华西证券-建筑材料行业：新藏铁路公司成立，重点关注区域投资机会-250810

（来源：研报虎）

　　本周受益标的：（1）新藏铁路公司成立，业务聚焦疆内的新疆交建、雪峰科技、西部建设等受益；（2）雅下水电站正式开工，推荐重点工程中岩大地；水电施工总承包单位中国电建、中国能建受益；区域民爆需求高景气，行业供给有望再集中，高争民爆、广东宏大、国泰集团等受益；（3）传统行业“反内卷”+西藏区域布局，推荐水泥龙头华新水泥、海螺水泥，西藏天路等受益；推荐防水提价的东方雨虹、科顺股份等；推荐具备强α的三棵树、北新新材，推荐估值低位且具备高分红的兔宝宝、伟星新材等；（4）推荐松井股份，电芯绝缘UV喷墨打印全球首创，叠加车身漆稳步推进；推荐麦加芯彩，船舶涂料、海工涂料取证加速未来有望持续国产替代。

　　第32周（08/03-08/09）新房、二手房市场成交量趋势走弱。（1） 30城大中城市商品房交易数据：今年第32周国内30大中城市新房成交面积124.53万㎡，同比-16%，环比25.97%；累计交易面积5407.63万㎡，同比-6%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交13047套，同比-11%，环比18%；累计交易485859套，同比-8%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积150.36万㎡，同比-5%，环比-4%；累计交易5715.29万㎡，同比+17%。

　　水泥价格承压，反内卷背景下玻璃价格有博弈。（1）水泥：本周全国水泥市场价格339.67元/吨，整体趋稳，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在44%左右。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1274.90元/吨，较上周均价（1295.28元/吨）下跌20.38元/吨，跌幅1.57%，环比由涨转跌。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm该膜面板主流订单价格10-11元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀主流订单价格1819元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（4）无碱纱：截至8月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3150-3700元/吨不等，成交低价小幅走低，全国企业报价均价3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3595.25）下跌2.06%，同比下跌4.25%，较上周同比降幅扩大1.73个百分点。（5）电子纱：本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价延续3.8-4.2元/米不等，成交按量可谈。

　　新藏铁路公司成立，区域内1980km铁路建设。据中华建筑报，新疆新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元。新藏铁路全长约1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里）；设计时速：160-200公里/小时；平均海拔超4500米，穿越昆仑山、喀喇昆仑山等无人区及永冻土层；2025年4月新疆段启动招标；2025年7月完成地质勘察监理。将采取分段建设。由于这个项目耗资重大，新藏铁路建设工期大约在10年左右。

　　新疆段：和田至省界，已通过招标和官方计划确认，将于2025年11月正式动工。中国铁路乌鲁木齐局集团2025年3月明确将其列为年度重点任务，目前已完成地质勘察、施工图设计及土石方工程招标，施工单位正在进场筹备。工程全长462.6公里，桥隧比61.53%（含17座隧道、86座桥梁），设35座车站。西藏段：日喀则至佩枯错，原计划2025年开工，但因地质复杂，可能推迟至2026年。西藏自治区“十四五”规划虽要求2025年启动，但实际进度慢于新疆段。

投资建议

我们推荐的细分方向：

　　1)国家重大工程推进，工程、建材和民爆需求旺盛。重大水利水电工程催生巨大的工程、建材及民爆需求。①雅鲁水电项目去年底核准后，今年7月中国雅江集团举行高规格成立大会，强调将打造世纪工程和标杆工程，雅鲁水电工程有序推进；工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。②据中国三峡电子采购平台，三峡水运新通道项目可研阶段静态总投资约766亿元、总工期100个月（不含筹建）；③推荐复杂岩土行业领先的【中岩大地】，水电施工总承包企业【中国电建】【中国能建】受益；此外民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50家以内，2027年形成3-5家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局；新疆煤矿+基建、西藏金属矿+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆领域未来发展，区域深度布局的【广东宏大】【雪峰科技】【易普力】【高争民爆】等标的受益；江西区域内代表性【国泰集团】标的受益。

　　2)新疆区域内投资有增量，区域投资弹性提升。新疆新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元。新藏铁路全长约1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我们认为新藏铁路公司成立有望加快新藏铁路建设进度，带来工程实物量的落地转化；考虑到新疆和西藏区域内地形复杂，气候变化多变，施工难度极大，我们判断单公里所需的投入将高于其他铁路建设，区域投资弹性有望显著提升，我们认为新疆区域内工程及材料工程企业【新疆交建】【北新路桥】【雪峰科技】、业务聚焦疆内的【西部建设】标的受益。

　　3) “反内卷”加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块。今年7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，传统行业如水泥、防水等建材企业有望加速推进，今年7月，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，要求实际产能大于备案产能的企业尽快补齐产能差额并完善相关手续；我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等；防水行业近期提价动作频繁，行业自律加快推进，推荐【东方雨虹】【科顺股份】；消费建材推荐估值低位、经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】【兔宝宝】；推荐具备强α属性的【三棵树】和上行势能的【北新建材】。

　　4)工业涂料开辟新成长。推荐【松井股份】，前期成功交付新能源电池行业全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程，已斩获的量产订单，也证明其“材料+设备+工艺”一体化解决方案的能力；公司乘用车涂料25Q1同比+78.17%，业绩增长强劲，地缘政治事件频发，车身涂料自主可控有望加速。此外，公司以AI创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。推荐【麦加芯彩】，关税缓和，航运需求提升，集装箱需求再刺激；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。