二度递表港交所，奥克斯能否成功“上岸”？

（来源：中时财经）

作者：沈   阳

制图：张宇萱

近期，有消息称，奥克斯电气计划最快于2025年9月在香港进行首次公开发售（IPO），预计集资额将介于6亿至8亿美元。

这并非奥克斯首次涉足资本市场。据了解，奥克斯电气曾于2016年在新三板挂牌，但于2017年摘牌。2025年1月份，奥克斯向港交所递交招股书，7月16日，奥克斯再度递交了上市申请。此次二度递表，奥克斯电气能否顺利叩开港股大门？

01 毛利率低于同行

据奥克斯招股书数据，2022年至2024年，其营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，净利润率分别为7.4%、10.0%、9.8%。

整体来看，奥克斯近三年的营收在稳步增长。家电产业观察家许意强在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道：“这主要得益于以下几个因素。一是其自身经营效率提升，特别是智能制造与新零售的拉通；二是把握了这一轮主流消费追求性价比的趋势，采取低价经营策略扩张；三是市场整体定位为追求规模化出货，市场经营节奏快。”

2022年至2024年，奥克斯的毛利分别为41.50亿元、54.22亿元、62.40亿元，近三年的毛利率分别为21.3%、21.8%和21.0%。其中，奥克斯家用空调的毛利率分别为20.0%、20.5%和19.2%。

与之相比，2024年，格力消费电器的毛利率为34.91%，美的智能家居业务毛利率为29.97%，海尔空调毛利率为23.87%，均高于奥克斯的毛利率。

对于2024年毛利率的下降，奥克斯在招股书中表示，主要由于家用空调销售的毛利率降低，而这主要是由于平均售价下降，以及毛利率通常较低的ODM销售增加。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清分析称，奥克斯毛利率长期低于美的、格力等头部企业，核心原因在于其成本结构与商业模式的局限性，长期低价策略压缩了单品利润。

“在空调行业，与三巨头格力、海尔、美的相比，奥克斯定位就是‘物美价廉’，以追求高性价比下的规模化出货。短期来看，只要规模保持稳定增长，应该没有太多的经营压力。但是，一旦规模失衡将会面临较大的经营压力。”许意强谈道。

02 低价优势渐失，奥克斯还能靠什么？

从奥克斯的营收结构来看，其主要营收都来自家用空调业务。2022年至2024年，奥克斯家用空调业务的营收分别为172.84亿元、216.83亿元、259.04亿元，占总营收的比重分别为88.5%、87.3%、87.1%。

据弗若斯特沙利文报告数据，按2024年的销量计算，奥克斯是全球市场第五大空调公司，市场份额为7.1%。前四名的市场份额分别为27.5%、17.5%、12.3%、7.5%。

业内普遍认为，奥克斯的市场份额是以低价为基础换来的。“事实上，在空调市场上，奥克斯一直以来都以‘低价杀手’著称，可以说是空调行业的‘价格鼻祖’，早在多年前，奥克斯在空调行业的起步，便是低价革命。”许意强谈道。

长江证券研报称，回顾空调行业历史格局，奥克斯内销量份额大部分时间维持在5%上下波动，奥克斯真正的崛起开始于2016年，其内销量份额由2015年的4.6%持续攀升至2019年的10.0%，而电商在奥克斯本轮崛起的过程中起到了极为关键的作用。

2015年—2018年，公司收入规模增加160亿元，年均复合增速高达43%；其中，电商渠道收入提升96.8亿元，贡献公司收入增量的60.3%。不过，以2019年美的发起价格竞争为起点，奥克斯市场份额出现快速回落，价格战期间，受制于成本压力，在头部品牌持续降价的情况下，奥克斯并未选择跟进，导致与龙头价差减小，失去其价格竞争力。

如今，随着小米等品牌进入空调领域，奥克斯的低价策略已经很难再像从前那般奏效。因此，除了在价格上竞争之外，宋向清也建议，奥克斯需要从“低价走量”转向“技术溢价”。一是构建技术差异化与高端化；二是进行品牌升级与渠道优化；三是进行绿色转型，响应全球低碳趋势，推出光伏空调、储能系统等新能源产品。

就空调业务的未来经营等相关问题，中国经济时报·中时财经拨打了奥克斯官方电话，其客服称对此没有官方回复。

03 布局海外，能否突破重重挑战？

根据奥维云网推总数据，2024年国内家电（不含3C）零售市场规模达到9071亿元，同比增长6.4%。不过，2024年家用空调行业零售量为5978万套，同比下降1.8%；行业零售规模达2071亿元，同比下滑2.2%。

而全球空调市场仍在持续增长。DATA BRIDGE数据显示，2024年全球空调市场规模为1787.6亿美元，预计到2032年将达到3776.6亿美元，预测期内复合年增长率为9.8%。在这一背景下，奥克斯近年来也在不断布局海外市场，截至2025年3月31日，奥克斯的海外收入占比已经达到了57.1%。

对此，许意强谈道：“一方面，海外市场的需求稳定，带动了中国空调企业在海外出口的增长。不只是奥克斯，包括海尔、美的等这几年的增长亮点都来自海外市场。另一方面，奥克斯也在加大海外市场的拓展力度，包括海外建厂等手段，进一步提高在海外市场的性价比优势。”

其招股书显示，自2018年以来，奥克斯推动全球化战略，在海外建立生产基地和研发中心，之后在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等地区设立海外销售公司及组建本地团队，扩大在当地的销售。

不过，宋向清也谈道，奥克斯在海外市场扩展还面临诸多挑战。首先是品牌认知度低，消费者更倾向选择格力、美的或本土品牌；其次是贸易壁垒与政策风险；此外，在本地化服务上，其售后网络覆盖有限，例如越南市场仅提供“365天只换不修”，与格力的10年质保相比缺乏竞争力。

“总体来看，奥克斯需以技术突破和品牌升级摆脱低价依赖，通过海外本土化生产和政策红利规避风险，同时抓住热泵、智能、绿色三大趋势重构竞争力。若能在2025年IPO后兑现研发投入（募资用于全球研发），有望从‘代工巨头’转型为‘技术驱动型全球品牌’。”宋向清谈道。