【金属】“反内卷”主导7月行情，关注8月备库需求表现——金属行业8月投资策略展望

张  珂证券分析师

SAC No：S1150523120001

核心观点

行业数据

（1）钢铁：考虑到钢价在7月快速反弹后调整，当前继续上涨的动力有限，短期钢价或震荡运行，需关注国内供给端政策消息、海外关税和贸易政策的影响。

（2）铜：受到美国铜关税落地和美国降息预期走弱的影响，铜价有所调整；但铜矿供应偏紧依旧对铜价下方有支撑，短期价格或维持震荡；后续可关注美国降息预期变化和我国消费旺季预期对铜价的影响。

（3）铝：8月国内电解铝供应将高位运行，海外巴西和俄罗斯等地或带来一定进口增量，而需求端在旺季备库预期下后续有望得到改善；国内政策环境偏暖，若后续实际备库需求表现较好，铝价有望得到提振。

（4）黄金：面对复杂的经济数据，美联储对降息仍然谨慎，同时考虑到随着美国与多个经济体达成贸易协议，贸易不确定性对金价支撑减弱，短期金价或震荡运行

（5）锂：当前市场对“反内卷”政策的预期逐渐调整和消化，情绪对价格支撑减弱；当前行业库存虽出现去化，但整体供给仍然过剩，需求回暖有限，短期价格或震荡运行。

（6）稀土：当前我国出口管制放松，叠加国内逐步进入消费旺季，下游需求有支撑；据SMM消息，下游磁材厂接单量持续增长，部分大厂订单已排产至9月中旬，需求端的旺盛有望为稀土价格提供支撑。

本月策略

（1）钢铁：行业供给过剩格局有望在“反内卷”政策下逐步改善，绿色低碳改造或成为新一轮钢铁供给侧改革的重要抓手，用以淘汰落后产能；同时提高产品附加值和工厂智能化升级也有望成为政策鼓励方向。未来钢铁行业稳增长政策的出台也有望对需求形成支撑。建议关注工厂设备先进、产品技术领先、环保水平领先的相关标的。

（2）铜：铜矿供应偏紧对铜价形成下方支撑，“反内卷”政策或改善铜冶炼加工端格局，后续有色金属行业稳增长政策出台有望支撑需求。建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。

（3）铝：在氧化铝新项目产能释放下，当前电解铝厂利润表现较好；“反内卷”有望逐步改善氧化铝和电解铝行业的供给格局，后续有色金属行业稳增长政策出台有望支撑需求，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。

（4）黄金：美联储对降息仍然谨慎，同时贸易不确定性对金价支撑减弱，短期金价或震荡运行。但7月美联储会议内部分歧显现，今年仍有较大概率降息，同时美国“大而美”法案或将进一步推动美国财政赤字扩张也有望支撑金价，建议关注相关板块。

（5）稀土：当前国内出口管制放松，海外高冶炼成本也将支撑底部价格。我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能；持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块。

综上，我们维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2025年08月07日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功 

终审：崔健