【中原晨会0808】市场分析、月度策略：建议关注成长与价值轮动带来的机会、通达股份(002560)2025年中报点评专题研究

（来源：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：半导体医疗领涨 A股小幅上行

【中原策略】月度策略：建议关注成长与价值轮动带来的机会

【中原机械】通达股份(002560)2025年中报点评：电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升

主要内容

【中原策略】

市场分析：半导体医疗领涨 A股小幅上行

周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3645点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中半导体、医疗器械、能源金属以及消费电子等行业表现较好；医药、保险、电机以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.90倍、41.86倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额18527亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力。7月重要会议明确“增强资本市场吸引力和包容性”，巩固回稳向好势头。国内流动性保持宽松，杠杆资金（两融）、私募基金以及行业ETF持续入场。美联储9月降息预期升温，美元走弱利于外资回流A股。8月为中报披露高峰，谨防部分高估值题材股面临的业绩验证压力，未来市场有望集中于科技成长与周期制造两条主线。建议紧盯中报超预期个股及政策催化窗口，避免追高主题炒作。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注半导体、医疗器械、能源金属以及消费电子等行业的投资机会。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：半导体医疗领涨 A股小幅上行》

发布日期：2025年8月7日

【中原策略】

月度策略：建议关注成长与价值轮动带来的机会

宏观方面。7月经济数据整体呈现分化态势。生产端，规模以上工业增加值表现稳健。消费需求总体平稳，社零总额同比增速有所放缓。投资端，基建、房地产和制造业投资增速较上月均有所下滑，投资动力不足。CPI 保持低位，PPI 连续多月负增速。金融数据方面，社融存量增速主要依靠政府债券发行托底，社融与 M2 的走势表明实体融资需求依旧疲弱。政策层面，7月宏观政策聚焦于结构调整与产业升级，各类会议多次提及规范竞争秩序、优化供给、淘汰落后产能。政策举措有利于加速产能周期的出清，推动价格端数据的修复，为经济的高质量发展奠定基础。

7月债市回顾。7 月份，中长期限国债期货出现较大幅度下跌，究其原因，主要有以下几点：一方面，反内卷政策密集出台，雅江水电项目落地，刺激商品价格大幅上扬，进而引发投资者对通胀的强烈预期。另一方面，月底资金利率有所回升，权益市场预期调整未能如期而至。在理财杠杆处于高位且信用利差被极致压缩的态势下，投资者纷纷止盈，进一步带动国债期货大幅下跌。综合来看，投资者对政策刺激下经济基本面预期向好，以及自身拥挤度较高引发的情绪共振，是导致此次国债期货下跌的主要因素。不过，本次反内卷更多需要依靠行业自律，通过市场化手段去产能，过程相较于2016年供给侧改革不同，去产能所需时间或许更长。从经济数据来看，7 月份制造业 PMI 较 6 月份有所走弱，经济基本面复苏过程依旧存在扰动因素，有利于债市下跌修复。展望 8 月，债市有望继续延续宽幅震荡的格局。

7月股市回顾。7月权益市场小盘成长占优，大盘价值风格表现居后。小盘成长指数单月上涨5.16%，大盘成长上涨4.59%，大盘价值上涨0.63%。融资融券市场资金持续流入，当月两融余额环比增长1329亿，环比增速为7.2%，市场热度较高。7月混合型基金发行份额为101.81亿，较6月份292.14亿下滑较大；偏股型基金发行份额为459.93亿，较6月份 592.52亿所有回落；股票型基金发行份额为355.45亿，较6月份224.50亿规模提升。

月度配置建议。防范市场短期可能面临技术性调整压力，中期上行趋势未改，依旧看好科技创新与内需消费领域。8月考虑风格轮动带来的机会，建议关注周期和稳定风格的行业，电力、石油装备、交运等行业。另一方面，中央城市工作会议强调优化存量、高质量开展城市更新，房地产行业在政策引导下预期改善带来的机会。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。周期划分存在主观性。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《月度策略：建议关注成长与价值轮动带来的机会》

分析师：徐至

登记编码：S0730525040001

发布日期：2025年8月7日

【中原机械】

通达股份(002560)2025年中报点评：电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升

2025年7月26日，通达股份(002560.SZ)发布2025年中报：2025年上半年，公司实现营业收入36.18亿元，同比增长37.28%；归母净利润6187.33万元，同比增长68.24%；扣非净利润6045.44万元，同比增长89.08%。

中报业绩增长68.24%，电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升

2025年上半年，公司实现营业收入36.18亿元，同比增长37.28%；归母净利润6187.33万元，同比增长68.24%；扣非净利润6045.44万元，同比增长89.08%。

2025年上半年公司聚焦优势业务，优化客户结构，电线电缆业务营业收入同比增长35.49%，航空器零部件精密加工与装配业务同比增长43.51%。电线电缆业务新签订单同比增长80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长132.84%，海外出口新签订单同比增长92.08%，新能源业务新签订单同比增长53.03%。

2025年中报分业务看：

1） 电线电缆业务实现营业收入16.55亿元，同比增长35.49%，占营业收入比例为45.74%。

2） 铝板带业务实现营业收入13.97亿元，同比下增长12.6%，占营业收入比例为38.62%。

3） 航空装备机械加工实现营业收入0.98亿元，同比增长43.51%。

2025年上半年费用控制良好，净利率小幅上升

2025年中报公司毛利率为7.57%、同比下滑0.89个百分点；净利率为1.83%，同比上升0.18个百分点，扣非净利率1.67%，同比上升0.46个百分点。公司净利率逆势上升的主要原因是公司各项费用率，尤其是财务费用率有小幅下降，费用控制良好。

2025年中报分业务毛利率情况：电线电缆产品毛利率12.64%，同比下降0.82个百分点；铝板带产品毛利率1.74%，同比下降0.93个百分点。航空机械加工板块毛利率快速回升到34.68%，同比上升了11.1个百分点。

十四五收官电网迎来投资大年，电线电缆业务迎来订单高速增长

随着我国2024年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶。按照国家电网2025年工作会议部署，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。南方电网也预告2025年电网投资规模将达到1750亿元。预计2025年电网总投资将超8250亿元，这是两网投资首次突破8000亿元，标志着电网投资进入加速期，对电线电缆行业需求增长形成较强的支撑。

公司是国内主要的架空裸导线生产企业之一，裸导线生产规模在国内处于前列，在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及其它电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃 B1 级别电缆、新能源车用高压线缆、70年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。

公司2025年新签订单同比增长80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长132.84%，验证了电网需求良好的形势。

十四五收官军工订单释放+C919放量，航空机械军工业务拐点已至

十四五规划进入最后一年收官阶段，军工需求加速释放带动军工配套行业迎来拐点到来。2024年公司航空零部件加工板块承担大量研发任务，预研产品交付较多，营业收入增速较低，毛利率也出现大幅波动，板块业绩不及预期。随着2025年军工订单释放，批量产品项目加速交付，航空零部件加工板块业务有望实现营业收入增长和毛利率修复双重利好，盈利有望加速修复。2025年中报公司航空机械加工板块营业收入同比增长43.51%，毛利率34.68%，同比大幅上升11.1个百分点。

根据中国商飞发布的《2020-2039年民用飞机市场预测年报》，未来20年我国客机市场将接收50座以上客机9000余架，金额达1.4万亿美元，民用航空器零部件及加工市场规模将达到1.2万亿元。在中美对等关税等因素影响下，国产C919将迎来历史性的国产替代机遇，按照节点预测，C919预计将逐步进入放量阶段。公司作为C919航空零部件加工产业链优质供应商将中长期受益。

盈利预测与估值

我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为81.18亿、93.15亿、101.2亿，归母净利润分别为1.62亿、2.15亿、2.56亿，对应的PE分别为26.57X、20.07X、16.89X。继续维持公司“买入”评级。

风险提示：1：国内电网固定资产投资、需求不及预期；2：产品交付不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：军工需求、产品交付不及预期；6：C919量产进度不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《通达股份(002560)2025年中报点评：电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升》

发布日期：2025年8月7日