冷门行业里的隐形冠军，分红率常年保持在80%以上，估值已处于历史低位，非常值得关注？

（来源：财报是本故事书）

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编者语：不知历史，怎可知未来？

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伟星新材系列文章：

系列一：冷门行业里的隐形冠军，分红率常年保持在80%以上，估值已处于历史低位，非常值得关注？

系列二：伟星新材2024年报解读及未来展望 

说起伟星集团，在大A里有两家上市公司，一个是伟星股份，另一个是伟星新材，这两家都属于伟星集团旗下的子公司，这两家上市公司都一些共同点，一是所处的行业都非常冷门，二是经营非常优秀，对股东非常厚道，常年都保持高分红。

伟星股份主营业务是生产拉链、扣子，非常冷门，但毛利率很高，常年保持在40%左右，净利率也不错，常年保持在15%左右，净资产收益率常年保持在16%左右，盈利能力非常强，且高分红。

伟星股份已经写完，有兴趣了解，请在公众号对话框输下：伟星股份，就会自动跳转。

现在我们要研究的是伟星新材，说它冷门，它真的是很冷门，因为它的主营业务是各类中高档新型塑料管道

2024年报显示：

PPR系列产品主营占总营收46.9%，利润比例为63.47%，毛利率为56.47%；PE系列主营收总营收22.71%，利润比例为17.09%，毛利率为31.4%；PVC系列主营占总营收13.2%，利润比例为6.88%，毛利率为21.75%；

下面来简单看下公司的基本情况：

1、盈利能力

公司的净资产收益率常年保持在25%以上，2024年下降较多，只有18.11%，但公司的盈利能力依旧非常强。

公司的毛利率常年保持在40%以上，毛利率较高，表明公司产品竞争力较强。

其中主营业务中的PPR管材管件毛利率常年高达50%以上，为什么PPR管材管件毛利率会那么高呢？

主因PPR主要用于家庭冷热水管道，属于家庭的隐蔽工程，单家庭用管金额2000元左右，在家庭装修支出占比较低，但一旦出问题将会出现非常大的麻烦。所以PPR的用户群体对该类价格不太敏感，侧重的是质量与安全，而伟星新材已在该领域中形成较强的品牌知名度，且产品质量已被市场所验证。

2025年5月19日会议纪要：

同样，公司的净利率也不低，常年保持在20%以上，2024年有所下降，仅为15.32%。

可见，公司属于高毛利率、高净利率，高盈利能力，这样的公司一眼看上去，就是价投最喜受的品种。

2、成长能力

2013年公司营收21.59亿逐年增长至2024年62.67亿，11年时间营收增长190.3%，年化复合增长10.17%；

2013年公司净利润3.16亿逐年增长至2024年9.53亿，11年时间净利润增长201.6%，年化复合增长10.56%；

2013年公司营收21.59亿逐年增长至2023年63.78亿，10年时间营收增长195.4%，年化复合增长11.44%；

2013年公司净利润3.16亿逐年增长至2023年14.32亿，10年时间净利润增长353.17%，年化复合增长16.3%；

从以上分析，2024年之前公司的成长性还算不错，每年都保持较为稳健增长，2024年由于受房地产、基建投资需求下降的冲击，叠加消费需求与总量下降等因素，行业价格战硝烟 

弥漫，市场竞争空前激烈，公司也受到较大的影响，导致了公司业绩出现一定程度的下降，关于这一点，下文会继续分析。

3、利润含金量

近10年公司平均净现比为1.12，表现公司利润含金量较高。

净现比释义:净现比指的是经营性现金流量净额和净利润之间的比值。

净现比计算公式:净现比=经营现金流量净额/净利润。

重要用途:用来评估公司的整体业绩含金量，该指标如果大于等于1表明公司整体业绩货真价实，否则就可能是纸上富贵

4、资金占用力

近11年公司资金占用力为1.73，表明公司在上下游产业链中具备一定有议价权。

资金占用力用来衡量公司占用上下游资金的能力。

公式：资金占用力=（应付账款+预收款）/（应收账款+预付款），该指标大于1说明资金占用上下游资金能力较强，有较强的话语权。

公司之所以在上下游产业链中具有一定的话语权，主因是公司的应收账款不多，且公司的预收款不少，同样应付账款也不少，预付款项非常低。

过去10年应收账款占总资产比例常年保持在6%-8%左右，而应付账款占总资产比例也基本保持在6%-8%左右；应收账款与应付账款相抵。

但公司的预收款占总资产比例也常年保持在6%-8%，而预付款项占总资产比例却仅为1%左右。

小结：

公司有较多的预收款，应收账款不多，再叠加高毛利率，说明公司产品具备一定的竞争力，下游经销商都会提前预付公司货款。

5、创造自由现金的能力

近10年公司创造自由现金流的总和为89.26亿；

近10年公司创造的净利润总和为100.35亿

（4.84+6.71+8.21+9.78+9.83+11.93+12.23+12.97+14.32+9.53）；

近10年公司创造的自由现金流占总利润89%（89.26/100.35），表明公司创造自由现金流的能力非常强，这也是为什么公司能够常年保持高分红的主要原因。

公司之所以能够创造大量的自由现金流，主因公司资产不重，且资本支出不多，从下图看，固定资产占总资产比例常年保持在20%左右，在建工程占总资产比例较低，近几年有所增加。

6、偿债能力分析

近11年公司平均资产负债率为21.39%，仔细观察，公司基本没有有息负债，公司的资产负债率更多的是来自无息负债，表明公司经营非常稳健，且在上下游产业链中具备一定的话语权，即有较强的占款能力。

总结：

从以上分析，公司的盈利能力非常强，净资产收益率常年保持在20%以上，毛利率较高，常年保持在40%以上，净利率也较高，常年保持在15%以上；公司每年的增长也保持着非常稳健增长，净利润复合增长10%左右，利润含金量非常高，应收账款不多、没有多少预付款项，应付账款与预收款项不少，所以公司在上下游产业链中占款能力较强，公司的资金占用力常年保持在1以上，由于资产不重，且资本支出不多，公司创造了大量的自由现金流，所以公司每红的分红率非常高，管理层也相当厚道。

总之，这是一家盈利能力不错，且管理层相当靠谱的一家公司。

下面我们再来看下公司的发展史：

1）1999-2007年，初始布局产品、产能、品牌、渠道。产品方面，公司连年上新，先后推出 PP-R 给水管材管件、给水用 PE 管材管件、地板采暖用 PB 管道系统、HDPE 矿用管道、高性能 PPR 复合管等，为公司初始业务奠定基础。

2）2008-2011年，以扁平化渠道形式加速渠道布局，拓展零售业务。公司持续铺设扁平化零售渠道，将区域经销商业务范围扁平化至县市级或发达乡镇，建立只有公司和零售商两个层次的经销模式，并加大拓展零售商渠道，挖掘潜力市场，建立起强大的经销网络。 

3）2012-2015年，创新“产品+服务”，以“零售为先”。公司于 2012 年创新“产品+服务”的零售商业模式，并在行业内首创“星管家”特色增值服务。2012年公司提出坚持“零售为先，以零售带动工程”的发展战略，大力推进“零售商业模式”、并“以零售带动工程”拓展房产、市政、工业领域等业务。 

4）2016-2019年，推出“同心圆”战略，积极布局净水、防水业务。防水业务方面，公司致力于打造“家装领域隐形工程系统供应商”，于 2017 年上市伟星KALE 咖乐防水产品，并创新“产品+施工”模式，市场试点效果良好；净水业务方面，公司以用水健康为责任，不断迭代升级产品，于 2016 年上市安内特前置过滤器，于 2019 年成立浙江伟星净水科技有限公司。 

5）2020-至今，打造全屋伟星系，迈向大建材集团。公司以走“大建材”之路为方向，着力系统集成解决方案，打造全屋伟星系统，推出伟星热水循环系统、伟星 SPM 中央集中排水系统、伟星 PVC-U 可视化电工系统、伟星地暖系统、伟星中央水力平衡系统。