华西证券-社服零售行业周报：百胜中国Q2同店转正，泡泡玛特泰国最大旗舰店落地湄南河畔-250810

（来源：研报虎）

百胜中国Q2同店转正，运营效率持续提升

　　2025Q2，公司实现收入27.87亿美元/+4%，经营利润3.04亿美元/+14%，净利润2.15亿美元/+1%。

　　同店转正，加盟占比持续提升。2025Q2，公司整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别+4%/+5%/+3%，同店销售额同比分别+1%/+1%/+2%(拆分量价来看，肯德基/必胜客客单价同比分别+1%/-13%，交易量同比分别持平/+17%)，据公司2025Q2Earnings Call，小单的增长导致肯德基外卖和堂食的客单价均呈下降趋势，但外卖占比的提升(外卖客单价更高)拉动整体客单价上升。2025Q2，公司净新增门店336家(加盟店占比26%)，其中，肯德基净新增门店295家(加盟店占比40%)至12238家，必胜客净新增门店95家(加盟店占比22%)至3864家。

　　运营效率持续提升，外卖占比提升导致骑手成本增加。2025Q2，公司经营利润率10.9%/+1.0pct，餐厅利润率16.1%/+0.6pct，其中，肯德基/必胜客餐厅利润率分别为16.9%/13.3%，同比分别+0.7pct/+0.1pct，主要得益于有利的原材料价格、营运精简及自动化。2025Q2，公司食品及包装物成本占比/人力成本占比/租金及其他费用占比同比分别0.5pct/+0.9pct/-1.1pct，管理费用率同比-0.3pct；据公司2025Q2Earnings Call，人力成本占比提升主要系外卖占比提升导致骑手成本增加，外卖销售占比45%/+7pct。

泡泡玛特泰国最大旗舰店落地湄南河畔

　　据泡泡范儿公众号消息，8月8日，泡泡玛特泰国最大旗舰店正式落户曼谷顶级地标暹罗天地(ICONSIAM)，旗舰店位于风景秀丽的湄南河畔暹罗天地购物中心第七层。

　　旗舰店总面积超760平方米，以泰国传统文化为设计灵感，融合大量在地元素。整体空间分为两层，首层MEGA区以MOLLY与THEMONSTERS的大型产品为打卡点，另设有潮玩专区、POPBEAN互动区，引导消费者不断“探索惊喜”；二层区域则以泰国传统建筑元素为灵感，设计抽象呈现出“魔方”般的结构，搭配明亮活泼的多巴胺色系，构建出潮玩爱好者的“沉浸式游乐场”。店内还特别设立了泡泡玛特全球首家海外咖啡空间POPMARTCAFé，以“童话故事”为概念提供沉浸式的用餐与社交体验；结合品牌IP故事及海外消费者口味，推出多个不同风格的IP形象菜品，深化与消费者的情感连接。

投资建议

　　建议关注以下五条投资主线：1)AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2)消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3)促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4)消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5)线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。

风险提示

　　宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。