每日投行/机构观点梳理（2025-08-07）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 高盛：美股一路高歌，市场对衰退风险充耳不闻

高盛的一位宏观交易员表示，30%的美国经济衰退概率可能听起来像是一个警示信号，但全球股市仍保持坚挺，因为在当前的市场动能面前，“做空几乎显得不合常理”。“关键在于市场无法看到足够远的未来。这就是为什么它会忽视经济衰退风险，”Paolo Schiavone在报告中写道。他指出，投资者可能忽视劳动力市场放缓的可能性，转而关注强劲的流动性以及人工智能和财政信贷扩张等结构性增长主题。

2. 野村：美国关税将增加印度短期增长风险

野村证券分析师在一份研究报告中说，美国对印度额外征收25%的关税可能会加剧短期增长风险。分析师指出，25%的额外关税将在21天内生效，并将美国对印度的关税提高到50%。分析师表示：“如果生效，50%的高额关税将类似于贸易禁运，并将导致受影响的产品出口突然停止。”野村证券此前曾表示，印度2026财年的GDP增长基准预测为6.2%，其下行风险约为0.2个百分点。分析师们补充称：“如果这些关税成为现实，那么影响可能会更大，这取决于关税持续的时间。”

3. 荷兰国际：令人震惊的就业数据可能促使美联储降息

荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯•奈特利在一份研究报告中写道：“上周五的美国就业报告敲响了警钟”，应该会促使美联储货币政策制定者采取更迅速的行动。上周公布的经修订数据显示，美国就业市场并不像人们曾经认为的那样强劲，招聘活动在夏季大幅放缓。再加上越来越悲观的商业调查，这应该会促使美联储采取更快的行动。美联储的利率制定者可能会达成共识，即他们应该在9月份的会议上开始降息；在这种情况下，美联储可能会在随后的会议上继续降息。明年美联储高层的变动可能会带来更快的降息。

4. 荷兰国际：欧元兑美元仍有进一步升值的潜力

荷兰国际集团分析师Francesco Pesole在一份报告中说，欧元兑美元有相当大的升值潜力。弱于预期的美国经济数据和美联储理事库格勒辞职，提振了美国降息的预期，令美元承压。特朗普总统的贸易政策和对美联储降息的压力也对美元不利。然而，他表示，由于担心关税会损害欧元区经济，欧元可能不会直线上升。

5. 荷兰国际：如果捷克央行对降息持谨慎态度，捷克克朗可能升值

荷兰国际集团表示，捷克克朗在近期升值后仍有上涨空间，因为捷克央行可能在周四的会议上发出利率将维持在高位的信号。周二公布的数据显示，捷克7月份通胀率从6月份的2.9%略微回落至2.7%，但这并没有改变央行对降息保持谨慎态度的理由。荷兰国际集团预计，在周四的会议上，央行将把基准利率维持在3.5%不变，预计今年剩余时间内不会进一步降息。

国内

1. 浙商证券：当前央行已将货币政策首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长

中央银行各项工具流动性投放情况显示，7月各项工具实现净投放2365亿元，较上月少4195亿元。浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，7月流动性投放情况说明央行旨在呵护市场流动性保持合理充裕。廖博判断，当前央行已将货币政策的首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长，“适度宽松”的政策基调传递积极信号。此前我国货币政策以国际收支和金融稳定为首要目标，因此政策偏紧以应对资本外流风险和国内金融防空转。从中长期看，廖博分析，信贷增速逐步放缓对应的是经济结构转型升级使得信贷需求“换挡”及直接融资的良性替代，未来合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效，将会呈现“政府加杠杆，企业稳杠杆，居民适当去杠杆”的新特征。（每经网）

2. 中金公司：风险资产长期来看仍具潜力，美元下行周期也将持续

中金公司指出，上半年政策冲击下，美国经济已经在6月触底，并在7月有改善迹象。债务发行潮也已经在7月开启，正在逐渐吸收美元流动性。往前看，关税对通胀的影响可能开始逐渐显露，叠加美元流动性收紧，可能在8-9月间不利于美股表现，10年期美债利率也可能快速触底并逐步上行至4.8%附近。但从全年或更长期的角度来看，随着财政对货币干预越发明显，美元流动性的再度宽松可能是大势所趋，叠加财政对基本面的托底，我们认为风险资产长期来看仍具潜力，美元下行周期也将持续。

3. 中金公司：中国宠食规模、格局、盈利的提升潜力较大

中金研报表示，行业层面，中国宠食规模、格局、盈利的提升潜力较大，黄金时代可期；企业层面：1）产品端：通用粮创新激活需求。畅销品类强化品类与品牌之间深度绑定，如蓝爵之于天然粮、Freshpet之于鲜粮、鲜朗之于烘焙粮。功能粮进阶抬升壁垒。处方粮等功能粮为高单价、高盈利、高粘性皇冠上的明珠，24年全球CR3为97%。2）品牌端：品牌矩阵是必然。24年全球宠食企业/品牌端CR5为52%/17%，国内或从大而全单一品牌走向多品牌。资本助力是关键。玛氏/雀巢累计并购投入达83/160亿美元。3）渠道端：本土特色渠道为各国品牌崛起关键，从效率导向到效率与体验兼顾或为国内渠道变迁方向。

4. 中信建投：重视人形机器人应用场景落地和精度传感器

中信建投表示，人形机器人落地是硬道理，重视应用场景落地和精度传感器。当前板块估值反映市场较高的出货预期，但2025年全球出货量预计仅1-2万台。我们认为当前板块核心矛盾不在于硬件方案的迭代降本，而在于1）应用场景的实际落地，2）大模型的突破，3）关键感知零部件的升级。我们认为板块估值锚点已切换至落地兑现，市场预期和产业进展仍有兑现差，关注刚需性、低复杂度的场景下的实际落地情况。

5. 华泰证券：房地产市场中长期“止跌回稳”的基础正在构建

华泰证券研报称，供需结合来看，房地产市场中长期“止跌回稳”的基础正在构建，但要全面达成仍需要时间。展望下半年，政策发力方向可能包括：1、稳定房价预期是第一步；2、更有效地激活购房需求；3、优化收储发力去库存；4、关注城市更新资金来源。华泰证券更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的“三好”地产开发商，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的香港本地地产股。

6. 华西证券：8月债市或迎高光时刻

华西证券指出，8月债市或迎高光时刻。一是中美的关税谈判结果或重新升级为资产定价的主要变量；二是7月PMI和票据市场数据显示，需求端仍然偏弱，同时短期政策刺激预期正在回撤；三是商品行情降温，也对债市形成利好；四是8月资金利率容易成为年内低点；五是机构资金可能回流债市。

7. 华泰证券：预期过后，静待钢铁反内卷政策落地

华泰证券表示，我们认为，在国内钢铁行业自发性减产的推动下，行业景气已于2024年第三季度触底；若反内卷政策能推动粗钢减产，或将锦上添花，进一步助力行业利润修复。回顾2021年需求下行周期中供给侧优化对钢铁板块的驱动路径，本轮反内卷同样处于需求下行周期，板块行情或也将经历政策预期交易与基本面实质改善两个阶段；25H1主要交易政策预期，静待减产落地。此外参考日本钢铁发展历程，中国钢铁行业的调整或是持久战。

8. 中信建投：我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐，实现快速增长

中信建投指出，在全球矿山行业资本开支上行趋势下，矿山机械行业景气度提升，海外矿机公司营收、订单延续高位水平。在千亿美元大市场的孕育下，已诞生卡特彼勒、小松等营收百亿美元的矿机公司。在此背景下，我国矿机公司加速追赶，通过服务团队出海、配套仓储物流出海、产能出海等方式积极响应矿山资本开支上行浪潮，凭借自身产品竞争力的不断提升加速获取海外市场份额，打破由于国内矿山资源禀赋有限所带来的发展瓶颈，在原本海外矿机垄断的高端市场中占据一席之地。远期展望，矿山机械出海方兴未艾，在充足市场空间的支撑下，我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐，实现快速增长。

9. 中信证券：短期建议保持股债的均衡配置以实现胜率和弹性的平衡

中信证券研报称，经济基本面面临的风险有限，宏观环境有望保持平稳运行，海外环境对国内资产也较为友好。预计市场风险偏好仍将保持高位，对权益资产或可保持中期乐观，不过短期看指数估值的上行可能导致权益资产波动的反弹，因此短期建议保持股债的均衡配置以实现胜率和弹性的平衡。具体而言，权益市场建议关注哑铃型策略配置价值，债券市场建议关注宽松流动性下的利率小幅回落机会，商品市场建议关注金价上涨的可能性。

10. 中信建投：我国卫星互联网进入高密度发射期，重视商业航天投资机会

中信建投研报指出，2025年7月底以来，我国GW星座发射频率显著提升，从01-05组星的一到两个月发射间隔缩短到05-07组星的3-5天发射间隔，组网速度明显加快，或表明我国卫星互联网开始进入快速组网期。此外，千帆星座的发射招标也已经启动，海南商发的1号和2号发射工位开启常态化发射工作，大型民营液体火箭也将陆续首飞，可重复使用实验稳步开展，民营火箭企业开始IPO辅导，我国商业航天产业进入快速发展期。

11. 中信证券：液冷渗透率提升、行业扩容，看好国内企业出海机遇

中信证券表示，谷歌、Meta、微软、AWS等定制ASIC芯片及英伟达GPU的AI服务器热设计功率密度提升，对液冷的需求明确。随着ASIC芯片及英伟达GB300的持续放量，液冷渗透率将大幅提升，市场空间扩容。国内液冷企业在技术、产品质量、成本、服务等综合能力优秀，看好国内企业出海的潜力。