【华安证券·汽车零部件】中鼎股份（000887）：汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备

（来源：华安证券研究）

中鼎股份是全球领先、产品多元的汽零供应商。

公司创始于1980年，主要生产密封件产品，2014-2017年收购KACO、WEGU、AMK、TFH等多家细分领域的海外隐形冠军企业，目前公司在“密封系统”、“减震、降噪及智能底盘系统”、“流体及热管理系统”、“智能悬架系统”等领域形成了全球领先地位，2024年公司跻身全球非轮胎橡胶制品10强。2024年公司通过自有资金5000万元设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，进军机器人领域；2025年公司与五洲新春、众擎机器人、埃夫特围绕人形机器人相关产品展开合作，并计划投资10亿元在合肥包河区建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，积极布局机器人。

橡胶密封行业国内领先企业，新业务热管理、轻量化底盘和空气悬挂系统放量带来成长。

公司现有业务包括四大类：橡胶业务：公司在密封及减震行业技术储备深厚，同时积极布局新能源领域，保持较高市占率。热管理系统：逐步实现核心零部件自制，未来应用领域将延伸至储能、数据中心等，2024年度公司热管理系统业务累计获得订单约为117亿元。轻量化底盘系统：积极开拓国内订单，同时斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中，2024年度公司轻量化业务累计获得订单约为142亿元。空气悬挂系统：2016年公司收购全球领先的空悬供应商德国AMK，同时子公司鼎瑜科技布局空悬核心零部件、提高总成产品国产化率，截至2024年底公司国内空悬业务已获订单总产值约为152亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，在手订单充足正处在加速放量阶段。

布局机器人谐波减速器和传感器赛道，壁垒高前景广阔。

公司机器人业务顺利推进：先发优势：前瞻布局谐波减速器、力矩传感器、关节总成等产品，且深耕汽车零部件多年，已具备小鹏、奇瑞等客户资源，有利于后续机器人产品落地。区位优势：能够利用安徽的产业资源赋能，产能建设上，公司与合肥市包河区人民政府签订《投资协议书》，在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心。客户合作上，全资子公司安徽睿思博与芜湖埃夫特签署战略合作协议；公司深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件33项，其中人形机器人组件22项、机器狗组件11项，未来将在机器人领域持续深化与奇瑞等战略协同。

宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、原材料涨价、行   业竞争加剧、新产品   研发进度低于预期、新客户开拓不及预期。

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基本情况：全球领先的汽零供应商，积极布局机器人新成长

中鼎股份是全球领先、产品多元的汽零供应商。公司创始于1980年，主要生产密封件产品，2003年、2008年中鼎股份分别在美国、欧洲设立子公司，2014-2017年收购KACO、WEGU、AMK、TFH等多家细分领域的海外隐形冠军企业，陆续完善海外市场布局，在“密封系统”、“减震、降噪及智能底盘系统”、“流体及热管理系统”、“智能悬架系统”等领域形成了全球领先地位，2024年公司跻身全球非轮胎橡胶制品10强。2024年公司通过自有资金5000万元设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，进军机器人领域；2025年公司与五洲新春、众擎机器人、埃夫特围绕人形机器人相关产品展开合作，并计划投资10亿元在合肥包河区建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，积极布局机器人业务。

公司股权结构清晰，业务布局覆盖全球。公司实控人为夏鼎湖，截至2025年3月31日公司第一大股东安徽中鼎控股（集团）股份有限公司持有40.46%股权、实际控制人夏鼎湖持有安徽中鼎控股（集团）股份有限公司53.74%。公司在国内宁国、上海、天津、江苏、广东等地均有产能布局，在国外美国、德国等拥有KACO、WEGU、AMK、TFH等海外公司，已成为拥有下属企业百余家的跨国民营企业集团。

公司现有业务包括五大产品线，细分产品多元。其中，公司传统橡胶业务有密封系统、减震业务，近年新拓产品线包括热管理系统、轻量化底盘系统、空气悬挂系统。具体产品线，1. 密封系统：汽车密封件是车辆系统中采用弹性材料制造的密封组件，通过橡胶、硅胶等弹性体材料的形变实现密封功能，具有防水防尘、隔音降噪、缓冲震动等作用。2024年实现营业收入38.05亿元、营收占比20%、毛利率27.07%。2. 减震业务：应用于汽车减震系统，包括衬套类、顶端链接板类、发动机悬置类等产品，2024年实现营业收入40.60亿元、营收占比22%、毛利率18.43%。3. 热管理系统：在配套传统热管理管路的基础上，公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，积极拓展新材料在产品上的应用，大力发展尼龙管及TPV材料的应用，较传统内燃机管路相比，新技术的应用可以使产品重量轻，成本低，装配灵活，除此之外还可以保持良好的NVH和灵活性。2024年实现营业收入50.72亿元、营收占比27%、毛利率17.01%。4. 轻量化底盘系统：汽车金属件广泛应用于汽车底盘系统，包括转向系统、悬架系统、制动系统和行驶系统。汽车轻量化已经在汽车制造业中形成广泛的共识，底盘的轻量化对整车的性能起着举足轻重的作用，铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高，更是操作稳定性和舒适性的核心部件。2024年实现营业收入25.18亿元、营收占比13%、毛利率14.02%。5. 空气悬挂系统：与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂具有很多优势，最重要的一点就是弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性，又有了兼顾越野车的操纵性能。空气悬架系统包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧、减震器等。2024年实现营业收入10.65亿元、营收占比6%、毛利率20.11%。

客户覆盖全面，新能源占比持续提升。公司在全球化经营特点下，客户覆盖 全面，前十大客户以中高端为主，新能源销售占比逐年提升。2024年公司前十大 客户销售额98.21亿，占比52.09%，前十大客户中自主客户包括比亚迪、理想、 吉利、奇瑞。2024年公司新能源销售额72.49亿元、占比40.20%，持续提升。

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现有业务：多元化、全球化的特点下稳健向上

2.1 橡胶业务：深耕多年，市占率高

（一）密封系统公司在密封行业技术储备深厚。公司主要密封系统产品包括O型圈、密封垫片、油封、发动机水封、PTFE密封、特种密封、组合垫圈等。汽车密封行业属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，公司深耕密封行业多年，同时2011年收购生产高性能橡胶密封件的美国库伯、2012年收购生产航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件的美国ACUSHNET、2014年收购生产汽车用特种橡胶配件的德国KACO，这些企业拥有国际领先的密封系统技术，夯实整体技术优势。公司积极布局新能源领域，进一步提高市占率。在汽车密封行业中动态密封在密封的技术难度较大，特别是新能源汽车电机高速油封，代表了全球密封行业最尖端的技术水平。公司已经开发配套成功高性能新能源电机密封、新能源电池模组密封系统、燃料电池模组密封系统等。同时，公司目前已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套，行业市占率稳步提升。2024年公司密封系统实现营业收入38.05亿元、同比+4.7%，毛利率27.07%、同比+1.03pct。

（二）减震业务公司深耕汽车降噪减震系统多年，有较高市占率。公司子公司中鼎减震生产减震橡胶制品多年，同时2015年收购德国WEGU，德国WEGU生产排气降噪阻尼系统、动力系统降噪阻尼器、底盘系统降噪阻尼器、转向系统降噪阻尼器等，主要为宝马、奔驰、奥迪、路虎等客户配套。公司减震橡胶制品的制造工艺成熟、质量稳定，在衬套类、顶端链接板类、发动机悬置类等产品上拥有多项专利，能够为众多国内外汽车企业提供产品，在新能源汽车领域也具备为新能源汽车提供全方位减震降噪解决方案的能力，汽车减震类产品的行业集中度较低，公司在减震市场占有率较高。

2024年公司减震业务实现营业收入40.60亿元、同比+12.8%，毛利率18.43%、同比-0.29pct。

2.2 热管理系统：核心部件自制，应用领域延伸

公司近年积极完善热管理管路产品布局。2017年公司收购生产发动机及新能源汽车电池冷却系统的德国TFH，TFH拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术。

产品创新上，公司在配套传统热管理管路的基础上，积极推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，拓展新材料如尼龙管及TPV材料在产品上的应用，与较传统内燃机管路相比，新技术的应用可以使产品重量轻、成本低、装配灵活，除此之外还可以保持良好的NVH和灵活性；另外，公司子公司中鼎流体、中鼎智能热系统具备热管理系统总成及核心零部件产品的研发与生产，产品利润率有望提高。

应用领域上，除新能源车，AI算力需求的高速增长以及PUE能效要求的日趋严格，新型储能及超算中心热管理系统的市场也在不断的迅速扩大。目前公司已推出系列化储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、冷媒流道板等产品。

新能源车热管理管路系统总成单车价值明显提升，公司在手订单充足。公司流体管路产品的单车价值从传统车上的300元左右提升到新能源汽车单车价值近千元、增程式新能源汽车约1500元左右，同时汽车热管理系统总成将达到单车价值5000元左右。目前，公司已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。公司正在积极推动更多新能源汽车热管理产品的落地。2024年度公司热管理系统业务累计获得订单约为117亿元。2024年公司热管理系统实现营业收入50.72亿元、同比-2.2%，毛利率17.01%、同比+0.54pct。

2.3 轻量化底盘系统：国内外同步发展，在手订单充沛

汽车底盘轻量化对于提高整车性能至关重要。对底盘实施轻量化，在油耗、操控等方面的收益远超同等程度其他零部件的轻量化。底盘上多数零部件的质量属于簧下质量，车身（结构件、加强件和覆盖件）的质量属于簧上质量，一般认为同等幅度簧下质量轻量化的效用是簧上质量轻量化的5—15倍，同时进行簧下质量轻量化提升了簧上质量与簧下质量的比值，可以显著提高汽车加速、制动和转向时的响应速度和舒适性，因此铝合金控制臂总成等底盘轻量化产品是操作稳定性和舒适性的核心部件，单车价值高。

公司近年在海内外同步推进轻量化业务，获取订单充沛。公司旗下子公司四川望锦，其核心技术为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术，具备非常高的技术门槛。随着公司在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统及新势力主机厂订单。公司在保持国内轻量化业务稳步发展的同时也在积极布局海外轻量化市场，目前公司在斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中。2024年度公司轻量化业务累计获得订单约为142亿元。2024年公司轻量化底盘系统实现营业收入25.18亿元、同比+31.0%，毛利率14.02%、同比+4.62pct。

2.4 空气悬挂系统：提高国产化率，订单加速兑现

国内空悬系统渗透率不断提升。与传统钢制汽车悬挂系统相比较，空气悬挂优势明显，关键在于弹簧的弹性系数也就是弹簧的软硬能根据需要自动调节。根据路况的不同以及距离传感器的信号，行车电脑会判断出车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性，又有了兼顾越野车的操纵性能。随着空气悬架技术发展和成本降低，其配置车型的价位逐渐下探，目前空气悬架配套车型的价位已经下探至20万元左右，且新能源车中配置空气悬架的比例逐渐增加。

空气弹簧和电控减震器是空气悬架的核心部件。空气悬架系统的工作原理是先通过传感器收集车身状态信号，如车身高度、加速度等，再将这些信号传输给控制单元（ECU），ECU根据一系列算法输出控制信息，这些信息基于车辆的行驶状态和预设的控制策略，空气供给系统中的压缩机吸入空气，通过干燥器去除杂质与水分后送入储气罐，再通过分配阀送到各轮边空气弹簧，从而调节悬架刚度与阻尼。结构上，空气悬架由空气供给系统（空气压缩机、储气罐、分配阀）、减震系统（空气弹簧+电控减震器）、电子控制系统（车身高度/加速度传感器+ECU控制器）三大系统组成，其中空气弹簧和电控减震器是核心部件，空气弹簧用于调节高度与刚度、电控减震器则用于调节阻尼，具体作用：1. 空气弹簧：是一个充满压缩空气的橡胶气囊，可以通过控制充气量来调整车身高度。相较于传统螺旋弹簧的线性刚度，空气弹簧具有非线性刚度特性，并且其刚度特性曲线可以根据整车需求，通过调整活塞截型设计成理想的刚度曲线。2. 电控减震器：主流的电控减震器有CDC可变阻尼减震器和MRC电磁减震器两种方案，目前CDC减震器更为普及。CDC减震器每秒扫描100次，响应时间为10ms，通过电子控制单元ECU基于外部输入数据及内部算法算出控制信号，向CDC悬架中的CDC电磁阀发送控制信号，从而改变两个腔室间小孔的大小，进而改变减震器的阻尼特性。MRC磁流变液减震器有响应快、动态范围宽、低速大阻尼、斜率递减的阻尼特性等优势，在此系统中，减震器内部采用磁流变液替代普通液压油，当控制单元ECU发出指令时，内置的电磁线圈会产生磁场，并作用于磁流变液中的磁性颗粒，磁性颗粒在磁场的作用下能够迅速改变排列方式，形成链状结构，使液体的粘度在毫秒之间迅速增加，从而改变减震器的阻尼特性，实现悬架性能的实时调整。公司旗下的AMK是全球领先的空悬供应商。公司于2016年收购德国AMK，AMK自九十年代进入空悬系统业务领域以来，深耕行业二十多年，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套，是行业前三的空气悬挂系统的高端供应商。随着国内空悬配置的渗透率逐步提升，AMK中国加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系，AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。子公司鼎瑜科技布局核心零部件，提高总成产品国产化率。公司旗下子公司鼎瑜科技依托中鼎在橡胶领域的研发制造等核心优势，专注于空气弹簧的研发生产，并持续推进技术突破，不断提升产品性能，目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点。同时，公司也在加快布局磁流变减震器，目前项目产线建设正在加速推进中。

公司空悬订单充足，正处在加速放量阶段。2024年公司新获空气悬挂系统产品项目定点7个，截至2024年底公司国内空悬业务已获订单总产值约为152亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，在手订单充足有望保障空悬业务快速增长。2024年公司空气悬挂系统实现营业收入10.65亿元、同比+29.5%，毛利率20.11%、同比-2.63pct。

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新成长：机器人业务迅速卡位

机器人业务是中鼎未来发展的核心战略业务。凭借掌握产品及客户基础的先发优势、地处安徽的区位优势，公司在机器人业务上迅速卡位、进展顺利：1. 2024年12月，公司以自有资金5000万元设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，进军机器人部件领域；2. 2025年1月，全资子公司安徽望锦与安徽聚隆机器人减速器有限公司签署《设备转让合同》，安徽望锦以1289.28万元购买安徽聚隆机器人持有的机器人减速器生产制造设备，同时安徽聚隆机器人将其机器人业务转入公司旗下子公司；3. 2025年2月，公司分别与五洲新春、众擎机器人签署战略合作协议；4. 2025年3月，公司拟投资10亿元在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，分阶段在包河区建设机器人项目办公研发总部、零部件生产制造中心和智能机器人产业园，当前主要业务方向是谐波减速器、关节总成的研发和生产制造，后续逐步拓展到力矩传感器、旋转执行器等产品的研发和生产制造；中鼎旗下全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司与埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，双方将针对工业机器人及人形机器人关节等部件总成产品展开多维度、全方位的战略合作；5. 2025年4月，公司与核心技术团队合资设立合肥星汇传感技术有限公司，主要产品为机器人力觉传感器，包括六维力传感器、扭矩传感器以及一维拉压力传感器等；公司受邀出席奇瑞墨甲机器人全球交付暨海外经销商授权仪式，中鼎深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件33项，其中人形机器人组件22项、机器狗组件11项，未来将在机器人领域持续深化与奇瑞等领军企业的战略协同。

竞争力1：先发优势：具备产品及客户基础，前瞻布局多种机器人产品。公司现有的密封、橡胶业务及轻量化业务可应用在机器人领域，且公司深耕汽车零部件多年，已具备小鹏、奇瑞等客户资源，有利于后续机器人产品落地。目前，公司的人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品在同步开发中，部分产品已经完成定点配套；公司技术团队在谐波减速产品领域具备核心竞争优势，相关产线设备正在调试中；公司与核心技术团队合资设立合肥星汇传感技术有限公司，主要产品为机器人力觉传感器，包括六维力传感器、扭矩传感器以及一维拉压力传感器等，产品将应用于人形机器人手腕和脚踝（六维力）、直线执行机构末端（一维拉压力）以及旋转执行机构末端（扭矩）；后续公司的机器人相关产品将逐步实现机器人关节总成产品的生产制造。

竞争力2：区位优势：能够利用安徽的产业资源赋能，迅速卡位进展顺利。安徽省已确立了工业机器人、高端数控机床、现代工程机械、轨道交通、航空航天、医疗装备和智能成套装备等7个高端装备产业重点发展细分领域，合肥市和芜湖市作为全省装备制造业核心区域，打造高端装备综合性创新研发制造基地。中鼎股份作为省内核心制造企业之一，能够充分发挥区位优势，包括：1. 产能建设上，公司与合肥市包河区人民政府签订《投资协议书》，在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，预计投资总额为10亿元，将分阶段在包河区建设机器人项目办公研发总部、零部件生产制造中心和智能机器人产业园。2. 客户合作上，全资子公司安徽睿思博与芜湖埃夫特签署战略合作协议，针对工业机器人及人形机器人关节等部件总成产品展开多维度、全方位的战略合作；中鼎股份深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件33项，其中人形机器人组件22项、机器狗组件11项，未来将在机器人领域持续深化与奇瑞等领军企业的战略协同。

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盈利预测与投资建议：低估值，高弹性   

4.1 业绩复盘：通过收购扩张规模，盈利平稳

公司通过多次海外收购实现扩张。公司通过积极的收购延伸产品线及开拓海外市场，关键收购事项包括：1. 橡胶业务：1）2008年，以450万美元收购美国AB公司，主要从事汽车减震、汽车拉杆等橡胶制品；2）2009年，以850万美元收购美国Myers旗下MRP、BRP公司，主要从事橡胶制品；3）2011年，以980万美元收购美国库伯，主要从事高性能橡胶密封件（高端油封）等；4）2012年，以7125万美元收购美国ACUSHNET，主要从事航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件；5）2014年，以6017.68万欧元收购德国KACO 80%股权，主要从事汽车用特种橡胶配件；6）2015年，以9489.78万欧元收购德国WEGU，主要从事排气降噪阻尼系统、动力系统降噪阻尼器、底盘系统降噪阻尼器、转向系统降噪阻尼器等，主要为宝马、奔驰、奥迪、路虎等客户配套。2. 热管理系统：1）2017年，以1.7亿欧元收购德国TFH，主要从事发动机及新能源汽车电池冷却系统；2）2022年，以8462.11万元收购德国施密特，主要从事管道和管道系统以及软管总成。3. 空气悬挂系统：2016年，以13575万欧元收购德国AMK，主要从事电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统等，客户包括特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等。2024年公司实现海外收入91.0亿元、同比持平、营收占比48%，海外毛利率19.5%、同比+0.4pct，近两年海外市场毛利率提升明显。

近年规模持续提升，盈利稳健向上。公司近年营业收入向上，由2015年65亿元增长至2024年189亿元，规模扩张迅速；2021年以来期间费用率降至15%，主要受益于销售及管理费用率下降，25Q1销售、管理、财务费用率基本平稳，研发费用率增至5.0%、为机器人等新产品做技术储备；2021年来盈利能力表现平稳，毛利率约20-25%、净利率约6-8%，归母净利润稳健向上。2024年公司实现营业收入188.54亿元、同比+9%，归母净利润12.52亿元、同比+11%，对应归母净利率6.6%、同比+0.08pct，25Q1公司实现营业收入48.54亿元、同比+3%，归母净利润4.03亿元、同比+12%，对应归母净利率8.3%、同比+0.60pct。

4.2 业绩预测：较厚盈利带来安全边际

营业收入：我们认为公司作为全球领先的汽车零部件供应商，现有业务有多元化、全球化的特点，预计能够保持稳健向上，未来机器人产品有望贡献增量。我们预计整体2025-2027年实现营业收入217.1亿、243.7亿、278.9亿元，同比+15.1%、+12.2%、+14.5%。具体各项核心业务：1）橡胶制品：公司在行业内深耕多年，市占率较高，预计保持稳健增长，我们预计2025-2027年实现营业收入87.8亿、93.6亿、99.8亿元，同比+11.6%、+6.6%、+6.6%。2）热管理系统：未来应用领域有望不断延伸，我们预计2025-2027年实现营业收入55.8亿、61.4亿、70.6亿元，同比+10%、+10%、+15%。3）轻量化底盘系统：国内新能源等客户在手订单有望逐步兑现，同时海外产能逐步释放，我们预计2025-2027年实现营业收入34.0亿、42.5亿、53.1亿元，同比+35%、+25%、+25%。4）空气悬挂系统：核心部件能力逐步完善，在手订单加速放量，我们预计2025-2027年实现营业收入13.8亿、18.0亿、21.6亿元，同比+30%、+30%、+20%。

毛利率：我们认为公司在行业内地位相对稳定，毛利率表现基本平稳。我们预计整体2025-2027年实现毛利率22.6%、22.3%、22.1%。具体各项核心业务：1）橡胶制品：行业地位较高，毛利率有望保持稳定，我们预计2025-2027年实现毛利率22.5%、22.7%、22.9%。2）热管理系统：随着核心部件自制、新应用的延伸，毛利率有望略增，我们预计2025-2027年实现毛利率17.5%、18.0%、18.0%。3）轻量化底盘系统：国内外新订单逐步兑现，我们预计2025-2027年实现毛利率15.0%、15.0%、15.0%。4）空气悬挂系统：核心部件国产化率提升有望对冲行业可能加剧的降价风险，我们预计2025-2027年实现毛利率20.5%、20.8%、21.0%。

期间费用率：我们认为随着未来新业务的发展需要，管理及研发费用将增加，但同时规模效应有望摊薄费用率，我们预计整体2025-2027年期间费用率13.2%、12.5%、12.3%，其中销售费用率2.1%、2.0%、2.0%，管理费用率5.3%、5.1%、5.0%，研发费用率4.6%、4.3%、4.3%，财务费用率1.2%、1.1%、1.0%。

我们认为公司兼备低估值与高弹性，较厚盈利带来安全边际。公司现有业务多元化、全球化，稳健向上提供较厚盈利有较高安全边际，同时前瞻布局机器人产品迅速卡位带来高成长的预期。我们预计公司2025-2027年归母净利润15.4亿、18.1亿、20.6亿元，对应增速+23%、+18%、+14%，对应2025年7月25日PE 15、13、11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、原材料涨价、行业竞争加剧、新 产品研发进度低于预期、新客户开拓不及预期。

本报告摘自华安证券2025年7月31日已发布的《【华安证券·汽车零部件】中鼎股份（000887）：汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 

分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002

分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001