【德邦化工】农药行业“反内卷”开启！

（来源：德邦证券研究）

本周基础化工板块表现差于大盘。根据Wind，本周（7/25-8/1）上证综指涨跌幅为-0.9%，创业板指数涨跌幅为-0.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.5%，在全部31个行业板块中位列第11位，跑输上证综指0.5个百分点，跑输创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+6.2%，创业板指数涨跌幅为+8.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+13.6%，跑赢上证综指7.4个百分点，跑赢创业板指数5.2个百分点。

核心观点：

农药行业内卷严重，低价恶性竞争不止。根据农药市场信息，2024年我国农药行业规模以上企业规模同比增长3.2%，利润总额下降3.4%；出口量增长28.8%，出口金额只增长11.3%。农药行业的内卷式竞争越来越严重，①生产端的产能严重过剩。例如：氯虫苯甲酰胺全球需求1-1.5万吨，国内环评申报产能超过25万吨，实际建成产能约20万吨，是全球需求的10倍以上；丙硫菌唑全球需求1.5万吨，截止2024年我国已建+在建+拟建超过78900吨；我国很多热点刚过专利期的仿制农药年产能基本都够全世界消化三年以上。②恶性竞争。经销商和零售商价格战激烈，属于同质化严重，低水平、低效率，相互压价恶性的竞争；互联网上“制假售假”，“以次充好”。如市场上存在含有较高氯离子浓度的低含量草铵膦原液产品，严重扰乱草铵膦可溶液剂的市场秩序。③登记成本低。相同制剂登记成本低，登记时间快，登记审批环节少，可快速投放市场，相同制剂登记数量每期可以达到1/4左右，同样的证件增多，在市场上价格战就越演越烈。

“正风治卷”积极推进，“一品一证”规范市场。在农药内卷如此严重的大背景下，农药行业积极国家“反内卷”政策号召，7月24日，中国农药工业协会于正式启动全行业“正风治卷”三年行动，重点任务包括（1）严禁在产品中添加或以助剂名义销售隐性成分或未登记的活性成分，隐性添加会导致施药过程中安全风险增加，是行业一直诟病的问题。根据农资导报，2024年抽检结果显示杀虫剂合格率低于除草剂和杀菌剂，其中甲维盐、阿维菌素、啶虫脒、灭蝇胺等均存在隐性添加，未来监管有望进一步趋严。（2）严厉打击非法生产行为。构建农药行业数字化闭环管理服务平台。运用大数据分析、物联网、区块链等先进技术，对百草枯、克百威等严监管农药实施全过程闭环管理，对氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、噻虫胺等重点产品中间体、产业链实施可追溯管理。（3）严禁销售或采购非法母药加工制剂。推动部分原（母）药产品质量标准提升。重点是制修订制定甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、吡虫啉、精草铵膦等大宗农药相关产品标准，研究提升杂质限量等指标要求，为市场监管提供技术支撑。（4）抵制企业低价无序竞争行为。同时农业农村部发布“一品一证”政策，根据农药市场信息公众号，我国的农药产品登记数量约为4.8万个，由于一证多用衍生出20多万款产品，借证或者委托加工的产品通常会占总产品的80%~90%。随着“一品一证”推进，农药行业供给有望重塑。

行业景气或将来临，“反内卷”或有望催化。农药行业经历海外库存去化后，目前价格呈现底部反弹。截至7月27日，我国原药价格指数为75.35，较25年低点增长4.3%，农药行业景气逐步回暖。海外出口需求持续向好，年末到次年4月是国内农药出口美国旺季，6-8月是出口南美的旺季。根据Wind，25年H1除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量分别122.9/260.9/132.5万吨，分别同比+13.6%/31.9%/24.4%。预期随着“正风治卷”和“一品一证”政策持续推进，农药行业有望迎来景气周期，我们看好部分格局已经优化的农药产品如草甘膦（巴西出口提振需求，反内卷+孟山都诉讼风险或约束供给）、草铵膦（新规限制产品氯离子推进供给缩量）、氯虫苯甲酰胺和K胺（不可抗力去产能）、烯草酮（不可抗力去产能）、百菌清（行业集中度高，南美市场提振出口）、阿维菌素和甲维盐（南美市场提振出口，此前供给受限开工不足）、麦草畏（美国市场有望开启）。建议关注：扬农化工、润丰股份、新安股份、江山股份、湖南海利、雅本化学、颖泰生物、海利尔、先达股份、中农立华、长青股份、中旗股份、新农股份、丰山集团、绿亨科技、蓝丰生化。

产品价格涨跌情况：本周（7/25-7/31）化工品价格涨幅前十名为：硫酸铵(山东临沂)（+16.1%）、环氧氯丙烷(华东)（+10.5%）、MDI-50(华东)（+10.2%）、液氩(河北)（+10%）、TDI(T80,华东)（+9.7%）、纯MDI(MDI-100,华东,万华化学)（+7.3%）、溶剂油(120#,华东)（+7.1%）、金属钴（+6.3%）、WTI期货(主连合约)（+5.9%）、液氧(江苏)（+5.9%）。本周（7/25-7/31）化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒,美国海湾)（-21.4%）、碳酸锂(电池级)（-13.9%）、碳酸锂(工业级)（-12.7%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（-12%）、一甲胺(华鲁)（-8.8%）、焦炭（-7.3%）、二甲胺(华鲁)（-7.1%）、苏氨酸(99%,国产)（-6.5%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-5.7%）、叔丁醇(山东）（-5.4%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比下跌。根据Wind，本周（7/25-8/1）上证综指涨跌幅为-0.9%，创业板指数涨跌幅为-0.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.5%，在全部31个行业板块中位列第11位，跑输上证综指0.5个百分点，跑输创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+6.2%，创业板指数涨跌幅为+8.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+13.6%，跑赢上证综指7.4个百分点，跑赢创业板指数5.2个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，6个子板块上涨，20个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：合成树脂（+5.1%）、非金属材料（+3.1%）、其他化学原料（+1.4%）、膜材料（+1.3%）、其他橡胶制品（+0.8%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：民爆用品（-4.7%）、氯碱（-4.3%）、有机硅（-3.8%）、粘胶（-3.4%）、煤化工（-3.1%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周113只股票上涨，307只股票下跌，4只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：上纬新材（+39.4%）、松井股份（+20%）、科拓生物（+18.9%）、*ST亚太（+17.4%）、天铁科技（+16.3%）、和顺科技（+15.5%）、惠柏新材（+15.5%）、大洋生物（+15.5%）、雅本化学（+15.5%）、科创新源（+13.9%）。本周个股跌幅前十名分别为：保利联合（-16.4%）、唯科科技（-13.8%）、高争民爆（-13.8%）、丰茂股份（-12.6%）、雅化集团（-11.8%）、凯美特气（-9.9%）、苏博特（-9.5%）、广康生化（-8.4%）、恒天海龙（-7.8%）、蓝晓科技（-7.7%）。

4. 本周重点新闻及公司公告

4.1. 重点公司公告

三祥新材：三祥新材股份有限公司（以下简称“三祥新材”或“公司”）的控股子公司辽宁华祥拟以不超过3亿元（最终投资金额以项目建设实际投入为准）投资建设锆铪分离项目。本项目位于辽宁华祥厂区内，以辽宁华祥现有氧氯化锆产线为载体进行锆铪分离获取核级氧氯化锆和氧氯化铪，新建锆铪萃取厂房等配套工程，预计建设期15个月。

瑞丰高材：近日，山东省工业和信息化厅官网发布了《关于公布2025年山东省先进级（省级）智能工厂、智能制造优秀场景名单的通知》。根据《名单》，山东瑞丰高分子材料股份有限公司被认定为“山东省先进级（省级）智能工厂”。

纳尔股份：公司发表半年度报告：报告期内，公司实现营业收入9.72亿，比上年同期增长4.10%；净利润1.14亿，比上年同比增长79.15%，基本每股收益为0.34元。2025年上半年公司在市场及销售业务上保持平稳增长，在利润上取得较高增长，一方面受益于公司2025年一季度出售参股子公司股权取得的投资收益，另一方面主营业务在降本增效上取得较好成绩。

雪峰科技：公司拟通过非公开协议转让方式，收购宏大爆破工程集团有限责任公司（以下简称“宏大工程”）持有的青岛盛世普天科技有限公司（以下简称“盛世普天”）51%股权。本次收购以截至2025年3月31日经广东联信资产评估土地房地产估价有限公司对其股东全部权益价值评估值30,153.38万元为作价依据，确定盛世普天51%股权交易价格为15,378.22万元。本次收购完成后，雪峰科技将持有盛世普天51%股权，盛世普天将成为公司控股子公司。

键邦股份：1.键邦股份发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入为3.07亿元，较去年同期下降15.37%，归属于上市公司股东净利润为6966.37万元，较去年同期减少27.72%。2.公司本次募投项目投资计划中“年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目”公司认为现有DBM产线暂时能满足产能需要，目前尚不是投资募投项目2的最佳时机。本着谨慎投资及更好地保护公司及投资者的利益的原则，公司决定暂缓募投项目2的实施。

凯美特气：凯美特气发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入3.10亿元，较上年同期增加10.52%。归属于上市公司股东的净利润为5584.61万元，较上年同期增长199.82%。基本每股收益为0.08元/股，加权平均净资产收益率为2.76%。

天晟新材：公司重大诉讼事项进展的公告：案件（维赛新材诉公司因恶意提起知识产权诉讼损害责任纠纷案）所处的诉讼阶段：一审判决，涉案金额8020万元，本案件目前处于一审判决阶段，尚在上诉期内，公司暂时无法合理估计其对公司本期利润和期后利润的可能影响。

力量钻石：公司募投项目延期具体情况：经审慎研究，在除部分项目新增实施主体和实施地点外，实施方式、投资总额和投资项目内容不变的情况下，将“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”达到预计可使用状态日期调整为2028年12月31日；将“力量二期金刚石和培育钻石智能工厂建设项目”达到预计可使用状态日期调整为2028年12月31日。

安纳达：安纳达发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入8.75亿元，较上年同期减少10.51%。归属于上市公司股东的净利润为-2626.78万元，较上年同期减少158.05%。基本每股收益为-0.122元/股，加权平均净资产收益率为-2.24%。

澄星股份：澄星股份发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入17.76亿元，较上年同期增加9.85%。归属于上市公司股东的净利润为1856.12万元，较上年同期增长211.08%。基本每股收益为0.028元/股，加权平均净资产收益率为1.11%。

恒通股份 ：公司关于非公开发行限售股上市流通的公告：本次股票上市类型为非公开发行股份；股票认购方式为网下，上市股数为160,996,646股。本次股票上市流通总数为160,996,646股。本次股票上市流通日期为2025年8月5日。

江南化工：公司关于2025年上半年日常经营合同情况的公告：公司于2025年1-6月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币62.38亿元。

石化油服：公司工程中标公告近日，中石化石油工程技术服务股份有限公司(“本公司”)全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程（长岭-张家口段）施工总承包第二、四、五标段项目（“该项目”）,中标金额为人民币35.97亿元，约占本公司中国会计准则下2024年营业收入的4.44%。

至正股份：公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式直接及间接取得目标公司AAMI之87.47%股权并置出上市公司全资子公司至正新材料100%股权，并募集配套资金。公司交易后将实际持有AAMI约99.97%股权。

正丹股份：公司发布2025年半年度报告：报告期内公司营业收入约为14.29亿元，较去年同期增加3.37%，归属于上市公司股东的净利润约为6.3亿元，较去年同期上升120.35%，基本每股收益为1.20元/股，加权平均净资产收益率为20.39%。

中国石化：公司发布2025年半年度业绩提示性公告：按中国企业会计准则，预计公司2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润为人民币201亿元至人民币216亿元，与上年同期相比，将下降39.5%至43.7%。预计公司2025年上半年实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为人民币200亿元至人民币215亿元，与上年同期相比，将下降39.6%至43.8%。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比上升。截至7月31日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4100点，较上周+0.8%，较年初-4.8%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有77种化工品价格上涨，212种化工品价格持平，97种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：硫酸铵(山东临沂)（+16.1%）、环氧氯丙烷(华东)（+10.5%）、MDI-50(华东)（+10.2%）、液氩(河北)（+10%）、TDI(T80,华东)（+9.7%）、纯MDI(MDI-100,华东,万华化学)（+7.3%）、溶剂油(120#,华东)（+7.1%）、金属钴（+6.3%）、WTI期货(主连合约)（+5.9%）、液氧(江苏)（+5.9%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒,美国海湾)（-21.4%）、碳酸锂(电池级)（-13.9%）、碳酸锂(工业级)（-12.7%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（-12%）、一甲胺(华鲁)（-8.8%）、焦炭（-7.3%）、二甲胺(华鲁)（-7.1%）、苏氨酸(99%,国产)（-6.5%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-5.7%）、叔丁醇(山东）（-5.4%）。

硫酸铵：本周硫酸铵(山东临沂)价格为1265元/吨，环比+16.1%。供应端，焦化行业开工变化不大，己内酰胺装置开工水平偏高，因此，整体供给面优势不大。需求端来看，下游产品方面，稀土市场走势保持良好，市场情绪偏高，对硫酸铵市场存一定支撑，西南地区受影响较为显著，西南地区的硫酸铵出货主要侧重稀土市场，且位置较有一定优势，本周招标区域价格重心虽有所下移，但整体来看，仍处于较高水平。复合肥市场仍保持平稳运行，农业需求暂未有所释放，需求端难以跟进，对硫酸铵市场无利好消息。成本方面：本周炼焦煤市场价格涨幅渐窄，多数煤种价格仍小幅上涨为主。利润方面：焦炭市场累积提涨落地四轮，第五轮提涨暂未落地，同时原料焦煤价格上涨幅度收窄，部分焦企亏损程度缓解，多数处于小幅亏损状态，部分处于盈亏边缘或小幅盈利状态，下游钢厂保持一定盈利。（参考Wind、百川盈孚，下同）

环氧氯丙烷：本周环氧氯丙烷(华东)价格为11550元/吨，环比+10.5%。本周国内环氧氯丙烷市场价格持续上涨，市场交易氛围好转。本周环氧氯丙烷下游采购需求较前期有所提升，市场成交氛围较为活跃，环氧氯丙烷厂家签单顺利，企业排单情况较好，当前部分企业已封盘暂不报价，交付订单及合约客户为主，出货顺畅。本周供应面来看，福建及广西地区前期停车检修的环氧氯丙烷装置恢复运行，江西地区有厂家停车检修，其他地区企业生产开工变化不大，市场货源供应增加。成本利润面来看，近期国内丙烯市场价格先涨后落，当前价格较前期下降，液氯市场价格先抑后扬，价格较前期下降，甘油市场价格上涨。综合来看，预计本周丙烯法环氧氯丙烷成本价格下降，甘油法环氧氯丙烷成本上涨，环氧氯丙烷价格上涨，利润有提升表现。

MDI-50：本周MDI-50(华东)价格为19500元/吨，环比+10.2%。本周聚合 MDI 市场维稳后开始小幅上行。周初，检修情况偏少，场内货源亦相对充裕。供应面暂无利好消息支撑。传统淡季期间，终端需求持续疲软，下游企业询盘也较为冷清，市场交投跟进缓慢。业者反馈出货压力明显，但考虑到月底工厂结算价格陆续发布，多保持原有报价不变随行就市。周后期，北方大厂下月上旬一口价已出，市场信心得到有效提振。下月检修消息及旺季临近信号刺激下游积极备货。多重利好支撑下，部分业者调高报价等待成交。供应面：北方某大厂福建工厂 MDI 装置于 6 月 5 日开始检修，7 月 30 日复产；东曹瑞安 MDI 装置于 7 月 23 日开始检修，预计检修 35 天左右；欧洲匈牙利宝思德 MDI 装置于 7 月 19 日开始例行检修，预计检修 30 天。需求面：下游大型家电工厂生产维稳，对原料按需采购为主；部分中小型企业订单释放有限，多按需生产为主，对原料囤货意愿较低。下游管道需求缓慢释放，部分企业按需生产，对原料消耗能力有限；下游喷涂及板材需求较为平稳，部分大厂原料库存尚待消化，中小型企业按需采购，因而对原料市场提振作用有限。下游冷链相关整体需求跟进平稳，短期对原料暂无囤货意愿。其他行业需求释放缓慢，对原料消耗能力一般。

尿素：本周尿素(大颗粒,美国海湾)价格为373.51美元/吨，环比-21.4%。本周受制于基本面宽松及情绪面支撑有限，市场交投氛围不温不火。复合肥厂普遍采取“逢低买入、随行就市”操作，采购积极性高度依赖价格是否跌至心理预期价位，市场追高意愿匮乏。当前供需宽松格局未改，情绪面支撑不足，上下游持续僵持博弈。随着工厂待发订单逐步消耗，若新单成交延续低迷，降价压力仍存。后期需重点关注期货价格走势、复合肥补库节奏及工厂新单成交情况。供应方面，本周新增复产、增量的企业有吉林长山、甘肃刘化、陕西陕化及内蒙古博源，日影响产量 0.47 万吨；新增停车、减量的企业有河北正元、河北田原、内蒙古博源、内蒙古金新及新疆塔石化，日影响产量约 0.82 万吨。库存方面，本周库存呈先增后降态势：周中受期货上行提振，主产区工厂低价收单好转刺激下游提货加速，部分企业库存得以消化；然而全周需求整体疲软叠加港口停限装导致出口发运受阻，多数企业出货承压，最终库存呈现增加趋势。

碳酸锂(电池级)：本周碳酸锂(电池级)价格为6.03万元/吨，环比-13.9%。本周宏观及政策影响逐渐消退，碳酸锂期货价格跳水回落，现货价格跟随下行。期现商现货收货积极，报价基差小幅走强，电碳成交仍维持贴水，工碳普遍贴水 500-1000 元。价格回落后下游刚需采购增加，部分后点价结算。供应端：本周碳酸锂产量预计小幅下滑，青海某厂家突发停产，江西某厂家短期停产，影响产量，其他企业整体生产持稳，部分代工企业计划增量。近期碳酸锂厂家积极出货，库存小幅下滑；下游维持安全库存周期，周内部分厂家刚需补货。中游贸易收货积极，厂家出货基差下降，持货商交仓意愿增加，期货仓单量涨至 1.2 万吨以上。需求端：终端储能增量明显，动力需求减弱，新能源汽车消费增速放缓。下游整体需求持稳，散单刚需采购放量，新货及大贴水货源成交偏多，部分后点价。成本利润端：锂矿价格跟随碳酸锂下调，期现商参与增多，报盘紧跟碳酸锂期货波动。近期碳酸锂价格回落，碳酸锂部分外采企业前期高位套保，维持盈利。自有矿及盐湖端盈利下滑。

一甲胺：本周一甲胺(华鲁)价格为3650元/吨，环比-8.8%。本周河南和主产区供应都较充裕，厂家外售压力较大。一甲胺主力下游 NMP 整体来看行业开工较低，一甲胺产量充裕，供需矛盾加剧，一甲胺价格持续回落至历史低点，但一甲胺亏损严重，厂家推涨心态浓郁，部分业者在买涨不买跌心里下积极拿货，一甲胺价格触底反弹供应斱面：本周甲胺开工率为 48.24%，较上周上调 3.79%，本周河南地区部分装置低负荷运行，但河南前期停车装置产量增加体现在本周，且主产区供应端仍维持宽松局面，供应端利空明显。需求方面：NMP：本周有停车装置恢复，局部需求增加，但行业开工仍维持偏低水平，一甲胺成交难有放量。成本面：周内宏观面利好支撑减弱，内地甲醇市场前期在期盘拖拽下同步走跌，下游及贸易商刚需拿货为主，然而随着西北某 60 万吨烯烃装置重启，以及内蒙古、宁夏、河南等地烯烃厂甲醇询价外采，主力下游需求为市场提供有力支撑，甲醇企业库存多被提空，支撑内地甲醇成交重心窄幅反弹，整体来看本周甲醇内地市场走势偏强。另一原料端合成氨本周主产区全力拉涨价格，北方及华东等地均有部分前期检修装置推迟恢复，山东提前消化 8 月检修预期、下游积极备货，湖北下游磷铵负荷提升、需求加大，陕西、山西及河南货源分流外发，整体竞价局面转淡，联动拉涨价格。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有62种化工品价差上涨，14种化工品价差持平，63种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：丙烯腈-丙烯-合成氨价差（+210元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（+44元/吨）、二甲醚-甲醇价差（+95元/吨）、PET半光-PTA-MEG价差（+69元/吨）、PET有光-PTA-MEG价差（+74元/吨）、PTMEG-BDO价差（+390元/吨）、PTA-PX(进口CFR)价差（+116元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（+191元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（+90元/吨）、己内酰胺氨肟化法价差（+159元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：尿素-LNG价差（-48元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-37元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（-220元/吨）、DMC-金属硅-甲醇价差（-1818元/吨）、炭黑-煤焦油价差（-310元/吨）、新加坡FOB柴油价-Brent原油价差（-39美元/桶）、新加坡FOB航空煤油价-Brent原油价差（-39美元/桶）、丙烯-丙烷价差（-22美元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（-262元/吨）、国际汽油市场价-布伦特原油价差（-4美元/桶）。

5.2.1. 原油/炼油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纤

5.2.5.氯碱

5.2.6.农药

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.钛

5.2.12.食品与饲料添加剂

6. 风险提示

1）宏观经济下行风险。

2）原料价格大幅波动。

3）下游需求不及预期。

4）产能大幅扩张风险。

5）安全生产与环保风险。

6）企业经营风险。

证券研究报告：《农药行业“反内卷”开启！》

对外发布时间：2025年8月4日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

证券分析师：潘云鹤

资格编号：S0120525070001

邮箱：panyh3＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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