【银河纺服郝帅】公司深度丨特步国际 ：深耕专业跑步，新品牌成长可期

【报告导读】

1. 专注跑步赛道的优质体育服饰公司。

2. 产品、渠道、电商多维发力，特步主品牌稳健增长。

3. 索康尼成为新锐增长驱动力。

4.渠道高质量扩张，聚焦单店营收，围绕产品破圈。

核心观点

专注跑步赛道的优质体育服饰公司：公司聚焦“大众运动+专业运动” 的多元化品牌矩阵，旗下品牌覆盖了不同运动领域与消费客群。特步主品牌定位大众运动市场，“索康尼”与“迈乐”定位专业运动领域。公司凭借多元化且极具竞争力的品牌组合，在市场中占据重要地位，目前是国内领先跑鞋品牌之一。2024年公司营业收入为135.77亿元，经调整后同比增长6.5%，归母净利润为12.38亿元，同比增长20.23%，近年来保持稳定增长趋势。 

产品、渠道、电商多维发力，特步主品牌稳健增长：特步主品牌覆盖客群多元化需求，提升品牌专业形象。公司研发投入呈现稳步上升态势，复合增速达13.96%，2024年研发费用为3.93亿元。特步鞋履具备多类核心科技，公司持续升级产品科技属性，提高品牌专业跑鞋形象。2024年，特步跑鞋的穿著率已连续三年位居中国男子马拉松及连续两年位居女子马拉松百强榜第一。此外，特步优化渠道布局，升级门店形象，同时注重电子商务发展机遇，进行战略重组和运营优化，提升线上销售规模和效率。

索康尼成为新锐增长驱动力：索康尼增长势头迅猛，已逐步成为国内高性能跑鞋知名品牌。索康尼在中国稳步扩张， 2024年实现收入12.50亿元，同比增长57.20%。利润端看，2023年索康尼品牌首次实现营业利润为正，2024年，索康尼营业利润为0.78亿元，同比增长829.50%，营业利润率为6.30%，已逐渐成为公司第二增长曲线。户外运动行业快速发展催化更多消费场景。国内高性能跑鞋品牌增长强劲，反映市场新趋势。2020年-2024年，在国内市场具备较高知名度的高性能跑鞋品牌，近年来均实现了高于行业平均增速的增长。索康尼规模体量较小，成长空间显著。

渠道高质量扩张，聚焦单店营收，围绕产品破圈：索康尼产品矩阵丰富，精准定位彰显产品差异化，满足竞速、日常跑、时尚通勤等多场景的需求。索康尼和特步主品牌细分市场互补。其中，索康尼强调中高端定位，与特步主品牌的大众定位形成补充，并通过多元营销模式构建品牌影响力。索康尼渠道高质量扩张，门店数量稳定持续增长，选址注重中高端业态商圈。

风险提示

终端销售低于预期的风险；新品牌门店拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年8月7日发布的研究报告《【银河纺服】公司深度_特步国际(1368.HK)_深耕专业跑步，新品牌成长可期》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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