白酒的股息率比银行都高了

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（来源：韭圈儿）

今天A股终于跌了，但我受益于黄金、红利股的上涨，今天的净值微涨30个bp，难得跑赢了一次沪指，太不容易了。

GPT5不及预期

2023年3月发布GPT4，今年2月DeepSeek，能爆的原因在于之前市场对他们基本没有预期，巨大的预期差带来巨大的FOMO，然后带来巨大的涨幅。

而现在大模型更新，各路AI博主，卖方分析师早就开始预告，预期很高，那就更容易不及预期。

我看有人分析GPT更新遇到的瓶颈一个是数据集，一个是电力。

第一，人类百十来年积累的高质量的文本、代码、数据就这么多，能投喂给AI的已经差不多了，现在互联网上充斥着AI生产的内容，难道要AI自产自销吗？要怎么给AI更多的知识？

第二，AI的尽头是电力，而人类能源的终极解决方案是可控核聚变。所以美股这几年在炒核电，相比杜克能源、美国电力，这几个核电股涨疯了。

但这东西离兑现还早得很，我只能两手一摊。

今天中芯国际发布了中报，净利润同比-19%，市场不买账导致港股中芯国际遂大跌8%，一众科技成长也被带崩。

感觉现在的市场轮动更快了，不管是机器人、光模块、创新药都还是作为对冲的红利，都不持续。

往好处想是行情没办法一波走不完，没有大的利空冲击的话，能持续得更久；但坏处是追高买的代价比较惨痛。

所以还是那句话，是牛市的话各个板块早晚都能轮到，不要追高！别追高！别追高！

白酒的股息率比银行都高了

5月听朋友聊，他说银行股言顶为时尚早，因为银行ETF规模都没起来，这就是不是一个大贝塔到顶的样子。

这话说的有点意思，因为从6月开始，银行ETF规模明显起来了，到昨天为止破了300亿，而年初这个数字是179亿。

易方达、富国、招商都有增长，当然最主要是华宝贡献的。

目前存量的银行ETF都是2023年之前成立的，而2023年之后银行在中特估，在央企叙事，在红利逻辑的多重影响下走到了今天，但资金对银行ETF的态度，直到最近才迎来了拐点。

2024年，银行ETF总规模和中证银行净值的变化刚好相反，持有人的态度是越涨越卖。

今年银行的上涨进入了第三个年头，而且表现一骑绝尘，可能触发了某个临界点，规模的加速流入与行情的上涨共振了，7月底银行下跌也没有改变资金的态度。

资金终于来了，短期意味着有流动性托底，可是不是意味着中期，行情走得差不多了。

包括农业市值第一等等，有点那个味道了。

作为对比，我们再看一下酒ETF。不同于银行ETF，酒ETF在跟市场对抗（越跌越买）这一块，散户早就已经玩明白了。

今天茅台五星商标上市70周年纪念品，定价7000元一瓶，限量25568瓶，2分钟已售罄，只能说茅台依然是茅台。

高端酒企的疲态除了消化2020年透支的高估值之外，更重要的一点是，你很难指望一个行业去对抗整个经济周期。

以前我们觉得高端白酒是永续成长股，现在看如果没有出海的话，所有企业本质都是周期股，那既然是周期股，也要接受业绩的波动，

我刚刚算了一下头部酒企、银行、家电的股息率。

首先，白电的股息率确实诱人，美的现在是成长+股息的代表，另一家是腾讯，格力虽然不确定性很多，但目前8倍PE，6个点股息的情况下，还是挺有吸引力的。

其次，头部白酒的股息水平和头部大行比，已经很有优势了，哪怕后面宴请的场景就是在变少，酒价维持不住，少赚点，利润率也不低吧？

如果后面银行继续涨，股息率越来越低，而头部白酒的利润下滑并没有特别严重的话，高端白酒的性价比势必会变高。

当然，先看看这次中报的情况。

关税90天窗口期要到了

月底莫迪要来天津参加上合峰会，不知道在50%关税之下，会不会给我们在南亚的外交积累一些筹码，但我今天想说的不是印度。

大家有没有感觉自打5月12日，延缓90天的新闻出来之后，我们就处于平静中隔岸观火的状态。

这几个月特朗普的炮火似乎都放在了中国以外的地区，先把欧盟、日本、韩国、印度这些盟友敲打了一遍。

那然后呢？

第一，攘外必先安内，在同盟内部踏实下来之后，再全力对付东大？

第二，是因为东大在稀土或者第一轮的反制力度上超出了特朗普的预料，以至于他要花时间研究对策？

如果中美关税90天窗口期，是自2025年5月14日开始算的话，那8月11日、12日就差不多到期了，这个周末特朗普会不会有动作？

印度因为买俄罗斯石油会被特朗普敲打，那理论上，对我们也可以。

所以，这90天的牛市，究竟是市场对关税利空定价的不足呢？还是我们先抓紧窗口期积累一波利润垫，等后边关税再超预期，跌起来就不难受了？

注：数据来源：2025基金二季报，截至2025/6/30。嘉实领航聚利稳健配置6个月持有期混合FOF成立于2022/10/28，各年度业绩及基准2023（0.61%/3.14%），2024（3.97%/8.96%），成立以来（5.25%/13.43%），近半年（1.91%/0.82%），近一年（3.63%/6.32%）。排名来自银河证券，截至2025/6/27，排名分类混合型FOF(权益资产0-30%)(A类)。历任基金经理：姜玉雯自2022/10/28-2024/3/29，赵迁自2022/11/3-至今。

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