2025年拓尔思研究报告：AI agent赋能开源情报专家，打造中国版Palantir（附下载）

一、拓尔思：AI+数据智能龙头，发力开源情报护航国家安全

1.1 发展历程：中文全文检索技术首创者，AI+数据智能服务商

拓尔思：30 年经验奠基，中文全文检索技术首创者，AI+数据智能服务商。公司起源于高校，于 1993 年成立，作为中文全文检索技术的首创者，以“数据+智能”为核心战略，发力大数据、人工智能、数据安全三大核心技术领域，赋能千行百业数智化升级。1）数据：公司深度参与国家级数据基建，成功服务中国政府网、信用中国等项目，成为政务、公安等领域的核心赋能者，构建了覆盖舆情、媒资等 5 大领域的大数据平台，并牵头共建中文互联网语料库CCI。2）智能：公司自研的拓天大模型已在媒体、金融等关键领域实现规模化落地，推动产业智能化变革。

成长期（1993-2006）：起源于高校，技术驱动发展。公司前身易宝北信研发“TRS 全文信息管理系统”，服务首批政府及媒体用户。随后技术延伸至搜索引擎、互联网内容管理及文本挖掘领域，同时完成公司更名与股权结构调整。

扩张期（2007-2017）：资本助力下实现战略升级与行业深耕。引入战略投资后登陆创业板，确立大数据核心方向，公司承担国家核高基项目“非结构化数据管理系统”，通过并购拓展网络安全与金融科技业务，提出"大数·云·智"战略，聚焦政务、融媒体等四大垂直领域，建成西部大数据中心并突破亿元净利润。

转型期（2018-至今）：向语义智能与数据服务生态全面转型。公司并购强化大数据能力，确立融媒体、舆情等市场优势地位，实现单个合同超亿元突破。打造媒体、金融等七大行业大模型，构建千亿级数据资产与云服务生态，推出 SaaS 产品矩阵。

1.2 方向转型：All in AI，多垂直领域落地大模型+智能体应用

随着“All in AI”战略的推进，公司加力构建以拓天大模型一体化平台+拓天链智能体平台为核心的智能底座，深度融合行业知识图谱与海量高质量数据资产，在多个垂直领域率先落地大模型与智能体应用，并持续深化垂直领域AI 创新场景应用的拓展。

大数据软件产品及服务：2024 年收入为 2.91 亿，占比37.50%，毛利率60.21%。该板块提供数据采集、治理、分析和应用的全栈式产品与服务，包括数家、网察、数星等数据平台。数据基础架构搭建需求趋于平稳，大数据软件产品新签项目数量减少，但 IT 预算倾斜向数据服务和运维，数据服务实现营业收入 8,514 万元，同比增长 13.87%。

人工智能软件产品及服务：2024 年实现收入2.58 亿元，同比增长8.99%，毛利率 72.68%。该板块提供包括拓天大模型、知识图谱、NLP平台等在内的AI 解决方案。其中，大模型应用实现营业收入1.26 亿元，同比增长13.87%，客户覆盖政务、媒体、金融、公安、智库、专利等行业，累计交付大模型和智能体标杆项目 40 余个。

安全产品：2024 年实现收入 0.74 亿，同比下降37.71%，毛利率71.79%，主要由子公司天行网安运营，提供数据安全传输和交换产品，收入降速系行业周期性波动和客户预算收缩影响。

系统集成及其他：公司战略上正减少传统的低毛利集成项目，聚焦核心软件与服务业务，2024 年实现收入 1.54 亿，同比增长36.22%，毛利率40.53%。

2024 年定增获批，拥抱 AI、发力研发。公司于2024 年5 月20 日公告获得证监会同意注册批复，拟向特定对象发行股票募资不超过18.45 亿元，扣除费用后全部用于“拓天行业大模型研发及 AIGC 应用产业化项目”。该项目旨在基于公司积累的海量高质量行业数据与知识体系，在开源通用大模型基础上构建面向媒体、政务、金融领域的专业大模型，并实现生成式 AI（AIGC）的产业化应用。

公司正处于“All in AI”的战略转型关键期，“拓天大模型”的快速迭代和商业化落地。2024 年，公司发布了拓天大模型一体化平台和拓天链智能体平台，提供低代码/无代码环境，加速了智能体的创建和部署。2024 年，拓天大模型及智能体在千行百业的落地进程中成绩喜人，已成功应用于9 大垂直领域40 多个项目。

1.3 行业架构：开源情报加速拓客防务客户，情报研判重点发力

下游行业遍地开花，开源情报增速亮眼。2024 年，金融、制造、能源等企业客户收入占比接近五成，成功服务 32 家央企坚实支撑收入基本盘；政府、互联网、媒体客户的收入占比超三成，为客户提供系统运维+数据服务及智能化业务；公共安全收入占比约两成，其中开源情报 2024 年实现营业收入2,489 万元，同比增长111.89%，增速亮眼，有望成为下一增长极。

金融、制造、能源等企业客户（2024 年营收占比47.15%）：2024年实现收入 3.66 亿，同比增长 17.02%，毛利率62.18%，新签约企业级客户如中国建筑、中交集团、招商局集团、国家能源集团国际工程公司、精工控股集团、深圳机场、浪潮软件等十余家。目前，公司已成功服务32家中央企业，在全国央企版图中占据 32%的比重。

政府（2024 年营收占比 22.44%）：2024 年实现收入1.74亿，同比增长 1.74%，毛利率 57.21%。数字政府投入呈现出总体增长但项目小型化的趋势，项目数量同比增长 13%，公司覆盖80%中央和国务院机构，64%省级政府，52%地市政府以及 400 多家地方金融监管单位，在政府网站集约化、金融监管、政务舆情等领域成熟，已有系统的运维收入维稳，政务新媒体传播数据推送服务及全国政务系统大模型应用贡献增量，目前已向自然资源部、贵州、广西、深圳等地政府单位提供智能政务问答助手服务。

互联网及媒体（2024 年营收占比 9.84%）：2024 年实现收入0.76亿，同比降低 21.78%，毛利率 48.37%，其中融媒体的数据服务营业收入为1,959 万元，同比增长 20%。目前，公司已覆盖72%的中央媒体，61%的省级媒体，40%的行业媒体。

公共安全（2024 年营收占比 20.57%）：2024 年实现收入1.60亿，同比降低 19.86%，毛利率 71.22%。 1) 开源情报：2024 年实现营业收入2,489 万元，同比增长111.89%，通过收集治理全球开源情报数据并持续优化情报分析产品，防务类新客户拓展数量 90 家，其中 93%为开源情报数据和知识服务客户。2) 公安：2024 年实现营业收入 1.10 亿元，同比下降27.67%，剔除天行网安公安业务调整因素后，母公司实现营收4,375 万元，同比增长 26.26%，重点发力大模型赋能情报研判、情指行一体化。3) 网信：2024 年合同金额达 2,924 万元，同比增长23.38%，成功拓展 2 家省级网信用户，新增 16 家市级网信用户，并与香港某纪律部队成功续签关于多元新型网络诈骗犯罪领域的开源情报服务的二期合同。

1.4 股权结构：架构稳定，全新股权激励计划彰显发展信心

股权结构：李渝勤为实际控制人，合计持股约20.27%。截止2025年3月31 日，李渝勤通过信科互动科技发展有限公司间接持有公司20.24%股份，并直接持有公司股份 0.03%，合计持股比例20.27%。作为实际控制人，李渝勤以深厚中文信息处理功底与科技研究积淀把握战略趋势，以初创积累的从业经验完善公司治理。

管理团队：高管技术背景深厚，多元视角完善公司治理。董事长施水才，副董事长李渝勤，董事王占武、李琳从公司初创时期至今兼具技术实力以及行业积累和经营管理的实战经验，独立董事刘斌、赵进延、俞放虹为公司提供多元化视角和专业知识，将助力公司治理结构的完善和业务的健康发展。

子公司广拓公司深耕公安、军工等垂直领域，发力开源情报及知识图谱行业应用。公司下属重点子公司中，成都子公司承建公司西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目；天行网安主要提供数据安全传输和交换产品及服务；广拓公司主要研发和销售知识图谱技术和大数据分析软件，深耕公安、军工等垂直领域，以"大数据+知识图谱+大模型"为核心技术，通过迭代安拓·知识图谱平台及天鉴·资金分析等产品，拓展政务多领域知识图谱应用，依托专业人才与区域扩张实现开源情报业务增长。

股权激励：以盈利和绩效为激励指标，实现经营良性循环。2025年，公司推出股权激励计划，此次计划授予 98 人共 410.00 万份的股票期权，每股行权价格 9.53 元，2025-2027 年的营收考核目标分别为实现基于2024年收入基数 10%/20%/30%的营业收入。

1.5 财务分析：连续 17 年盈利，短期扰动消除有望迎来拐点

2007-2023年连续17年盈利，24年亏损系商誉减值和加力研发的短期扰动。剔除商誉减值受公司下游政府相关行业用户原有项目进度推迟及新增项目采购延缓等因素影响，随着宏观环境回暖及公共安全产品发力，公司营收将迎拐点。尽管 2024 年公司出现上市以来首次年度亏损，归母净利润为-0.94亿元，主要原因系对子公司天行网安和广拓公司合计计提9,868万元的商誉减值，以及公司推进 AI 战略加大研发投入，若剔除商誉减值影响，公司归母净利润为正。

坚定研发趋势不改，公共安全有望改善毛利结构。1）费用率：2024年，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为18.11%、25.74%、19.10%，同比-1.78pct/-0.17pct/+0.29pct。其中，2024 年研发费用率高主要由于公司战略转型进一步加大技术投入。2）毛利率：2024 年整体毛利率达61.57%，同比-6.80pct。主要系互联网及传媒和金融、制造、能源等客户企业行业承压，以及政府客户业务趋于小型化，但是公共安全毛利率较23年提升3.25pct，随着情报业务加码，有望改善毛利结构。

经营净现显著改善，24 年经营性现金流净额增长51.59%。2024年实现经营活动产生的现金流量净额为 0.69 亿元，同比增长51.19%，主要系子公司成都拓尔思缴纳已售西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目配套商业土地增值税所致。2024 年经营活动产生的现金净流量与净利润存在差别的原因之一是子公司天行网安、广州拓尔思的商誉减值损失确认，原因之二是研发项目结项带来的无形资产摊销额确认增加。

技术人员为队伍中坚，人数占比超八成。截止2024 年12 月31日，生产人员、销售人员、技术人员、财务人员、行政人员数量分别为40人、154人、1400 人、21 人、35 人，技术人员占比达84.85%，体现出公司对产品研发团队建设的重视。横向来看，技术人员整体维持在1400-1700人规模，技术禀赋深厚。

二、特种 AI：开源情报+作战辅助，打造中国版Palantir

2.1 趋势研判：开源情报数据+AI agent，适应全新认知域作战形态