席卷市场的信任危机来袭! 从“数据被操纵”到解雇BLS局长 美国非农踏进“修正为王”的时代

美国政府在8月1日所发布的重大非农就业数据修订显示，美国劳动力市场的实际状况比此前华尔街经济学家们所预期的情况更糟，这一进展全面动摇了市场，并促使美国总统唐纳德·特朗普在没有展示任何证据的情况下声称数字被“认为操纵”，并解雇了美国劳工局负责统计数据的最高级别官员。

在一些经济学家看来，华尔街顶级交易员们对于特朗普政府高呼“统计数据被操纵”以及直接下场解雇劳工统计局(BLS)局长且任命“自己人”的连环操作可能重创金融市场信心，“不再在意特朗普政府期间的任何非农初值，而是等待非农修正值出炉再判断市场交易局势”这一前所未有的风潮可能在未来一段时间成为攸关股债汇三市交易的重要主题。

上周公布的非农就业数据表明，最近几个月美国劳动力市场大幅降温。美国劳工统计局的数据显示，7月份企业仅新增就业岗位7.3万个，远远低于经济学家所预期11万人左右;与此同时，前两个月的非农就业人数初值被意外下修近26万个，下修幅度高达史无前例的90%。最新的失业率则由6月的4.1% 升至4.2%。

因此这份非农数据在很大程度上推动交易员们大举押注美联储降息：利率期货市场定价显示交易员们大举押注美联储降息周期重启，下个月美联储降息的概率接近90%——而在非农公布前不足40%，且押注年底前至少降息两次，甚至押注9月与10月接连降息25基点，加之12月降息25基点累计在年底前降息3次共75基点的利率期货交易员越来越多。

此外，更加激进的交易员甚至押注与2024年如出一辙的剧本即将上演——即9月降息50基点，10月与12月接连降息25个基点，意味着年前可能累计降息100个基点。“我们仍须记住去年夏天的情况——美联储在7月维持利率不变，但随后收到疲软的劳动力市场数据，并在2024年9月降息50个基点。”花旗集团的经济学家们写道。

华尔街金融巨头高盛的经济学家们在一份研报中表示，考虑到经济数据显示的广泛疲软代表着“某种程度的预期转变”，“推进50个基点降息的门槛应该成为市场基准预期的一部分，而非目前广泛预期的25个基点降息”。

但是在一些资深经济学家看来，尽管此次非农数据的修订幅度远远大于往常水平，且从根本上改变了许多经济学家对美国劳动力市场的看法——公布该数据前不少经济学家仍在展望美国经济“金发姑娘”(Goldilocks)情形，但随着更多数据公布，这种调整可能将成为美国劳工统计局(BLS)在有更多数据可用以及调查所覆盖的企业们因关税压力而延期回复调查时更新前一统计值的“常规流程”的一部分，也就是说在一些经济学家看来，类似规模向下的调整可能成为常态化。

非农就业数据的修订机制如何运作?

BLS的月度劳动力市场统计报告由两项重要调查组成：一项针对企业，另一项针对住宅与家庭。就业与薪资数据来自对约12.1万家雇主、覆盖全美63万多个工作场所的持久性的调查。

该机构通常在三个月的时间里对企业进行调查——随着更多企业作出回应，获得更完整的图景——意外着将相对应更新此前非农就业报告的数字。这意味着任何给定月份的就业报告都同时包含当月数据以及对前两个月数据的重大修订。

因此，当较少企业回应时，就业增长的测算变得更为困难。近年来，初次收集的回应率反复低于新冠疫情前的平均企业回复水平。更广泛地来说，随着公众们被各类调查“淹没”且对联邦政府与其他机构的信任度下降，回应率已大幅下滑很长一段时间。同时，美国统计机构也在特朗普政府大幅削减联邦预算与联邦薪资成本的背景下，一直在努力应对更为紧张的预算紧缩以及统计员工数量限制带来的繁重任务。

为何近期的修订如此令人震惊?

根据8月1日发布的就业报告，BLS 将5月和6月的非农就业合计下修近 26 万人。这是自2020年新冠疫情最严重时期以来两个月合计最大幅度的下修，彻底改变了人们对美国劳动力市场运行轨迹以及对于美国经济“软着陆”路径的看法。

所有主要行业在修订后均呈现更少的岗位——5月和6月的大部分新增岗位在最新就业报告中被修订抹去

此次下行修订很大一部分发生在政府公共教育岗位上：该行业在6月大幅提振了非农就业市场，但一个月后大多被BLS大幅向下修正。其他行业，包括贸易和运输、专业与商业服务以及零售业也被下调。

经济学家们提出了多种可能导致此次大幅修订的解释，包括修订前极低回应率、BLS在按季节性人员波动进行调整时未披露的方法学“怪癖”，以及特朗普政府移民政策的大幅变化。

除就业人数被大幅下修之外，7月份的薪资增长也未显著回升，失业率亦走高，进一步加剧了金融市场对于美国劳动力市场健康状况的担忧。总体来说，过去三个月美国非农就业增长平均仅仅为3.5万人——远低于下修前的积极数据，创下新冠疫情以来最弱非农就业。

8月1日的非农就业报告发布前两天，美联储的货币政策决策者们出于对于特朗普关税政策对通胀影响的担忧而选择维持利率不变，部分原因是许多决策者仍认为劳动力市场“稳健”。仅仅两位美联储FOMC票委官员投出反对票，支持降息，称劳动力市场比最初报告所显示的更弱。

然而自疲软的非农数据公布之下，支持9月降息决策的美联储官员阵营似乎越来越庞大。在任期内具有美联储FOMC货币政策永久投票权的美联储理事丽莎·库克在周三表示，7月份的非农就业报告确实“令人担忧”，并称其数据可能标志着美国经济与美联储政策的一个重要拐点。

在库克发表关于美联储货币政策预期的鸽派言论前，已有几位美联储官员释放出鸽派降息预期。2027年美联储FOMC票委、旧金山联储主席玛丽·戴利在当地时间周一表示，鉴于越来越多的迹象表明美国非农就业市场趋于疲软且未出现持续性的关税政策所驱动的通胀，美联储重启降息的时机正在临近，并且预计今年更有可能的情况是需要美联储降息超过两次。2026年FOMC票委卡什卡利表示，美国经济正在放缓，他预计到今年年底会有两次降息，但关税政策仍然是“重大不确定性”。

就业数据今后还会被进一步修订吗? 被下修的概率很大，但是难以判断会否再现90%幅度下修

在Bloomberg Intelligence调查所覆盖的经济学家们看来，被修订是大概率事件，至于会不会再次出现类似8月初报告呈现出的如此大规模下修前两月，则难以判断。

此外，通常来说，目前BLS已经公布的月度非农就业数字还会经历另一轮分析，BLS会将其与更广泛——尽管不那么及时的一些数据集进行对照，即《就业与薪资季度普查》(QCEW)。该数据基于各州失业保险税记录，覆盖美国95%以上的就业岗位。

所谓的“基准初步修订版本”预计将于9月9日公布，最终非农就业数据则将在2026年初发布。经济学家预计，这一初步调整版本(显示截至2025年3 月的一年期间的估算就业人数)预计也将是向下方向。费城联邦储备银行基于QCEW的早期分析亦给出相同结论，指出近十几个州的实际就业状况出现显著变化。

在拜登政府时期，2024年的基准初步修订版本尤为醒目，将就业人数大幅减少了逾80万人。这是自2009年以来最大幅度的下调规模。该数据当时引发了关键共和党参议员的谴责，8月1日的极度疲软非农就业报告发布后，特朗普再次提及这些大规模修订。

如何看待特朗普提出的指控?

特朗普对BLS和其他联邦政府机构工作的批评由来已久，但他在8月1日决定解雇BLS劳动统计部门负责人埃丽卡·麦肯塔弗(Erika McEntarfer)，指控其政治偏见并暗示最新数据被伪造，这开创了新先例。

这一举动遭到来自两党经济学家和立法者们的集体批评，他们指出该统计机构在美国及国外常被认为是“金标准”数据的提供者，不受白宫方面的政治影响，并且公开支持这些政治立场中性的技术类型官员的工作，在特朗普掌舵联邦政府之前乃两党长期共识。

目前并没有实际证据表明BLS的数据是欺诈性的。尽管这次修订规模确实远远大于历史统计，但非农就业数据的“例行被修订”乃BLS常态化工作;若说有何解释的话，部分可归因于捕捉疫情后独特就业模式的难度升级。

若由特朗普挑选新的局长，BLS统计模式会发生变化吗?

在经济学家们看来，有可能出现变化。麦肯塔弗被解职为特朗普政府提名新的BLS劳工统计局负责人彻底打开了大门——这是该劳工机构内唯一的政治任命岗位。尽管局长负责监督机构发布的任何统计数据，但通常并不直接参与数字的生产过程。不过，他们可以影响数据具体呈现的方式。

一些经济学家担心，特朗普政府解雇麦肯塔弗的决定，可能会削弱美国联邦政府数据几十年来无比强大的统计公信力，并有可能瓦解该机构数十年来所建立的市场信任度。