华纳兄弟探索2025财年第二季度盈利电话会议记录

华纳兄弟探索公司（纳斯达克股票代码：WBD）在周四开盘前公布了2025年第二季度财务业绩。

以下是第二季度财报电话会议的记录。

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操作者

女士们、先生们，欢迎参加华纳兄弟探索频道2025年第二季度盈利电话会议。此时，所有参与者线路均处于仅收听模式。演讲者演讲结束后将进行问答环节。此外，请注意，今天的电话会议正在录音中。我现在想将会议交给全球投资者策略执行副总裁Andrew Slabin先生。你可以开始了

Andrew Slabin（全球投资者策略执行副总裁）

早上好，感谢您参加华纳兄弟探索频道第二季度财报电话会议。今天加入我的有总裁兼首席执行官David Zaslav;首席财务官Gunnar Wiedenfels;和JB Perrette，全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁。今天的演讲将包括我们根据1995年私人证券诉讼改革法案的安全港条款做出的前瞻性陈述。前瞻性陈述可能包括有关公司未来业务计划、前景和财务业绩的评论，并涉及可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异的风险和不确定性。有关可能影响这些预期的因素的其他信息，请参阅公司提交给美国证券交易委员会的文件，包括但不限于公司最近的10-K表格年度报告及其10-Q表格和8-K表格报告。此外，我们将在本次电话会议上讨论非GAAP财务措施。这些非GAAP财务指标的最接近的解释可以在我们的收益发布和我们的趋势时间表中找到，这些时间表可以在我们网站的投资者关系部分找到。就此，我很高兴将电话转给大卫。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

打电话给大卫。早上好，感谢大家加入我们。我们的首要战略目标一直很明确。成为世界上最具创意人才在镜头前和镜头后的首选之地。作为全球最大、质量最高的电影电视制作人和制作人运营，并通过全球规模、盈利的流媒体服务将这些故事传播给全球观众。在第二季度和第三季度的前几周，华纳兄弟以强劲的势头领先实现了这三个目标。我们在电影界看到了这种势头，华纳兄弟成为第一家连续上映五部电影、国内票房超过4500万部的电影公司。我们在艾美奖上看到了这一点，华纳兄弟电视台在提名方面领先所有制片厂，HBO创下了142项提名的新纪录。我们从对超人的强烈批评和粉丝反应中看到了这一点，这为DC Studios开启了一个激动人心的新时代。我们很高兴分享詹姆斯·冈恩已经在撰写并准备执导超级大家庭的下一部作品。我们在Max上看到了这一点，该公司在第二季度再次增加了超过340万订户，并继续在全球市场推出。这种创意成功模式是三年多攻击计划的结果，该计划旨在增强我们创意文化和讲故事业务的各个方面。从HBO到华纳兄弟电视到华纳兄弟影业，从动画到DC Studios，我们对工作室的创意和运营能力进行了投资。因此，我们的工作室业务目前有望在2025年实现至少24亿美元的调整后EBITDA。随着我们的目标是30亿美元的目标，我们对Max进行了转型，并使Track上的流媒体业务的调整后EBITDA在2025年突破13亿，并在2026年底覆盖超过1.5亿订户。从CNN到TNT Sports，我们正在为新闻、体育和无剧本节目带来创新，努力优化我们的全球网络。一直以来，我们的资产负债表已经从超过5倍的净杠杆率大幅下降到现在的3.3倍，这是我们合并完成以来的最低水平。随着我们继续应对代际中断，并在2026年分拆为两家独立的上市公司，我们目前的势头将有助于两家未来的组织取得长期成功。有了这些，我们期待着你的问题。

操作者

谢谢各位我们现在开始问答环节如果您有任何疑问，请按星号键，然后按1。在您的按键电话上，您将听到您的手已举起的提示。如果您希望将手从队列中移开，请按Star，然后按两个。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前举起手机。请稍后回答你的第一个问题。第一个问题来自Moffett Nathanson的Robert Fishman。请继续。

罗伯特·菲什曼（MoffettNathanson股票分析师）

早上好.我对每家公司都有一个问题。华纳兄弟和发现号。你们能谈谈你们的内容许可策略吗？大卫，你在信中分享了华纳兄弟电视和电影每年50亿美元的图书馆收入，并平衡了这一权衡。那么，您是否会更愿意将华纳兄弟和HBO的内容授权给第三方流媒体？然后对于Gunnar，您能否谈谈您的整体内容许可方法，尤其是关于您的体育版权，特别是考虑到可能将这些权利分授权给ESPN或其他流媒体。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

非常感谢谢谢，罗伯特。好吧，我们工作室业务的重要组成部分之一是我们拥有世界上最大的电视和电影库。这就像一项长周期的业务，我们可以将其视为源源不断。话虽如此，我们已经做出了许多判断，包括今年我们选择在流媒体市场和传统市场的销售量明显低于我们的水平，因为我们看到了这种增长，并且我们正在推动我们的工作室业务实现这种增长，其中包括我们的流媒体Max。因此，我们认为，为了区分Max，重要的是要有丰富的属性、强化的优质属性。你只能在麦克斯身上得到这个。这在推动增长方面对我们有利;随着人们越来越多地将Max视为世界各地首屈一指的优质服务和讲故事，这对我们有利。因此，这实际上是一个为资产价值和增长而战的决定，而不是短期价值。我们确实离开了，我希望我们会继续，因为我们看到了非常好的趋势，因为我们在世界各地的增长。

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

是啊罗伯特，也许只是为了对大卫所说的话补充一点，你知道，我们在本季度的信中也试图对此进行一些解释。重要的是要明白，在过去的三年里，我们已经显着改变了外部和内部内容销售之间的组合。这给我们的短期财务业绩带来了压力。但我们已经将资产负债表上的公司间利润设定了十位数的价值，随着JB利用这些内容而Casey利用HBO Max平台上的内容，这些利润将在未来几年内重新计入损益。因此，我们遭受了短期的财务打击，因为这些实际价值将流经其中，这是一个很大的数额。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

我认为，华纳作为一家公司运营的真正优势之一是HBO是优质故事讲述的首要制作人，华纳兄弟电视台是电视剧的首要制作人。但他们并没有太多合作。我们现在有钱宁和凯西一起工作。所以我们创新了Pit作为一种程序，你知道，这对我们来说非常非常成功。该剧将于一月份回归，也就是15集播出九个月后。他们正在与JK合作继续划船，讲述《哈利·波特》，这部作品非常有前途，已经在制作中，并将连续制作10年。所以这个想法是整合世界上最好的、最好的电视制作、优质的制作公司，并拥有一些最好的作品，而不是全部，你知道，特德·拉索缩小了《假定无辜》。我们为其他人制作了大量内容，但更多的协调，去HBO Max寻求净价值和净正值，这将推动HBO Max的可持续增长。对的

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

然后，罗伯特，对于探索环球来说，确实有两个问题。一个是一般内容许可，然后是体育问题。先从娱乐内容开始。已经发生的一件事，我预计这将成为作为一家独立公司未来发展的一个因素，那就是我们正在将美国网络公司的投资组合重新构想为一个围绕非常强大的无脚本品牌的内容引擎，而不仅仅是传统的线性网络。作为其中的一部分，所有货币化形式当然都将发挥更大的作用。内容许可绝对是这里的一个因素或一个工具。因此，当我们考虑收回内容投资时，这将是未来一个有意义的贡献。我要说的是，就目前的趋势而言，2024年是我们真正开始激发这一点的一年。2024年的内容许可数量也异常高。这就是一个因素。所以我想喊出来。2024年下半年，我们的网络内容销售额为5.8亿美元。这高于更正常化的每季度约2亿美元的运行率。因此，当我们思考今年剩余时间和未来时，这绝对是一个因素。在体育方面，同样，永远不要说永远，但我要说以下几点。我们喜欢我们拥有的体育投资组合。路易斯和团队过去两年在重组方面做了出色的工作，我们拥有非常非常强大的投资组合，你知道，所有关键的特许经营权。当我们将探索环球视为一个独立的实体时，这一点将变得更加重要。因此，我们将继续实施重要的体育战略。我们将继续以与过去相同的原则来审视投资。因此，你知道，我认为我们不太可能再许可版权。事实上，如果你看看我们最近在大学橄榄球季后赛中所做的事情，你知道，今年的两场比赛增加到明年的五场比赛，如果有的话，我们已经承担了更多的比赛。然后我要说的最后一件事是，我认为没有必要再许可，你知道，如果这是你问题的方向。事实上，Luis和团队正在努力开发进入市场的方法，以利用我们的流媒体权利。你知道，概括的是，它将成为一款独立的产品，我们将能够直接向消费者提供，但也可以与hbo Max、Discovery以及潜在的第三方捆绑在一起，再次，所有这些都本着让我们的内容向尽可能多的人提供的精神。所以，你知道，还有很多事情要做并保持关注。

操作者

太好了请让我们进入下一个问题。您的下一个问题来自美国银行证券的Jessica Reif Ehrlich。请继续。

Jessica Reif Ehrlich（美国银行证券董事总经理）

早上好.谢谢两个问题。大卫也是如此。你们一直在发展很多，并且拥有很多特许经营权。你提到了哈利·波特，现在是超人。你能谈谈你认为未来的特许经营还有什么吗？以及这种成功对整个组织的光环效应，从戏剧许可，流媒体游戏，商品等等。然后，Gunnar，现在你成为了全球网络的首席执行官，这是一个明显受到世俗挑战的部分。你能谈谈你所看到的，比如，在这个行业中被低估的增长机会吗？

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢，杰西卡。你知道，我一直在说，我们在这家公司拥有的资产之一是，我们拥有如此多引人入胜的讲故事IP，世界各地的人们都知道，无论是蝙蝠侠、超人、神奇女侠、指环王。然后我们将它们称为大帐篷杆、哈利·波特，然后称为小帐篷杆，比如大家都知道的逃亡七宝奇谋、小妖精。我们战略的一部分是战略性地点亮那些大帐篷杆，这样我们每年就有两到三个这样的帐篷杆，从而提供真正的稳定性。我们已经有了一个关于彼得·杰克逊《指环王》的很棒的剧本。我们正在继续前进。我们将向您提供更多细节。我们正在努力制作《神奇女侠》。你知道，我们已经制定了DC战略的一大部分，但我们实际上有四个工作室。所以我们有。所以一个是。正在开发DC。我们已经讨论过这个问题了。第二个是华纳。迈克和帕姆正在做的事情有一半是《指环王》、《小鬼》、《七宝奇谋》或《实用魔法》，回到人们所知道的东西。另一半是新闻故事，你知道，比如罪人。然后我们有New Line，我们。New Line又回来了，回到了他们比世界上任何人都做得更好的事情上，这是恐怖的。而且，你知道，对于那些本周末有空闲时间的人来说，你知道的。去看看武器，然后紧紧抓住你的座位，因为这是一次令人难以置信的旅程。但他们正在拥有。New Line又回来了，我们希望每年能制作一些这样的作品，并制作一些喜剧，这是New Line和动画伟大遗产的一部分。比尔·达曼斯基（Bill Damansky）将于一月份推出《帽子中的猫》（Cat in the Hat）。因此，我们有一个非常平衡的投资组合，更专注于其中每一种的经济性以及拥有这些。自从我们的。它没有得到充分利用。14年来没有超人，13年来没有指环王，你知道，回到过去，能够让许多系列电影复活，并讲述新的原创故事。因此，我们对今年电影集团的处境以及项目的时间感到非常满意。我们是保守的。我们知道，电影行业，你知道，最终将由观众决定。我们的表现非同寻常。你知道，我们是最后一名，我们来到了迈克、帕姆和华盛顿，新系列从最后一名到第一名。你知道，迪士尼现在有点领先，我们期待着，我们认为，我们认为这将是一个美好的周末。但我们正在，我们确实正在做出转变。这是三年的投资，你将开始看到这些产品的推出，你会看到它们战略性地推出，真正关注成本。最后，我认为我们有一个很大的优势，那就是我们营销这些电影的方式。你知道，我们花了几年的时间让他们做好准备，我们有一场真正的全球进攻，你在芭比娃娃、旺卡、超人、F1上也看到了这一点，当苹果公司独特地来到我们身边并希望我们接受它时。所以我认为我们在那里有真正的动力。

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

好吗？杰西卡，在全球网络方面，看这个，当然，这是一个合理的问题。第一个问题，也许我必须告诉你，对未来最让我兴奋的事情是，我将有幸与，你知道，也许是我职业生涯中见过的最伟大的团队合作。我认识其中许多人很多年了。这是一支有着为胜利而奋斗的球队。这是一支遍布世界各地的团队。在过去的八周里，我花了很大一部分时间，四处旅行并会见了发现全球足迹中的许多人。我可以告诉你，这些会议中所表现出的兴奋、创造力和活力都超出了图表。这里的一个重要因素是，人们明白我们正在这里建立一组资产，这些资产旨在在独立的基础上蓬勃发展并继续繁荣。你知道，我们已经谈论过我们对周边所做的改变。我们所有的体育运动都与Discovery、Global、Discovery Plus一起推出，我们有Bleacher Report，我们有国际免费航空足迹，其长期趋势与你在美国看到的截然不同，而且专注于这些资产的能力，而不是其他任何事情，你知道，让我兴奋，也让我兴奋不已，让我和我所交谈过的所有人都兴奋不已。这并不意味着我们将改变长期趋势，但我确实相信存在非常显着的增长和机会，我们将在下半年非常努力地找出这些并准备好实现我认为将是一家比市场现在看到的更长寿的企业。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

太好了谢谢，杰西卡。

操作者

请下一个问题。您的下一个问题来自高盛的Michael Ng。请继续。

Michael Ng（高盛股票分析师）

嗨，早上好。谢谢你的问题。我只有两个。首先，关于工作室和现场活动，考虑到您在华盛顿进行的所有投资以及华盛顿重启的早期成功，我只是想知道。是.您重新审视了华盛顿特区在主题公园和现场活动方面所做的事情吗？我知道与《六旗》达成了许可协议，但在《哈利·波特》或《环球影业》的成功等背景下，我只是想知道是否有机会重新审视一下您在公园中使用DC特许经营权的情况。然后我有一个快速的跟进。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢，迈克尔。我们认为还有大量未开发的价值。首先，总的来说，我们有很多优点。当我们三年前接管时，迪士尼通过该系统传播其知识产权每赚一美元，我们的收入约为0.22美元。我们现在的价格约为0.30美元。哈利·波特不同。我们通过游戏以及与环球影城和哈利波特公园达成的互惠互利协议，非常有效地将其货币化。这是我们进行攻击的框架。布鲁斯·坎贝尔正在经营这项业务。谁？他是。他，你知道，我们宣布他将成为我们新业务的首席运营官。我们认为这对我们来说是一个真正的增长机会。我们已经收回了赋予六旗队的一些权利，并以一种我们认为非常引人注目的方式解放了华盛顿特区。其中许多权利在美国以外根本没有被束缚，我们正处于部署这些资产的不同阶段。我们不会，我们不会自己建造主题公园，但有一些，比如哈利·波特。那些，那些是，它不是主题公园，但它是，那是，那是。如果你看看莱登，我们，我们进入了日本。日本是，这两个都卖完了一年多了。我们正在考虑扩大这一范围，其中一些要么是一点所有权，要么是许可。我们已经在沙特阿拉伯做类似的事情，这非常有利可图。所以答案是肯定的。不仅仅是华盛顿特区和哈利·波特。你在超人身上看到了这一点，布鲁斯和团队将超人部署在所有营销元素中的方式，它非常有效，我们最终获得了更大的经济价值。太好了

Michael Ng（高盛股票分析师）

谢谢你，大卫，这很有帮助。然后对于Gunnar，我只是想知道您是否可以谈谈信中有关HBO Max美国发行交易重组的评论。它的本质是什么？是什么推动了2026年上半年之后的再加速？谢谢

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

是的，迈克尔，这基本上就像我们在信中所说的那样。我们与之前的附属方达成了一项遗留协议，你知道，一旦这些协议需要续签，优先事项就会发生变化，这并不罕见，你知道，我们已经对利率进行了一些调整，这就是我们想要说的，因为它将对我们的收入增长产生有意义的影响，为期12个月，直到我们完成这项协议。但同样重要的是要注意的是，你知道，我们预计不仅在完成这笔交易后，还会重新加速我们从2026年第一季度开始推出的各种市场也会加速。我不知道，JB，你可能想要。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

除此之外，还有一件快速的事情。它，它是。它，它不是沙特阿拉伯，而是阿布扎比.对此很抱歉，但继续吧，JB。

J.B. Perrette（全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁）

是的，我认为就HBO Max和流媒体配置而言，正如冈纳所说，这肯定会抑制2025年下半年的增长率。再加速驱动程序将于2025年上半年开始。显然，来自欧洲的大型新国际发布会。因此，在全球范围内，我们将在上半年开始看到收入重新加速，实际上是在26年第一季度。然后，随着我们的重置，美国经济增长将从2026年2月开始重新加速。

Michael Ng（高盛股票分析师）

太好了非常感谢

操作者

太好了请下一个问题。谢谢，迈克尔。您的下一个问题来自瑞银的John Hodulik。请继续。

John Hodulik（瑞银股票分析师）

太好了，谢谢。如果可以的话，您能先谈谈ARPU的一些基本驱动因素吗？正如我们一样，你已经看到了更多的稀释。在这里度过一年。大卫，只是您对Max产品定价能力的看法。其次，对于枪手来说，NBA法律在第四节出台，你指出了那里的影响。只是任何其他颜色的你。可以给我们带来收入。或者当你履行合同时的总体盈利能力。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢.所以让我开始吧。首要目标是将Max打造为首屈一指的最高质量讲故事平台，并让它成为人们、Casey和团队去的地方。麦克斯或HBO从未如此强大，从未有过如此多的点击率。所以我们真的，他们的表现很棒。当我们谈论它的时候，不是多少，而是我们在这方面做得有多好，消费者看到了，它正在转化为真正的需求和增长。但我们的策略并不是试图提高价格。我们希望，我们希望市场接受产品，承认它是高质量的，然后首先开始缩小多个用户使用产品的能力。但是，是的，当你拥有市场上最高质量的产品，人们希望回到他们感到非常热情的大品牌故事时，这给了我们一个我们认为随着时间的推移提高最高质量服务价格的非常大的好处。但是JB，你为什么不谈谈你在市场上看到的情况以及它将如何发展呢？

J.B. Perrette（全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁）

是的，我想。除此之外，我认为对我们来说令人兴奋的是，显然在COVID-19和罢工之后，我的意思是，我们都花了一段时间来恢复我们的海上生活，并且更加稳定。结合这些正在通过和一个完善和更严格的内容战略，这是基于52周的编程一年与不断迭代和更好的数据集，看看什么是工作和什么是不工作。我们觉得，当我们展望未来24个月的石板，你知道，25，正如我们所说，我认为在以前的电话，石板是强大的比24，26看起来比25强。当我们看到27时，27的早期部分，引擎正在变得更好。因此，就大卫的观点而言，我们希望在制造产品方面保持聪明。我们认为该产品的规模和渗透率仍然有很大的优势。因此，我们希望保持价格实惠并扩大在这些市场的渗透率。但与此同时，随着石板的质量、HBO Max作为一个品牌的明显回归以及从优质角度来看的意义，我们确实认为未来几年的价格加速也明显会带来有意义的增长。对的

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

然后在NBA交易中提醒一下，显然对于许多体育游乐设施来说，主要的货币化引擎是联盟收入。因此，如果您仅将广告和内容成本视为差异，那么从这个角度来看，这些交易就是亏损的。对的因此，我们的财务状况将从NBA中受益。如果您考虑本季在各个季度的典型表现，重要的是要注意的是，第二季度的季后赛是迄今为止广告销售方面内容成本和收入的最大部分，其次是第一季度，最小的季度是第四季度。因此，考虑到这一点，以及我们已将部分节省下来的资金重新投资到其他体育权利，我们已经提到了大学橄榄球季后赛，第四节的12强赛。现在您可以预计第四季度的体育成本效益约为1亿美元。然后，当我们转向2026年时，从EBITDA的角度来看，这些权利将带来数亿美元的净收益，并抵消一些收入损失。所以非常显着的改进。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢约翰。

操作者

让我们继续。您的下一个问题来自LightShed Partners的Richard Greenfield。请继续。

Richard Greenfield（LightShed Partners股票分析师）

谢谢你回答这个问题。你知道，我想问jb，当我们审视流媒体格局时，有一个明显的趋势是向多频道视频节目分销商（MVPD）批发。我很好奇，与直接注册HBO Max的人相比，您引进的那些广告支持的替补球员的参与度如何？您是否正在考虑如何向那些甚至没有意识到自己拥有Max的订阅者进行营销？因为如果你能让这些批发代理参与服务，当然也参与应用程序，那么似乎就有一个很大的广告机会。对于David来说，你最古老的IP之一可能不会产生太多收入。A将会相当大。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

几周后改造。我很好奇你是否在球体中看过《绿野仙踪》，有什么想法都会很棒。让我从《绿野仙踪》开始，吉米·多兰，本着伟大的查克·多兰的精神。作为一名企业家，我去过这个领域很多次。我在较小的球体中看到了绿野仙踪。我们与他们一起工作。他们确实得到了赞扬。这是华纳兄弟和我们拥有的图书馆的功劳。我们还在考虑我们自己的《绿野仙踪》项目，我们会在某个时候谈论这个项目，但感觉真的很棒。它非常令人兴奋，非常创新，并于28日在球体首映。所以非常令人兴奋。JB。

J.B. Perrette（全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁）

是的，里奇。由于它涉及批发合作伙伴关系，我想有几个想法。第一点是，当我们查看其中任何交易时，我们总是将其视为基于终身价值（LTV）和净ARPU，当您期望我们会使用自然堆栈来尝试并实际收购这些零售用户时。因此，每笔交易都始于批发子公司的非常健康的终身价值（LTV）概况与我们认为我们可以获得的产品以及我们在零售基础上必须花费的产品。这就是基本情况，那么我们会越来越多地按照您的观点与不同的多频道视频节目分销商（MVPD）和非多频道视频节目分销商（MVPD）合作伙伴合作进行激活，我们花了越来越多的时间与他们的客户服务团队、他们的用户体验和体验团队一起激活产品。我们看到了全面激活方面的巨大进步和改进。坦率地说，在我们在美国和美国境外最大的、最近的合作伙伴关系中，我们在激活方面的趋势超出了我们的预期。显然，一旦我们被激活，参与度就会受到不活跃的营销和商品营销以及通过不同合作伙伴进行的持续合作营销的影响。我们看到的另一件非常健康并导致更好的ARPU是在大多数我们都拥有追加销售能力的交易中。因此，我们从广告广告生活产品转向实际追加销售客户的能力，我们将追加销售的大部分经济效益转向无广告，它也有能力推动更多的ARPU力量，特别是在美国以外的地方，广告销售显然仍然是一项增长业务，但起点较低。所以我们有一个完整的攻击计划。我们实际上在世界各地建立了一支团队，致力于贸易营销和合作伙伴关系，尝试推动激活和参与度。当我们在世界各地进行这些交易时，我们看到了这些交易的良好回升、增长和加速。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

我唯一想补充的是，不同的市场情况有所不同。你知道，例如在英国，天空电视台的体育节目之外的绝大多数节目都是HBO的节目。所以有一些市场，人们一直在看《最后的幸福》、《白莲花》、《龙之屋》，它在一个不同的平台上，现在它将转移到《麦克斯》。所以你会期望在这种情况下，当你有一个巨大的参与人口一直在观看，这组将花费更多的时间观看。我们在澳大利亚看到了这一点。然后，当它以Max的身份在平台上提供时，零售量就会显着上升，因为它就像一个营销工具，说，哦，Max在这里。因此，你知道，JB在澳大利亚已经看到了这一点，我们在英国、德国和意大利的消费者需求方面也得到了非常有力的推动。我们在意大利和德国进行了很多讨论，在英国也不是独家的。因此，明年你会看到这些市场相当强大，因为它具有不寻常的嵌入受众动态。JB，我不知道你是否想补充，你知道澳大利亚还有什么。我们实际上看到的。

J.B. Perrette（全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁）

不，没错。我的意思是，在澳大利亚，这次发布本质上是一次双轨发布，我们显然是通过零售以及与FOXtel的合作，正如David提到的那样，FOXtel是我们长期的许可合作伙伴。因此，我们喜欢在池塘中进行双轨捕鱼，这个池塘已经储备了我们经济实惠的批发合作伙伴，同时以明智的方式直接进行，以扩大产品的覆盖范围。在最初的几个月里，澳大利亚对我们来说是一个巨大的成功故事，远远超出了我们的预期。因此，当我们在这些欧洲大型市场推出产品时，这让我们更加看好明年初我们的预期。

Richard Greenfield（LightShed Partners股票分析师）

谢谢

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

太好了，谢谢，里克。

操作者

请让我们进入下一个问题。您的下一个问题来自海港研究合作伙伴的David Joyce。请继续。

David Joyce（海港研究合作伙伴股票分析师）

谢谢当您完成前期广告时。

Gunnar Wiedenfels（首席财务官）

谈判，假设你明年仍有一家合并后的公司，但你正在考虑如何解决营销人员希望跨平台做广告的问题？你是否有一些东西，一些结构来销售流媒体和全球网络上的广告？是的，大卫，这是一个很好的观点，这是我们在考虑分离时非常努力研究的领域之一，我们得出结论，我们已经公开表示，我们将继续照常进入市场。我们将建立一个适当的结构。你知道，这是具有显着协同效应的领域之一。当我们宣布分拆时，我们明确表示，在为产生协同效应进行了所有艰苦的工作之后，我们将继续努力工作，以维持现有的协同机会。广告销售绝对是其中之一。因此，从广告商的角度来看，一切都不会改变。我们正在努力完成这一流程，在内部和总体上进行设置。既然你提到了这一点，我们显然对今年的宏观经济和地缘政治环境感到一些担忧，事实是市场表现得非常好。我们看到所有类别的价格都上涨了，体育类的价格比一般娱乐类的价格上涨幅度更大。在数字方面，有一些价格压力，但我们一直保持着非常强劲的价格溢价，我们提供的库存质量。那么，Net。我对结果非常满意。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢，大卫。

操作者

请下一个问题。您的下一个问题来自德意志银行的Bryan Kraft。请继续。

Bryan Kraft（德意志银行股票分析师）

嗨，早上好，JB。我想知道您是否会评论一下该业务在将搅拌降低到您认为的健康、可持续水平方面的进展。还有，你知道，你将如何将其淡化。然后，我想，有点相关的是，我希望您能够提供将未经授权的帐户共享者转化为付费客户的最新进展。你知道，你会说你在哪一局以及做得有多有意义。当你前进的时候，你看到了这个机会吗？谢谢

J.B. Perrette（全球流媒体和游戏首席执行官兼总裁）

是的，我会从第二个开始，关于帐户共享的类型，我想说我们刚刚进入第一局。现实是，我们已经做到了，过去几个月我们花了很多时间确保我们的数据集弄清楚谁是合法用户，谁可能不是合法用户，并确保我们对其进行了充分的测试，以便当我们围绕需要发生的事情开启更积极的语言时，我们实际上，你知道，可以这么说，将网络放在正确的地方，而且，我们对自己所处的位置感觉很好。从九月开始，您实际上会开始看到目前相当软的可取消消息传递开始变得更加固定，这样人们将不得不采取行动，而不是现在让它成为一个自愿的过程。因此，真正的好处可能会从第四季度开始，然后在2026年开始，随着我们收紧信息传递，并从今年第四季度开始以更加积极的方式推动这一点。由于它与Churn有关，看，我们，我们继续推动Churn。我认为，就我们如何追求它的杠杆而言，有很多不同的方法。首先，显然您已经听过大卫和我们所有人谈论捆绑的重要性。我们显然非常成功，在接下来的几个月里你会看到更多。当我们准备在欧洲推出时，显然我们在美国与迪士尼建立了非常成功的关系，我们正在与国际市场上的其他一些领先的流媒体公司围绕捆绑包和这些用户的个人资料进行积极的对话。在某些情况下，你知道，CHURN减少了一半，如果不是更大，LTV是两倍或更多。所以捆绑是一种方式。我们看到LTV的大幅扩张和参与度流失率的减少显然是第一位的事情，而最重要的参与度驱动因素显然是内容。正如我前面提到的那样，当我们审视内容列表以及内容列表的一致性时，我们已经有了几年的内容，但全年的时间很大、更大，差距也更多。我们现在的节奏是，在凯西石板、剧院石板、一些第三方收购之间，我们有一个更加一致的一年52周的时间表，我们在将消费者和订阅者从一组内容转移到其他内容方面做得更好。因此，我们正在更加积极地管理全年的节目和日程安排，以减少这一情况。然后，在产品本身和产品的个性化方面还有大量的工作要做，正如我在之前的电话中所说，我们从不好到好，但在功能集方面我们还有很长的路要走。我们正在开发和推出小而新的功能，并每月进行一系列功能的广告测试，以尝试让产品从优秀到优秀。我们知道我们在这方面仍然取得进展，这显然是一个挑战，但也是一个帮助我们推动这种参与的机会。因此，就总体而言，我们感觉自己是。实际上，我们在五月、三月、四月、五月、六月的早期时间段看到了Churn方面的一些非常积极的改善。但我们对自己的现状并不满意，我们将继续在产品、内容、营销以及我们拥有的所有营销手段方面积极攻击它。谢谢

Bryan Kraft（德意志银行股票分析师）

谢谢

操作者

您的最后一个问题来自沃尔夫研究中心的Peter Supino。请继续。

Peter Supino（沃尔夫研究公司股票分析师）

大家早上好。想问你，大卫，拜托。关于您的dtc“Better Together”视图。在这一点上，这似乎是有先见之明的，因为该行业不断扩大捆绑销售。所以你能不能讨论一下。恶心的广告，也许是为了搅拌。你的批发或第三方战略，并将其与你的零售战略进行对比，也许还可以评论一下与迪士尼的合作关系如何与你的期望相比较。

David Zaslav（总裁兼首席执行官）

谢谢谢谢，彼得。听着，我认为真正推动“更好地在一起”的因素之一是常识。更强大的平板吸引更多消费者，但最重要的是消费者体验。你打开电视机或打开设备，有18个应用程序，你可以通过谷歌搜索来找出你的节目在哪里、你的运动在哪里或你想看的电影在哪里。在我们所做的所有研究中，人们已经适应了它，但这是一种非常笨拙的消费者体验。这也是我们在过去三年里如此努力地奋斗成为真正的全球参与者的原因之一，而现在实际上只有四五个全球参与者，真正的全球参与者。亚马逊、Netflix、迪士尼、YouTube和我们。YouTube也有一点。现在从事的业务不同，但他们确实拥有非常强大的全球攻击力。全球化确实让我们能够将像哈利·波特这样的东西带给世界各地数十亿人。随着越来越多的区域参与者正在考虑构建平台、工程师、营销的成本，以及在许多情况下我们与他们的差异程度，以及我们在一起的力量有多强，如果我们在一起，消费者体验会更好。在拉丁美洲，我们通过Globa提供本地内容。在巴西，我们有当地的体育运动，但它们有大量的当地内容。我们拥有深受喜爱的优质内容。当你穿越欧洲时，情况确实如此。因此，我认为其中很大一部分将是清理我们真正期望的消费者体验，或者我至少预计我们会在四五年后审视这个业务，而不是18年。我认为最成功的公司将是全球性的。也许有一些地区可以赚取一些利润。将会有很多较小的参与者希望成为全球参与者的一部分。这就是我们所看到的，你知道，而且我们正在加速看到它。它可以从捆绑开始，这是非常有效的。我们在迪士尼的表现比我们想象的要好得多。我认为，然后，你知道，那个。他们追求的不仅仅是流失，还有消费者满意度和消费者体验。他们有我们没有的演示，我们有他们没有的演示。所以在一起会更好。其中一些将是某些市场整合的结果，另一些将是白旗。我不想再赔钱了，我想回到很多公司都想回到他们所做的事情上，那就是制作内容，并将直接留给消费者斗争，全球斗争留给其他人。太好了谢谢，大卫。谢谢，彼得。操作符.

操作者

女士们先生们，今天的电话会议到此结束。我们非常感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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