中欧瑞博董事长吴伟志：资管机构要坚决杜绝做短期舒服、长期错误的事

专题：财富启新程 湾区共潮生 2025招商银行财富合作伙伴论坛

　　8月7日金融一线消息，招商银行今日在深举办“财富启新程 湾区共潮生——2025财富合作伙伴论坛”，头部基金、理财、保险、私募机构齐聚粤港澳大湾区，共商大财富管理高质量发展新征程。

　　中欧瑞博董事长吴伟志出席并参与主题论坛，他表示，私募机构视角下的高质量发展，需平衡好投资者的获得感、上市公司的高质量资产配置、参与机构的高质量发展这三方面。他提出，资管机构要坚决杜绝做短期舒服、长期错误的事。作为专业管理者和财富平台重要销售者和参与者，需适当节制，敬畏规律，助力提升投资者获得感。

以下为发言实录：

　　非常感谢招行、感谢主持人有这个机会谈一下我们的想法。刚才主题演讲的时候，李总和前面几位嘉宾都对高质量发展讲得非常好，我也非常的认同。

　　作为一个私募机构，我们怎么来理解这个问题？这里我想讲三点思考：第一，我们觉得高质量发展一定要平衡好投资者的获得感，平衡好上市公司的高质量资产配置，平衡好参与机构的高质量发展这三个问题。我们觉得三个问题都很重要，但是排个序，我们觉得作为财富管理论坛，投资者的获得感，我们认为是最重要的。在资本市场之中，我本人因为有32年的资本市场投资经验，我感受最深的一点就是我们作为财富管理机构，其实要帮助客户去做正确的事确实是非常非常的困难，我们经历过这么多次周期，我们见到客户最标准的动作就是低谷转身而去，顶峰慕名而来。其实很多时候客户的获得感不好，你说究竟是谁的错？我们在资本市场底部最适合投资的时候，我们很想拿钱的时候，我们去面对客户路演，你说干了口水，投资者很难被打动，更难有行动。其实我觉得这里面本身就是资本市场一个很难抗拒的规律！多数投资者的思维都是一个趋势外延，按照趋势外延的思想去思考问题，而不是敬畏规律，资本市场最主要的规律是什么？是周期性，熊市到了尽头会转成牛市，熊市的后期，投资者依然惯性思维，依然绝望。到牛市的末端已经顶峰了，他们还是惯性思维认为会继续好。

　　因此，我们觉得作为资管机构，我们要坚决杜绝做短期舒服、长期错误的事，比如说当我们业绩特别好，投资回报近几年特别好的时候，这时候客户特别想买，这个时候如果我们不做一些节制，这时候拼命去推、去卖，我觉得这是一件短期很舒服、长期是错误的事，包括我们在做投资过程之中也是如此，我们在2024年第二季度的时候，团队不少同事也很绝望，他们都建议我把仓位降下来，我就问了一个问题，我说中国资本市场未来还有没有周期？还有没有牛市？结果没有一位同事认为未来中国的股市会不再有周期，不再有牛市。其实我就在想我们要做好这项工作，要增加投资者的获得感，最重要的就是帮助投资者了解和尊重规律，特别投资者对规律是不懂的，作为专业的管理者和这个财富平台的重要销售者和参与者，我们可能要适当的节制，避免做短期舒服、长期错误的事。

　　作为一家私募管理机构，其实我们很早就想明白一个问题，我们是要做一种集中押注的赛道型的流量明星还是做一个稳健型的、全能型的马拉松选手？回到讨论高质量发展那个最重要的问题，其实我们回顾看，所有给客户造成伤害的产品都是属于赛道型明星流量产品，我们瑞博从成立那一天就想好这个问题，我们一定要做难而正确的事，如果我们聚焦在一个行业集中下注，确实这个行业景气度高的时候，我们可以在某一年度获得这个行业的年度冠军，能够获得很高的流量，但是明年、后年风格变了，客户就受伤了。我们和招行的合作应该是2015年开始的，到现在10年。我刚才看了一下第一个产品最新的净值是3元多一点，年化收益率是12%，其实这个产品，我们也了解到很多的客户一直持有到现在，很重要的原因就是我们的低波动性，我们怎么做到低波动性？你要构建一个多元策略资产组合，我们团队其实是把全市场分成五个板块：消费、医药、科技、周期、高股息。其实每个板块有4~5个研究员和基金经理，我们要做覆盖全市场，并且兼具广度与深度的投研大模型，而不是仅仅聚焦一两个赛道的垂类小模型，不管市场今年是高股息好还是今年是创新药好，还是新能源好，我们要提前做好产品的公司研究和准备工作，我要求我们的行业、总监，当公司决定要增加在这个板块配置的时候，你要在半个小时之内，这个组合是很清晰的，是在这个领域最有竞争力的组合。

　　我们也分析过过去我们公司是从2007年到现在，18年，过去18年，我们的收益率怎么来的，我们分析一下我们的组合，我们在5个板块各自构建了一个组合，我们把持仓的加权进行一个量化，加权下来，我们看看它的PE大概13、14倍左右，业绩增长的速度是大概接近20%。换言之，在过去10年，整个指数没有怎么涨的情况下，我们这个组合可以理解为一个有50项业务构成的公司，它的业务增长收入利润是20%左右，我们费后是12个点的年化收益率，加上费前大概是14-15%，14-15%的收益率，刚好我们年化20的业绩增速乘以我们过去十几年的仓位大概在70%，所以我们这个收益率是来自于长期Alpha得来的。当然，我们的遗憾就是你可能在年度前十的榜单上不容易看到瑞博的名字，不容易成为流量明星，但我们愿意做这种长期正确的事、难而正确的事。这是高质量发展这一课题，我们作为一家私募机构的一些理解。