全球首家，光刻机、机器人双龙头，逻辑太硬！

（来源：老张投研）

先进封装，杀出一个“茅台”。

晶方科技。

先看一个核心指标。

毛利率。

茅台最独特的优势，在于同行难以复制的高毛利率。2018年以来贵州茅台毛利率极为稳定，在91%以上。

而晶方科技也具备相同的盈利能力。数据显示，2020年以来晶方科技整体毛利率稳定在40%左右，最高可达52.28%，远超长电科技、通富微电和华天科技。

所以，晶方科技这一毛利率水平成了半导体封测最独特的存在，就像白酒之于贵州茅台。

为何晶方科技如此特殊？

这就不得不说晶方科与贵州茅台的第二个相似点。

贵州茅台与洋河股份、泸州老窖、五粮液等白酒企业明显的区别是，贵州茅台更专注高端白酒。

财报显示，近年来茅台酒为贵州茅台贡献了超80%的利润，产品毛利率在94%以上，是公司高毛利率的顶梁柱。

而晶方科技业务也不繁杂，支柱业务就是芯片封装及测试，即将晶圆加工成独立芯片的过程，好比将毛坯房装修为精装房。

剔除2023年消费电子需求影响外，五年来，芯片封装及测试业务为晶方科技贡献了约80%的利润，产品年均毛利率约46%，支撑公司毛利率走强。

不过，只看产品深耕程度似乎有些偏颇，毕竟长电科技、通富微电和华天科技芯片封装业务占比在90%以上。

究其根本，是晶方科技打出了差异。

晶方科技主打晶圆级封装，即先在晶圆上完成大部分封装测试步骤，然后再切割，与传统封装恰好相反。

这种技术省去了导线和基板，实现了更小芯片面积和更高的封测效率，所以广泛应用于存储器、传感器、电源管理等对尺寸和成本要求高的场景中。

晶方科技先进封装已具备超薄晶圆级芯片尺寸（WLCSP）、硅通孔分装（TSV）及扇出型封装等技术路线，且专攻CIS传感芯片、MEMS芯片RF芯片等高端市场。

俗话说得好，工欲善其事必先利其器，高端路线叠加差异化，让晶方科技享受到高毛利率，这也反映到公司的技术投入上。

根据财报数据，2020年到2025年第一季度，晶方科技研发费用率达11%以上，尽管近两年研发费用率在下降，但2024年财报显示，公司还在对高端汽车芯片、高端MEMS传感器等加大研发投入。

做细技术让晶方科技成了全球首个建成车规级12英寸晶圆硅通孔封装技术量产线的厂商。

这一技术壁垒最终转化为了晶方科技的客户护城河。

全球CIS前三大厂商中，2023年索尼市占率高达45%，豪威市占率为11%，二者占了CIS的半壁江山，而这两大龙头均为晶方科技客户。

不过，到这里，有一个不可忽视的问题，茅台盈利能力之所以强悍，在于其需求极为稳定，近五年公司营收及净利润同比增速保持在15%附近。

而晶方科技下游最大应用场景为消费电子，需求变动大，这一点从公司业绩变动上就有所体现。

受消费电子需求影响，2022—2023年公司净利润出现较大幅度下滑，导致公司毛利率从2021年的52.28%下降至2023年的38.15%。

所以，对晶方科技来说，要想稳住高盈利，首要是稳住业绩。

这点不用太担心，因为我们已经看到了这个迹象：

最直观的是，2025年上半年晶方科技预计实现净利润1.5亿元到1.75亿元，同比预增36.28%到58.99%，延续了2024年高成长的势头。

长远看，晶方科技进行了两个大动作：

一是，光学

晶方科技光学业务以光学镜头、光学组件及成套光学系统为主，这一块未来需求点在半导体、AR/VR/AI智能眼镜、机器人以及无人驾驶等新技术上。

半导体领域，光学系统是光刻机的核心，约占光刻机成本的30%，并且光刻机工艺节点越低，光学精密度越高，价格也越贵。

目前，晶方科技光学器件已经应用于光刻机，公司有望享受高价值量带来的盈利红利。

而在智能眼镜、机器人以及无人驾驶领域，摄像头依然是核心零部件。最重要的一点是公司光学业务可以很好地与封装业务形成协同作用。

CIS芯片即CMOS图像传感器，是消费电子、汽车等关键部件，也是摄像头的重要元器件，单是CMOS图像传感器和光学镜头就已经占摄像头成本的70%多。

所以，随着消费电子复苏、AI带来的新技术渗透等或将驱动CIS的需求。据预测，到2028年全球CIS出货量将达到86亿颗，市场收入预计达286亿美元。

并且，新技术进展上，2024年晶方科技在AI眼镜、机器人等领域实现了商业化量产，有望受益本轮新技术渗透，贡献一定的业绩。

二是，第三代半导体氮化镓

氮化镓（GaN）因耐高温、低功耗和高开关速率等特性，在汽车领域正加速渗透，核心就在车载充电器、激光雷达上。

2021年全球功率氮化镓器件市场规模为1.26亿美元，预计随着新能源汽车的渗透，到2029年将达到20.1亿美元，又是一高成长领域。

所以，晶方科技凭借技术、产品差异筑起了成功筑起了盈利护城河，成为半导体封测领域独树一帜的存在。

面对未来，晶方科技再借光学与氮化镓的协同布局打开增量空间，或将继续跑出了独属于半导体封装的高毛利。