德邦证券：供应收缩叠加出口激增 甲酸价格快速上行

德邦证券发布研报称，截至8月6日，甲酸价格为3550元/吨，较前一日上涨300元/吨，涨幅+9.23%;较上周+35.50%，较上月+54.35%。当前甲酸市场受供应端阶段性收缩及出口需求强劲双重驱动，行业供需格局趋紧，库存水平已降至近三年低位，预计产品价格将延续上行趋势。建议关注标的：鲁西化工(000830.SZ)、华鲁恒升(600426.SH)。

德邦证券主要观点如下：

主力企业不可抗力，供应端阶段性缩量

甲醇供应格局较为稳定，全球市场主要由中国企业主导，根据中国化信咨询和百川盈孚，2024年全球甲酸总产能为142万吨/年，其中中国产能为75万吨/年，占比约53%。目前国内主要有四家甲酸生产企业，包括鲁西化工(40万吨/年，全球最大)、阿斯德(20万吨/年)、重庆川东(10万吨/年)和扬子巴斯夫(5万吨/年)。新增产能方面，华鲁恒升在建20万吨/年，预计年底投产，行业暂无其他规划项目。近期，受主力企业因装置或气源等问题开工负荷不足影响，叠加山东肥城工厂一套装置停车，甲酸市场供应量减少。截至7月31日当周，国内甲酸开工率72.9%，环比上周-8.9pct;产量10520吨，环比上周-9.0%。

内需偏弱外需强劲，供需格局趋向紧缺

甲醇又被称为蚁酸，是基本的有机化工原料之一，被广泛应用于橡胶、医药、染料、皮革、农药、电镀、食品和化学等工业领域，其中医药和食品化工领域消费占比最高，超过30%，其次是农药领域，占比约13%。内需方面，受国内经济弱复苏影响，甲酸终端需求持续低迷，根据百川盈孚，2025年上半年中国甲酸总消费量约13.6万吨，同比-5.0%。外需方面，我国甲酸主要出口至荷兰、土耳其、印度、越南、俄罗斯等地区，近期出口表现强劲，山东大厂外贸订单已排至9月份。整体来看，受供应端阶段性产能收缩及出口激增带动，国内甲酸市场呈现供需偏紧格局。

工厂库存快速去化，甲酸价格或继续上行

受外需旺盛驱动，国内甲酸库存快速去化，根据百川盈孚，截至8月1日，我国甲酸工厂库存2900吨，环比上周-43.1%，已处于近三年底部区间(9%分位)，或对产品价格形成较强支撑，看好甲酸价格继续上行。

风险提示：供应增加超预期、需求不及预期、全球贸易风险等