在无需巨额费用的情况下获得私募股权式的巨额回报

向私募股权和风险资本开放美国退休计划的运动正在愈演愈烈。

从表面上看，球场引人注目。支持者认为，将这些资产类别纳入401（k）计划将使捐赠基金和养老基金长期以来主导的投资获得民主化。

他们表示，私募股权带来了强劲的回报，特别是在顶级基金中，允许普通储户投资将提供多元化、抑制波动性，并让他们获得公开市场无法获得的公司的风险敞口。

QS（165%）和SEZR（149%）等盈利后的大赢家并不是侥幸，他们遵循了可重复的模式。美国东部时间周三下午6点，资深交易员JT和John将现场展示他们如何使用该策略来识别1，000多名获胜者。如果您想要一个精确的财报季计划，请从这里开始。MTA：在这里保留您的免费积分

这听起来很有希望，但历史和硬数据却讲述了不同的故事。约翰霍普金斯大学凯里商学院的杰弗里·胡克直言不讳地发出了警告。他指出，在大多数情况下，一旦考虑到费用和风险，私募股权基金的表现并不优于股市。他认为，该结构流动性不足，费用非常高，对于普通储户来说这不是一项好的投资。

BCA Research的布赖恩？佩恩（Brian Payne）更进一步，称对私人股本公司而言，推进退休账户是一个“退出坡道”，这些公司发现，通过IPO或战略出售变现越来越困难。

然而，有一种方法可以实现私人股本在你的401（k）计划中承诺的那种回报，而无需支付相关费用。

私募股权的费用问题怎么强调都不为过。指数基金收取几个基点的费用，而私募股权基金仍在其臭名昭著的“2和20”费用结构下运营，即管理资产的2%加上利润的20%。

巴里·里霍尔茨（Barry Ritholtz）和戴克斯王子（Prince Dykes）批评该行业关于民主化的言论只不过是聪明的营销，旨在将中产阶级储户引导到高费用、不透明的投资中，从而稳步侵蚀他们的回报。

流动性是另一个主要障碍。退休计划的设计是灵活的。工人可能会换工作、重新平衡投资组合或获得困难退休金。相比之下，私募股权基金通常会将资金锁定七到十二年。

这种结构可能适合财力雄厚、视野较长的机构投资者，但不适合个人投资者的需求。

研究证据支持了这些警告。安蒂·伊尔马宁（Antti Ilmanen）和他在AQR的团队在《揭开非流动资产神秘化》研究中发现，私募股权吹嘘的优异业绩二十年来一直在萎缩。

与更好地反映其风险状况的杠杆小盘股基准相比，私募股权的优势几乎消失了。自2006年以来，所谓的优异表现完全消失了。

Verdad Capital对伦敦上市私募股权基金的分析强化了这一点。虽然官方资产净值报告波动率约为14%，但实际市场交易股票波动率接近24%，远高于大盘。

投资者没有被愚弄;他们要求资产净值30%的折扣，这是一个明确的信号，表明所报告的估值不可信。

这一切都不应该令人惊讶。

华尔街长期以来一直向散户投资者推销“独家”产品，但结果却是灾难性的。

20世纪80年代，有限合伙企业承诺获得房地产以及石油和天然气投资。投资者支付了高昂的费用，面临着长期的禁售期，一旦税收优势消失，他们往往发现自己持有的票据毫无价值。

高费用可变年金的营销目的是将市场风险与保证收入相结合，但多层死亡率费用、附加费用和基础基金费用通常每年超过3%，这使得许多年金持有人的处境比仅仅拥有指数基金更糟。

这些保险产品最具吸引力的销售点也有不幸的缺点。你必须死才能让他们发挥作用。

20世纪90年代和2000年代初出现了一波又一波的结构性产品，例如本金保护票据和市场挂钩CD。这些承诺提供复杂的下行保护，但回报平平，佣金高。

在金融危机暴露了他们的弱点后，大多数人悄然消失了。

最近，非交易性房地产投资信托基金被出售，作为获得房地产稳定现金流风险的一种方式。在实践中，投资者被关押多年，支付了高昂的销售负担，并在房产重新评估时看到他们的“稳定”资产净值崩溃。

退休账户中的私募股权似乎准备遵循同样的模式。营销很巧妙，承诺很诱人，但普通投资者的结果可能很糟糕。

具有讽刺意味的是，私募股权回报背后的经济驱动因素、规模小、价值导向和杠杆，可以在公开市场上更有效地利用。哈佛商学院的埃里克·斯塔福德（Erik Stafford）在他的研究“复制私募股权”中证明，一个基于规则的投资组合，由小型、廉价、杠杆率适中的上市公司组成，可以近似复制私募股权基金的收费前回报。

Brian Chingono和Daniel Rasmussen在他们的作品《杠杆化小价值股票》中扩展了这一分析。他们建立了25只最具吸引力的小盘价值股的年度投资组合，重点关注基本面改善和债务下降的公司。结果是显著的：平均年回报率为25%，夏普比率为0.51，CAPM alpha接近每年10%。即使在控制了规模、价值、动量和流动性等既定风险因素后，该策略仍保持了两位数的优异表现。

这些复制策略的代价是易失性。与私募股权以不频繁的估值来平滑其报告回报不同，公开市场策略实时揭示其波动。Beta值通常在1.5至2.0之间，危机中提取量可能接近60%。

然而，经济状况是真实的，费用只是私募股权收费的一小部分，而且流动性在需要时总是存在。

历史是清楚的。无论是20世纪80年代的有限合伙制、20世纪90年代的高费用可变年金、结构性产品，还是2000年代的非交易型房地产投资信托基金，每一次所谓的民主化推动都遵循相同的模式。

营销承诺了复杂性和丰厚的回报，但受益者是经理和经纪人，而不是投资者。目前推动允许私募股权进入退休账户的努力也不例外。对于大多数储户来说，这意味着高昂的费用、流动性不足和不透明的估值。

教训很简单。如果您想要私募股权提供的经济风险，您可以通过公开市场上纪律严明、透明的小盘股策略来获得它，而无需将资本锁定十年，也无需每年缴纳6%的费用。

稳定回报的海市蜃楼在表面上可能看起来令人欣慰，但最终，获利的是经理，而不是投资者。

投资的灵丹妙药不是允许您使用私募股权基金、投资天上掉馅饼的初创公司或寻找一些神奇的图表模式。

它正在利用小盘杠杆、估值和常识来重建顶级私募股权公司的策略，而不放弃流动性或支付巨额费用。

以下是五只正在积极偿还债务的小盘股，值得考虑在债务削减组合中进行小盘深度价值：

MediaAlpha（纽约证券交易所代码：MAX）通过其技术平台在美国运营一个保险客户获取平台，帮助保险公司和分销商瞄准和获取财产和意外伤害保险、健康保险和人寿保险垂直领域的客户。该公司公布了出色的2025年第一季度财务业绩，收入增长109%至2.643亿美元，交易价值增长116%至4.731亿美元，主要受到财产和伤亡保险垂直业务的强劲表现的推动。MediaAlpha的程序化客户获取平台将领先的保险公司与高意向购物者联系起来，受益于汽车保险市场的复苏和航空公司向数字直接面向消费者分销模式的转型。

美国Axle & Manufacturing Holdings（纽约证券交易所代码：AXL）设计、设计和制造传动系和金属成型技术，通过传动系和金属成型两个部门支持电动、混合动力和内燃机汽车。传动系统部门为轻型卡车、SUV、跨界车、乘用车和商用车提供前后桥、驱动轴、变速箱总成、离合模块、平衡轴系统、分离传动系统技术以及电动和混合动力传动系统产品。该公司正在应对汽车行业向电气化的转型，同时与通用汽车和Stellantis等主要原始设备制造商保持关系。最近与Scout Motors达成的电动驱动单元协议表明了该公司在电动汽车市场转型中的战略定位。

Bloomin' Brands（纳斯达克股票代码：BLMN）在美国和国际上通过美国和国际特许经营部门拥有并经营休闲，精致休闲和高级餐厅，餐厅组合包括四个概念：Outback Steakhouse（休闲牛排馆），Carrabba's Italian Grill（正宗意大利美食），Bonefish Grill和Fleming's Prime Steakhouse & Wine Bar（当代牛排馆）。最近的2025年第二季度业绩显示，每股收益为0.29美元，餐厅利润率下降，反映了休闲餐饮行业的持续挑战。该公司继续专注于运营改进和执行的一致性，同时应对影响消费者用餐习惯的宏观经济压力。最近的领导层变动和战略举措旨在重振内陆品牌并推动可持续的盈利增长。

EW斯克里普斯公司（NASDAQ：SDP）是一家多元化媒体公司，致力于创造一个信息更好的世界，通过其本地媒体和斯克里普斯网络部门运营。作为美国最大的地方电视广播公司之一，它通过40多个市场的60多家电视台为社区提供优质新闻服务。该公司通过全国性新闻媒体斯克里普斯新闻和Court TV以及ION、Bounce、Defy TV、Grit、ION Mystery和Laff等热门娱乐品牌覆盖美国各地的家庭，使其成为美国最大的广播频谱持有者。斯克里普斯成立于1878年，长期以来的座右铭是“给予光明，人们就会找到自己的路”，它是斯克里普斯国家拼写大赛的管理者，并一直在通过NHL球队和WNBA报道协议扩展到体育广播领域。最近的2025年第一季度业绩显示收入为5.24亿美元（同比下降6.6%），但由于连接电视收入增长和成本节约举措，斯克里普斯网络部门的利润率有所提高。

NexPoint Real Estate Finance（纽约证券交易所代码：Nref）是一家外部管理的商业抵押房地产投资信托基金（REIT），股票在纽约证券交易所上市，以“Nref”形式上市，主要专注于其高级管理团队拥有运营专业知识的房地产行业投资，包括多户、单户租赁、自助仓储、生命科学、酒店和办公行业。Nref的战略涉及发起、构建和投资第一抵押贷款、夹层贷款、优先股、可转换票据、多家庭财产和普通股投资，以及多家庭商业抵押贷款支持证券证券化。该公司的目标是稳定的房产或具有“轻度过渡”业务计划的房产，专注于前50个大都市统计领域，同时保持专业房地产行业的专业知识。

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