保证保证2025财年第二季度收益电话会议记录

Assured Guaranty（NYSE：AGO）在周五开盘前公布了第二季度财务业绩。

以下是周五上午举行的第二季度财报电话会议的记录。

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早上好，欢迎参加Assured Guarantee Limited 2025年第二季度财报电话会议。我的名字是Ezra，我将是今天电话的接线员。所有参与者将处于仅听模式。如果您需要帮助，请通过按Star键向会议专家发出信号，然后在电话键盘上调零。今天的演讲结束后，将有机会提问。要提出问题，您可以按电话键盘上的Star，然后按1。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。请注意，此活动正在录制中。我现在想将会议交给我们的主持人、投资者关系和企业传播高级董事总经理罗伯特·塔克（Robert Tucker）。请继续。

感谢运营商并感谢大家加入Assured Guaranty参加我们2025年第二季度财务业绩电话会议。今天的演讲是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款进行的。该演示文稿可能包含有关我们的新业务和信贷前景、市场状况、信用利差、财务评级、损失准备金、财务业绩或其他可能影响我们未来业绩的项目的前瞻性陈述。这些声明可能会因新信息或未来事件而发生变化。因此，您不应过度依赖它们，因为我们不承担任何公开更新或修改它们的义务，除非法律要求。如果您正在收听本次电话会议的重播，或者如果您正在阅读电话会议的记录，请注意，我们今天发表的声明可能在本次电话会议后已更新。请参阅我们网站的投资者信息部分，了解我们最新的演示文稿和SEC文件，包括当前的财务文件和风险因素。本演示文稿还提到了非GAAP财务指标。我们介绍了与本演示中引用的非GAAP财务指标最直接可比的GAAP财务指标，以及此类GAAP和非GAAP财务指标与我们当前的财务补充和股权投资者演示之间的对账，这些财务补充和股权投资者演示可在我们的网站上查看。@ assuredenty.com。谈到演讲，我们今天的演讲者是Assured Guaranty Ltd.总裁兼首席执行官Dominic Federico、首席运营官Rob Valenson和首席财务官Ben Rosenboom。在他们发表讲话后，我们将开始回答您的问题，因为网络广播未启用问答功能，如果您愿意，请拨打电话。喜欢问一个问题。我现在将把电话转给多米尼克。

谢谢Dominic Assured Guaranty在2025年上半年在市政债券保险行业的保额中处于领先地位，占据了售出的保额的64%。我们为141亿美元的新发行零部件士兵投保，比去年同期增加了30%。正如多米尼克所讨论的那样，在二级市场，我们以更高的费率额外保险了9亿美元的面值。总体而言，2025年上半年，我们的初级和二级保险市政总金额总计约为150亿美元。我们还大幅增加了执行的一级市场交易数量，上半年新发行了474笔，比去年同期增加了44%。2025年第二季度，我们新发行的保额销售额为95亿美元，同比增长32%，而市场的总保额增长了21%。我们本季度的交易数量增长了41%。上半年业绩反映了不同寻常的运营环境。今年上半年新发行债券的评级更多地偏向于更高的质量，因此平均溢价率低于通常情况。这些更高质量的信贷也往往会缓和我们的整体风险状况，并导致评级机构资本费用较低。我们的担保为优质债券增值，因为它可以进一步提高信用质量、降低借贷成本、减轻降级和标题风险的影响、改善市场流动性并可能稳定市场价值。2025年上半年，我们发行了100多份AA保单，总价值50亿美元，其中一些在二级市场。这些都是标准普尔或穆迪对市政交易的AA类基础评级问题，我们于2025年上半年结束。此类AA积分占我们保险金额的32%。这比前三年每年AA业务再保险的百分比增加了50%。第二季度，我们发布了54份一级和二级市场保单，总计33亿美元的AA信贷。与去年第二季度相比，2025年第二季度我们的业务组合构成更偏向双A信用，去年第二季度我们还进行了两笔大型高保费交易，显着提高了该季度的保费现值（保费现值（VP））。今年，我们还为多笔保额在1亿美元或以上的交易提供了保险。机构投资者是这些交易的大买家，他们继续重视我们对这些交易的担保。在2025年上半年，27笔交易的担保面值至少为1亿美元，共售出67亿美元的保险面值。其中，在第二季度，我们为19笔交易提供了担保，总计52亿美元的保险平价销售。其中一些较大交易的保险面值包括纽约州宿舍管理局的10亿美元，犹他州市中心振兴公共基础设施区的两个问题总计8.44亿美元，宾夕法尼亚州阿勒格尼县机场的4.11亿美元，以及马里兰州卫生和高等教育设施管理局发行的Meredith Health的3.61亿美元。在我们的其他市场，非美国。S公共财政在2025年上半年贡献了1400万美元的保费现值（保费现值（VP））。2025年第二季度的交易包括英国的一项一级基础设施交易和多项二级基础设施交易。此外，在欧洲，我们还为西班牙的A127阿拉贡地区公路提供了担保，这是我们在西班牙进行的第一笔金融危机后公私合作（P3）交易，并为法国最大的独立光纤到户运营商XP Fibre提供了担保，这是我们自开设巴黎办事处以来在法国基础设施领域的第一笔主要交易。该业务的性质（包括大型交易）、漫长的交货时间导致可预测性较低le季度生产结果。2025年上半年，结构性融资贡献了1500万美元的保费现值（VP）。结构内财务业绩主要归因于订阅融资和集合企业交易。订阅融资交易通常持续时间较短，因此其保费现值（VP）的收益明显快于我们其他业务部门产生的保费现值（VP）。此外，根据我们处理这些交易的经验，预计许多交易将在到期时延期或续订，从而产生在交易结束时未确认的额外保费现值（VP）。自2021年以来，我们看到该产品线逐年增长，我们预计这种增长将在未来几年继续。展望第三季度，我们有了一个良好的开端，确保7月份的收盘价约为28亿美元。其中包括纽约肯尼迪机场新1号航站楼的6亿美元。我们拥有超过1000万美元的索赔支付资源，完全有能力支持如此规模的项目。我们还正在完成澳大利亚的另一笔重大交易，作为我们2024年承保交易的后续行动。最后，我们相信下半年我们已做好准备。正如多米尼克早些时候指出的那样，美国市政市场发行量很高，一些预测预测2025年市政发行量可能会超过2024年5000亿美元的纪录。截至6月30日，市场总成交量已达到2780亿美元。我们在全球基础设施和结构性融资中看到了许多有吸引力的机会。我们对我们的战略充满信心，并致力于成功。我现在将致电Ben进一步讨论我们的财务业绩。

谢谢多米尼克和罗布，早上好。2025年第二季度调整后营业收入为5000万美元，即每股1美元和0.01美元，而2024年第二季度调整后营业收入为8000万美元，即每股1.44美元。与2024年第二季度相比，2025年第二季度可供出售投资组合的主要收入驱动力净收入和净投资收益均有所上升，这反映了这些可预测核心盈利流中每一种的盈利能力。净收入保费和信用衍生品收入增加了500万美元，主要是由于2024年新的大额交易收益和补充保费。我们的递延保费收入（即我们未来的盈利储备）为39亿美元。2025年第二季度，可供出售的固定期限和短期投资组合的净投资收入增加了800万美元。与2024年第二季度相比，可供出售投资组合的构成发生了一些显着变化，这有助于净投资收益的增加。首先，某些抵押贷款义务（CLO）股权部分投资从抵押贷款义务（CLO）基金重新分类到可供出售固定期限投资组合，该基金的资产净值或净资产价值（资产净值（NV）的变化之前已在调整后的营业收入中报告。2025年第二季度的净投资收入包括与抵押贷款义务（CLO）股权部分相关的900万美元，而在上一年，净资产价值的变化（净资产值（净资产值））为300万美元，第二，由于我们的基金经理再投资于收益较高的资产，外部管理的投资组合的净投资收入增加了600万美元。然而，我们的短期投资组合的平均余额下降，短期利率也导致净投资收入减少1000万美元。除了可供出售投资组合中的抵押贷款义务（CLO）股权部分外，我们还有其他另类投资，其净资产价值（NV）的变化在调整后的营业收入中报告。该投资组合的收益往往比固定期限投资组合的波动性更大。2025年第二季度，这些另类投资的净资产价值变化（净资产价值（净资产价值（NV）为500万美元，而2024年第二季度为1500万美元。截至2025年6月30日，从成立至今，我们的另类投资总额已产生13%的年化内部钻井回报，远高于固定期限投资组合的回报。交易证券（主要由波多黎各或有价值工具组成）的公允价值变化也往往不稳定。2025年第二季度，交易证券公允价值变化为200万美元的收益，而2024年第二季度为1700万美元的收益。另类投资和交易证券公允价值的变化是2025年第二季度调整后营业收入较2024年第二季度下降的三个主要驱动因素之二。差异的最后一个值得注意的组成部分是保险部门增加了2700万美元。2025年第二季度的损失费用主要归因于某些英国监管公用事业公司和美国市政收入风险的额外准备金。损失费用是经济损失发展和递延保费收入摊销的函数。2025年第二季度，经济损失发展为3600万美元，主要是由于某些医疗保健、英国监管的公用事业和市政收入风险。细分我们seco的主要贡献者第二季度业绩显示，保险部门贡献了7600万美元，资产管理部门贡献了400万美元。租赁部门的盈利被公司部门2025年第二季度调整后的2900万美元运营亏损部分抵消，低于上一年的3500万美元亏损。在资本管理方面，我们以每股85.03美元的平均价格每1.31亿美元回购了150万股股票，并在2025年第二季度向股东返还了1900万美元的股息。包括董事会最近的3亿美元股票回购授权在内，我们目前剩余授权为3.56亿美元。就我们目前的控股公司流动性状况而言，我们拥有1.57亿美元的现金和投资，其中6000万美元位于AGL。股票回购，加上调整后的营业收入和新业务产出，共同创造了调整后每股运营股东权益超过120美元和调整后每股净价值近177美元的新纪录。虽然调整后的营业收入因期而异，但这些账面价值指标的持续季度增长反映了我们关键战略举措的价值，这些举措可以长期为股东创造价值。自本季度末以来，我们取得了两项非常积极的进展，这表明我们的多项关键战略举措得到了成功实施。首先，经过多年的谈判和努力，我们最大的损失缓解证券（截至2025年6月30日，其公允价值为4.08亿美元）已使用信托资产清算的收益偿还。这一结果展示了我们减少损失的多方面方法，结合了强有力的法律辩护和财务灵活性。在追求我们的合法权利、分配资本以折扣价回购大部分未偿风险并保持耐心后，我们达成了积极的解决方案。虽然抵押品价值恢复，但最终决议对第三季度收入影响不大。然而，在成立至今的基础上，我们收到了超过1亿美元的回收比我们支付，这导致了积极的终身内部回报率为2.7%，为这个问题的曝光。第二个发展，正如多米尼克提到的，是马里兰州保险管理局批准了该公司的美国保险子公司Assured Guaranty，Inc.的赎回。价值2亿5千万的普通股。Assured Guaranty，Inc.预计将在2025年第三季度赎回此类股份以换取现金和另类投资。股票赎回的收益将流入我们的美国控股公司，并可用于战略计划，包括股票回购。我现在将电话转给我们的接线员，为您提供问答说明。

谢谢罗伯特，欢迎大家参加今天的电话会议。在2025年第二季度和前六个月，我们继续为Assured Guaranty股东和保单持有人创造价值。调整后每股净价值为176.95美元，调整后每股经营股东权益为120.11美元。两者均在第二季度末创下历史新高。上半年和第二季度调整后每股营业利润分别为4.21美元和1.01美元。Ben稍后将提供有关我们财务业绩的更多详细信息。截至6月30日，2025年上半年，美国市政发行保持强劲，美国市政发行面值比去年创纪录的速度领先17%。2025年上半年，我们为一级市场销售的64%的保险金额提供了保险。这表明市场认识到我们保证和价值主张的力量。我们2025年的战略优先事项之一是增加产量并确保二级市场上的美国市政债券。我们上半年承保了近9亿美元的二级市场保单，其中第二季度承保了超过5亿美元。我们上半年的二级平价保险额占2024年全年二级平价保险额总额的150%，正如我过去提到的那样，我们的二级市场保单获得了明显更高的保费。总体而言，我们前两个季度的美国公共财政贷款的信用质量异常高，产生了7400万美元的保费现值（VP）。Rob将在几分钟内提供有关我们高质量业务组合的更多详细信息。加上非美国公共融资和全球结构性融资，资本管理的六个月保费现值（VP）总计1.03亿美元。我们仍然致力于我们的股票回购计划，今年的目标是5亿美元。今年迄今为止，截至2025年8月6日，该公司已回购2.96亿美元的普通股，占2024年12月31日已发行股份的6.8%，8月份，我们的董事会授权回购额外3亿美元的普通股。我们还高兴地宣布，7月份，马里兰州监管机构批准了我们美国保险子公司2.5亿美元的股票赎回或特别股息。多年来，我们一再证明了我们商业模式的实力和韧性。反映这一点，6月30日，标准普尔全球评级全球评级确认了保证担保AA财务实力评级，并具有稳定的前景，理由是我们非常强大的竞争地位、出色的资本和盈利、多元化的全球承销策略以及出色的流动性。此外，上周KBRA确认了Assured Guaranty AA财务实力评级，前景稳定，理由是大量的索赔资源、在财务担保市场中强大的风险管理领导地位、高质量的保险投资组合和保守的投资方法等因素。我们相信，我们现在在美国和非美国市场都处于增长轨道上。2022年，在长期减少保险风险后，我们每年的新业务金额开始超过保险组合的摊销金额。这开始了当前增加保险投资组合规模的趋势。我们打算继续在美国市政债券保险领域的领导地位，同时进一步扩大和多元化我们的全球基础设施和结构融资范围。我现在将把电话转给Rob，详细讨论我们的生产结果。

非常感谢我们现在开始问答环节。要提出问题，您可以按Star键，然后按电话键盘上的1键。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。如果您使用免提电话，请在按键之前拿起手机。此时，我们将暂停片刻以整理我们的名单。我们的第一个问题来自瑞银集团的Marissa Lobo。您的线路现已开通。请继续。谢谢早上好.谢谢你先回答我的问题。我只是会。酒吧里有更多的色彩。嗨，你能听到我说话吗？好吧

抱歉我们错过了这个问题。我希望更多地了解较低的利率环境如何影响初级和二级公共财政中的保证担保机会。

在较低的利率环境下，正如我们所说，我们获得本金和利息。因此，利率环境较低，但就我们计算的利率而言，保费数量显然受到抑制。因此，保费计算的基础将会下降，这将影响我们的保险投资组合，该组合显然主要由固定收益证券组成。因此，就二级市场而言，这也会影响该公司的账面价值，我认为不会有任何影响。正如我们战略上所说，我们将二级市场视为当今利率低、信贷利差紧张的市场的压舱物。二级市场为我们提供了一个通过更高评级、更高绩效或更高ROE业务来平衡这一点的机会。所以正如我所说，我认为会影响投资组合，影响未来的溢价计算，具体取决于利率下降的幅度。是的，但如果利率，请记住，如果利差扩大，即使利率下降，那么您仍然会得到更高的保费。从积极的方面来说，如果利率下降，市场上也会有更多的发行人。人们利用低利率实际上完成了一些借款，他们可能一直在推迟借款，因为市场波动，因为关税，没有关税，你知道，政治，没有政治。因此，我们必须确保这也得到缓解。但如果它们足够低，你就会看到更多的发行人进入市场。您还将看到更多BBB和单一A评级发行人以较低的利率上市，这可能会产生影响。由于退款，我们以积极的方式赚取了保费。因此，在较低的利率环境下，有一些好消息和一些坏消息。

这很有帮助，谢谢。现在我们来谈谈损失费用和增加的巨额风险，您能否谈谈，您知道，对非美国市场的巨额风险增加，以及您如何看待Bainswater的流程时间轴。

所以这是我们在公司内以及整个季度向您详细讨论的事情。因此，从评估信用的角度来看，我们有责任做的是对我们对信用的评级进行独立评估，评级有点严厉。因此，如果你看到一条明亮的线，其中顶级，基本上是资本堆栈，就亏损情况而言，联系我们的能力相当渺茫。但一旦基础信贷在现金流或运营费用方面遇到困难，你就会降级堆栈。但堆栈顶部的保护非常非常好。因此，你会将其视为低于投资级信用，老实说，如果你是70亿人中的前20亿，你就真的没有风险敞口。但规则不是这样运作的。当失去储备时，你也会遇到同样的问题。低投资级别信用将吸引储备损失准备金是根据情景分析和占多数的可能性计算的。我的意思是，我们计算储备金或低于投资级别的绝大多数信贷都不会支付损失。所以这是一个会计概念。我们实际上试图为您获取一个统计数据，表明我们提出了多少从未支付过损失的较低准备金。这是大多数案件，绝大多数案件。本，你想补充点什么吗？

我想这就总结了。

我认为在很多情况下，我认为。在许多情况下，我们会造成损失。你知道，这在美国的医疗保健行业无疑是如此，多年来我们在该行业遭受了许多损失，并且本季度我们下调了威彻斯特医疗中心的信贷评级。但我什至想不出我们上次在美国医疗保健领域支付损失可能是在20多年前的Bayone医院。我认为，所以再保险。好吧，FSA做到了。但归根结底，我们确实有一支非常强大的监督团队，在医疗保健方面工作。他们非常擅长自己的工作。他们进去解决信用降级问题，然后我们解决问题。你的问题是关于TEM的。让我们回到刚才的话题。所以请记住，正如我们所说，我们在运营公司，而不是控股公司。资本支出的问题不是运营费用或运营能力，以支付偿债。就法律结构而言，我们受到了很好的保护。正如您在当前环境中看到的那样，我们与其他债权人提出了一项有关再融资的计划，这是唯一可用的计划。当我们作为一家公司意味着我们在计划中的地位时，我们对它在计划中的地位感到非常满意。因此，希望它能够继续发展，获得批准并实施，我们将能够治愈信贷。你知道，我在内部开的笑话，我会在这里提出一些批评，至少就波多黎各而言，他们支付了水费。所以我假设英国政府也会这样做。

谢了对我来说就是这样，为了提醒提问，您可以按下电话键盘上的星号，然后按下1。如果您使用免提电话，请在按键之前拿起手机。我们的下一个问题来自KBW的Tommy McJoint。您的线路现已开通。请继续。

嘿，早上好，伙计们。这是一个及时的电话。你知道，就在几天前，波多黎各监督委员会七名成员中的五名被总统解雇后。如果董事会的提名或新任命必须经过批准程序，那么您能否详细了解一下，如果董事会的提名或新任命必须经过批准程序，那么这是否会在新成员跟上步伐时以任何方式推迟整体重组程序？

好吧，让我们从后面来看看事实。因此，第一，没有什么比现有董事会在执行方面所做的事情更能推迟重组或共识交易了。请记住，我们之前已经签了三笔交易，但他们每次都食言，所以事情进展得再慢了。所以对此的任何改变都必须是一种改进，汤米。因此，归根结底，我乐观地认为这条道路会是积极的，而不是消极的。第二，我认为最终会发生什么，相对于谁有合法权利做什么，仍有待讨论。还记得最初的董事会是如何组成的吗？双方都必须派出几人。总统必须派出某人。他们会走这条路吗？我不知道所以它仍然是公开的。他们是否会对解雇提出异议仍然是问题。但正如我所说，对我来说，它只会改善。你知道，它不能以相反的方式发展。

好吧

所以我认为这会带来潜在的收益。

是的，是的，我们会继续关注这一点。你们还持有多少波多黎各早期重组的或有价值工具？据我了解，这些人的表现非常好。这只是反映了销售税收入超出预算。当我们看到这种情况发生时，我们是否可以认为Prepa的偿还能力和最终的复苏也有可能变得更好？只要想想经济活动会推动销售税收入，这也有可能导致更多的电力利用。我们可以想到其中是否存在相关性？

让我回答你的第一个问题。因此，我们之前的或有价值证券还剩下约1.17亿美元。正如你所说，他们表现得非常好。这就是我们退缩的原因。除非它不符合我们的内部回报阈值，否则我们就会出售。但他们确实如此。所以我们坚持。我们希望他们继续进步。因此，当市场提供机会时，我们将采取相应的行动。我们没有流动性状况或头寸，因此我们不必担心持有证券。所以归根结底，这对公司来说是积极的。第二，根据我们最终解决Prepa的问题，是否会有或有证券？我不知道但正如你所说，由于他们倾向于低估它们的价值，因此作为和解的一部分，它们并不是一项糟糕的投资，因为它们通常表现出色。我们相信Prepa有能力偿还债务。正如你所看到的，行政费用索赔的增长继续显着增加，这代表了所欠债务的很大一部分，在这种情况下，这有点有趣，我们认为我们必须证明那里有钱，而不是必须向我们证明那里没有钱。因此，我认为随着董事会成员的潜在变化和行政索赔，现在的情况与过去截然不同。我认为，从解决我们的争端并达成共识的可能性的角度来看，事情正在变得非常积极。

谢谢，唐纳德。

不客气，汤米。

我们的下一个问题来自Dowling and Partners的Jeffrey Dunn。您的线路现已开通。请继续。

谢谢.早上好.我看到威彻斯特医疗公司被添加到您的大名单中。我知道这只比投资级别低一个等级，但你能谈谈相对于第一季度和第二季度发生的事情吗？使其下降到了大水平吗？

是的，我想我们知道我们正在不断评估我们的信用。正如我提到的，我们有一支由霍莉·霍尔德领导的非常优秀的监控团队。她看了它，我们看了它，我们发现流动性不是我们喜欢的标准。

此外，你知道，当你看看华盛顿的情况时，医疗补助和医疗保险患者可能会遇到一些阻力。因此，我们，作为一个前瞻性的基础，我们决定我们将下调它。我们不认为这将是一个大问题。正如我提到的，我们通常会制定我们的医疗保健信用，但你必须采取谨慎的措施，并提出你认为在当时有意义的评级。这是一个关键的设施，对国家非常重要，对当地环境非常重要。但正如本指出的那样，我们有一个流程，我们会考虑信贷，我们会考虑未来，我们会考虑现金流情况，我们会考虑受到压力的可用管理团队利润率，并做出我们认为与管理信贷相关的必要决定。我们通常对那里的扭亏为盈的可能性持非常积极的看法，我们期待与他们合作扭转局面。我认为，正如本在我们的医疗保健信贷历史中谈到的那样，它们表现得非常非常好，因为它们是一种可以轻松修改的操作暴露，而政治情况则稍微难以处理。这不是其中之一。我们正在认识到与医疗保险、医疗补助和现金流和需求相关的事实。请记住，他们正在引进一个新设施，该设施在运营方面总是存在问题，但只是得到预先警告就是预先准备的。这就是我们监视的过程。

好吧

谢谢

不客气谢谢.欢迎杰夫

问答环节就此结束。现在我想把会议交给我们的主持人罗伯特·塔克做闭幕词。

谢谢你接线员我想感谢大家参加今天的电话会议。如果您有其他问题，请随时给我们打电话。非常感谢

今天的电话会议到此结束。感谢大家的出席。您现在可以断开线路。祝你有美好的一天。

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