【券商聚焦】中信证券：我国实物消费量或为美国的164%

金吾财讯 | 中信证券表示，2024年我国居民最终消费支出在总量、人均和经济结构占比上均显著低于美国。但考虑到中美居民消费结构和价格相差较大，这一差距或并非我国居民真实消费的全貌。为更准确评估，该机构对商品和服务层面进行量价拆分：第一，美国商品价格普遍是我国的1-3倍，据此测算我国居民实物消费量或为美国的164%，未来商品消费增长逻辑或从以量扩张转向以质提价。第二，美国服务价格普遍是我国的2-6倍，据此测算我国居民服务消费量或为美国的83%，未来“量”和“价”提升或是服务消费升级的核心逻辑。该机构认为，过去政策更鼓励商品消费、服务供给体系不完善和微观行为收缩是造成上述差距的核心原因。

该机构建议关注政策催化、品质升级和精神消费等投资主线：1）政策催化方面，近期多项消费政策密集出台，如6月24日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，政策重心已从刺激需求更多转向服务供给体系建设，建议关注服务消费企业与相关基础设施投资方向。另外关注行业“反内卷”政策向个体逐步渗透，服务消费或迎来结构性修复行情。
2）商品消费方面，普及型消费趋于饱和，消费动因正由“吃饱”转向“吃好”，在理性消费与价格敏感度上升背景下，品质升级与消费平替同步演进，推动品牌重塑与产品结构优化。具备性价比优势的中高端国货品牌有望成为新一轮提价逻辑的载体。
3）服务消费方面，居民需求正由功能满足向精神满足演进，文化娱乐、健康管理等情绪型与悦己型服务场景持续扩容，当前服务价格与人均服务消费量均处低位，预计量和价双低带来的修复空间将构成服务消费升级的核心动力。