、麦澜德（21.46%）、尚荣医疗（18.97%）。

　　本周跌幅前十的医药股为：南新制药（-18.50%）、奇正藏药（-16.11%）、生物谷（-15.80%）、科兴制药（-15.68%）、海特生物（-14.61%）、昂利康（-13.64%）、华森制药（-13.50%）、奥翔药业（-13.48%）、塞力医疗（-13.43%）、前沿生物（-13.38%）。

　　本周港股114支个股中，66支上涨，占比57.9%。

周观点：医药板块热点不断，脑机接口持续出政策

　　本周申万医药指数跑输沪深300指数。本周领涨的个股特点是具备事件进展的小市值公司，其中脑机接口板块的进展市场关注较多，top10涨幅中翔宇医疗和麦澜德均因为公司具备脑机接口的业务而受到市场广泛关注；而领跌个股则以前期涨幅较大的药品公司为主。港股创新药依旧上涨，HSCIH周涨幅达0.12%，保持平稳，也创了2024年以来指数新高。

　　本周的医药板块变化在于：（1）部分美股/港股公司出业绩，部分公司的业绩超预期但是股价大跌；（2）工信部等七部门8月7日印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，到2027年脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。市场对医药板块的创新药持续关注，而在一些新的方向，例如脑机接口等关注度持续提高，随着《实施意见》的出台，部分公司在脑机接口的布局也会加快并得到市场的青睐，作为国家级的产业方向，我们建议在后续的投资中重点关注脑机接口相关公司，我们在细分点评也做了梳理和推荐，需要关注的包括麦澜德、心玮医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、诚益通等公司

　　今年来，我们一直维持医药板块底部的判断，并重点把推荐标的放在了硬科技的创新（创新药、创新器械等），其中创新药变为市场热点，并持续在发酵中，市场很多的非主流公司也因为具备创新药的布局和管线而大涨，并引发市场的更大的关注。我们认为在医药板块，创新的硬科技依旧会是市场的主要方向之一，创新板块包括创新药、创新器械、AI医疗等，也包括新技术的脑机接口、机器人和干细胞等细分的方向。

　　在创新药板块引发市场对医药板块关注的同时，我们一方面着眼于创新药标的持续挖掘，接下来我们认为药品公司的思路会聚焦“药品龙头公司（具备技术平台+大市值）+存量药品业务稳定而有额外新增量如投资参股、BD等参与了创新”；另外一方面也需要关注筹码结构出清而低估值的标的，拉长到2025年底维度看，一些标的也相对容易跑出绝对收益（冷门的IVD、器械等）；创新的方向，尤其是脑机接口，随着工信部等七部门《实施意见》对2027年时间点的落地指明了产业方向，更需要重点关注。

　　总体投资思路上，主要分为（1）创新药板块；（2）其他板块的思路和思考。

　　第一：创新药板块：对应赛道为思路对应的公司，除了覆盖的明确推荐外，均作为行业梳理：核心推荐泽璟制药、博安生物、君实生物，并建议配置医药板块龙头标的。

　　肿瘤IO2.0为创新药核心主线，关注核心资产BD机会，创新药大药靶点赛道梳理：

　　赛道1：PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制药SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君实生物JS207、荣昌生物RC148、礼新医药LM299，以及神州细胞、华海药业等；

　　赛道2：PD-1+treg清除机制（PD-1/CTLA4）：康方生物AK104、和铂医药HBM4003、宜明昂科IMM27M（CTLA4单靶点）、君实生物JS007、基石药业CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三靶点）

　　赛道3：PD-1+促进CD8Tcell扩增（PD-1/IL-2）：信达生物IBI363、君实生物JS213、博安生物PR201、奥赛康ASKG322（IL-2前药1期）

　　赛道4：PD-1+激活T细胞（PD-1/TIGIT）：海外对标阿斯利康（多项NSCLC 3期）、泽璟制药ZG005（PD-1/TIGIT 2期）、汇宇制药HY-0007（PD-/TIGIT/IL-151期）

　　赛道5：其他解决未满足临床需求的管线：CNS小分子——绿叶制药LY03012等（NET/DAT/GABAAR三靶点解决抑郁患者自杀倾向）等；TCE——泽璟制药ZG006等（CD3/DLL3/DLL3）、和铂医药HBM7022（CLDN18.2/CD3）、HBM7020（BCMA/CD3等）；

　　HIV——艾迪药业长效预防制剂ACC027及整合酶抑制剂ACC017等产品组合。

　　赛道6：新技术领域前瞻布局：双抗ADC——基石药业、康宁杰瑞等；CAR-T——科济药业、云顶新耀；siRNA——石药集团、前沿生物、丽珠集团等；

第二，其他板块的思路和思考：

　　（1）医疗硬科技：硬设备/硬耗材/创新药，迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、华大智造、亚辉龙、爱博医疗等；惠泰医疗、迈普医学等，关注高值耗材相关的标的例如安杰思、南微医学、心脉医疗、微电生理等；泽璟制药、博安生物、君实生物、科伦药业、绿叶制药、艾迪药业、亿帆医药等，同时关注新诺威、恒瑞医药、康方生物、信达制药；

　　（2）医疗消费：眼科、口腔、体检、医美等，爱尔眼科、通策医疗 、美年健康、固生堂、普瑞眼科等、中药otc、家用器械；

　　（（3）出海（海外业务占比相对较高）：迈瑞医疗*、新产业*、美好医疗*、瑞迈特*、科兴制药*、亿帆医药*、君实生物*、康哲药业*等；关注安杰思、南微医学、九安医疗、凯莱英*、康龙化成、药康生物*、甘李药业*、迈普医学*；

　　（4）大国央企医药企业做大做强：天士力*、中国医药、重药控股、环球医疗*、华润三九*、国药控股等标的；

　　（5）相对新的技术方向落地（AI、脑机接口、机器人、干细胞等）：AI医疗相关的标的包括润达医疗、美年健康、迪安诊断、金域医学、固生堂等；脑机接口相关标的包括麦澜德*、诚益通、翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科、爱朋医疗等；机器人相关标的包括天智航、康基医疗、三友医疗*等；干细胞标的包括中源协和、九芝堂等

本周细分行业点评：

　　2025年8月7日，七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，标志着我国脑机接口产业正式进入国家战略支持的创新发展快车道。

　　《意见》重点提及两个目标：1）短期目标（2027年）：突破关键技术，建立先进的技术、产业和标准三大体系，实现电极、芯片及整机产品性能达到国际先进水平，并在工业制造、医疗健康、生活消费等领域加快应用。2）长期目标（2030年）：培育2-3家全球领军企业和一批专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态。

　　重视脑机接口在医疗健康领域的应用：1）在临床诊疗场景，支持针对神经退行性疾病、精神类疾病创新神经调控技术，有效提升疾病诊疗效果；2）在康复领域，为运动、语言、感觉缺陷患者打造创新方案，通过交流辅助设备、感知觉恢复等，提高患者康复质量；3）在健康管理方面，推动脑机接口产品实时监测大脑活动，实现脑疾病早期预警，减少重症风险。

　　我们认为，脑机接口技术作为未来产业十大标志性产品之一，是抢占科技制高点并形成新质生产力的重要组成部分。脑机接口正进入爆发式增长阶段，中国有望在非侵入式脑机接口和美国企业（Neuralink）做出差异化竞争，并且在医疗、军事和消费应用层面逐步引领全球。

　　相关标的：麦澜德，心玮医疗，爱朋医疗，创新医疗，翔宇医疗，博拓生物，诚益通，瑞迈特，三博脑科，迈普医学。

　　风险提示政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。