银诺医药港股IPO，预估一手中签率1%，甲组全部需要抽签

（来源：郭二侠说财）

好消息是，经历7月港股IPO淡季后，递表的公司已经补充上半年财务数据，8月IPO恢复正常节奏。

坏消息是，港股IPO股份分配机制已经正式生效，银诺医药是新规后的第一股，分配方式选择的机制B，公开发售比例固定10%，不管超购多少倍也不会回拨，散户打新中签更难了。

一、招股信息

二、公司概况

银诺医药成立于2014年，是一家以创新导向的生物制药公司，处于开发糖尿病和其他代谢性疾病创新疗法的前沿地位。

其核心产品依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）是中国首个获批的国产人源长效GLP-1受体激动剂。

该药物于2025年1月获批用于2型糖尿病治疗，仅5个月内即实现3814万元营收，毛利率高达89.3%。其核心优势在于204小时超长半衰期，优于诺和诺德司美格鲁肽的168小时，理论上可支持两周一次给药，显著提升患者便利性。

更大的想象空间来自减肥适应症。公司已在2025年3月启动针对肥胖/超重的IIb/III期临床试验，预计2026年底完成。中国肥胖药物市场正处于爆发前夜，2024年仅42亿元规模，但到2028年预计将飙升至207亿元，年均增速高达171%。若获批，依苏帕格鲁肽α有望成为国产减肥药主力军。

财务数据显示，银诺医药2025年前5个月营收3814万元，首次实现商业化突破。2023年巨亏7.33亿元，2024年收窄至1.75亿元，显示研发投入高峰期已过。

截至2025年5月公司账上现金5.57亿人民币，叠加IPO募资净额6.1亿港元，以及产品商业化带来的持续性收入，公司未来运营没有问题。

从行业竞争格局上看，GLP-1赛道已成“红海”：

国际垄断：诺和诺德与礼来占据全球90%市场份额，司美格鲁肽在中国糖尿病GLP-1市场占有率高达67.4%。

国内混战：中国共有52款GLP-1在研药物，其中21款为长效制剂。信达生物（双靶点GLP-1）、恒瑞医药等企业进度领先，九源基因的司美格鲁肽仿制药已报产。

价格压力：银诺定价策略激进，怡诺轻（532元/盒）比进口药低30%-50%，但面临医保谈判与集采风险。

在未来前景上，有三大利好与两大挑战。

增长驱动力：

1. 产能升级，2026年自建广州生产基地投产，降低CDMO依赖，提升毛利水平。

2. 适应症拓展，除糖尿病和减肥外，MASH（代谢性脂肪肝炎）适应症获FDA/NMPA批准进入IIa期，该领域中国尚无获批药物。

3. 全球布局，积极开拓东南亚、拉美市场，对冲国内竞争风险。

潜在风险：

1. 单一产品依赖，收入完全依赖依苏帕格鲁肽α，5款临床前管线最早2028年才可能贡献收入。

2. 商业化能力，2025年2月刚组建销售团队，直面跨国药企成熟渠道碾压。

三、综合点评

在估值方面，横向对比港股生物医药公司，信达生物市值1565亿港元，15款商业化产品，PS约16.6倍；九源基因市值25亿港元，已盈利，PS约1.8倍。银诺医药市值85亿港元，对应2025年预估营收的PS高达85倍。

尽管估值显著高于同行，但需注意，公司正处于营收爆发起点，2025年全年营收预计达0.9-1.2亿元（按前5个月增速估算），若减肥适应症2027年获批，收入规模可能突破10亿元。

最近两年在港股上市的生物医药B股表现整体上很好，和二级市场节节攀升的创新药股价相映成辉。恒生香港上市生物科技指数今年以来的涨幅高达88%，领跑港股其他主要指数，是今年港股市场最靓的仔。

银诺医药本次IPO发行股份占全部股份比例的8%，按招股价上限18.68港元算，募资约6.83亿港元，5名基石投资者锁定7850万港元，流通盘6.04亿。

这是一只H股，其H股部分流通市值78亿港元，随着港股市场水涨船高，现在纳入港股通的市值门槛也上浮到86亿，只要涨10%并稳住明年就可以进港股通，虽然时间还早，但散户手里货少市值管理很容易。

四、预测中签率

银诺医药招股首日孖展216倍，最终大概率会超购2000倍，甲乙组各9139手。按照20万人申购算，预估一手中签率1%，甲组全部需要抽签。

散户分到的货太少，卷出天际，资金少的就现金打吧，不然最后没有中签就是贡献手续费。

参考上一只热门新股维立志博，乙组有2万人认购，不过维立志博当时基石占比高，很多机构被迫来公开发售市场认购。银诺医药这次中签率非常低，性价比不高，可能会有少部分投资者放弃认购，打新乙组按1.5万人认购算，预估乙头抽签，乙三中签1手。

五、新股评级

这只票的评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

目前大多数券商已经关闭中国内地身份证开户，现在还能开的仅有2～3家，指不定什么时候就全部关闭了，要开户的抓紧时间！