【浙商银行FICC·利率债日报】窄幅震荡，积蓄韧性

（来源：浙商银行FICC）

在经历前期受商品市场反内卷引发的快速调整以及券种利息收入恢复征收增值税这一政策带来的短期情绪冲击后，当前市场情绪已实现充分释放，周三债市逐步回归理性，回到自身交易主线上来。资金层面延续宽松格局，DR001加权利率企稳于1.30%附近，R001亦同步下行至1.34%以内，资金面的宽松带动中短期限品种表现相对更优。

长端方面，似乎也正在逐步消化权益市场上行带来的压力，尽管午后中小盘股再度走强，但长端上行幅度并不大，市场交易重心正有序回归基本面与资金面的定价主线，整体展现出较强韧性。从盘面观察来看，近期活跃券成交量有所收缩，而仍有Carry优势的长久期地方债表现稳健，在买盘推动下有0.25-0.5BP的下行。

从近几日股债商的走势来看，各自在演绎各自的逻辑，商品、股票表现依然强势，量能维持在合理区间，并不算拥挤，风险资产仍然处于上升通道中，只是上涨的斜率相较前期有所放缓。对于债市而言，近几日也表现出了较强的韧性，但从此轮调整的微观机构行为观察来看，7月份大部分机构并未对本轮调整做出明显调仓，机构仓位整体仍处于相对偏高的水平，而在目前的收益率水平下，配置盘恐怕也并不着急大举进场做多，短期债市环境阶段性回暖，但也较难走出趋势性行情。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，6月美国贸易逆差由上月的717美元收窄至602亿美元，低于预期，进口环比下降3.7%。7月ISM服务业PMI意外下降至50.1，低于预期及前值。就业指数由上月的47.2进一步下滑至46.4，报告就业人数减少的企业占比升至18.1%，为四个月来最高水平，调查评论普遍强调招聘困难和自然减员，而非裁员。但支付价格指数升至 69.9%，为2022年10月以来最高，滞胀压力逐步体现。 

周二美债收益率小幅熊平。ISM服务业PMI意外不及预期，10年美债再次短线下探至4.19%以下。但3年美债拍卖需求偏弱，中标收益率较发行前收益率高0.7bp，投标倍数为2.53，略高于前一次；一级交易商获配比例为17.9%，是5月以来的最高值，直接投资者中标比例下降至28.1%，间接投资者中标比例持平于54.0%。这表明投资者目前对于9月50bp的激进降息不抱有期待，短端追低动力不足。受此影响，短端美债明显反弹。截至美东时间下午5点，2年期上行5bp至3.73%，5年期下行4bp至3.78%，10年期上行2bp至4.21%，30年期下行1bp至4.78%。9月降息25bp概率下降至90%，年内降息定价下降3bp为58bp。周三亚洲时段，日本执政党成员河野太郎表示，日本有必要收紧货币政策以促使日元走强，推动2年、10年日债均上行2bp左右。美债继续回吐降息预期定价，曲线整体上移2-3bp。

后半周缺乏重要经济数据，继续关注美联储官员讲话（周四凌晨有库克、柯林斯、戴利）及10年、30年美债拍卖的情况。进一步博弈9月降息50bp需要8月非农继续走弱，当前暂时没有强力的基本面逻辑支撑，而7月CPI蕴含的通胀加速风险让市场出现了一些犹疑。10年美债向上的支撑在4.29-4.30%区间，如上行至4.25%以上，存在短线博弈机会。