AMD Q2财报一览：AI GPU惊喜不多，MI350下半年放量，MI308备货周期长

（来源：Eric有话说）

本季度AMD仍未给出全年AI GPU营收规模指引，仅画出未来年营收可超数百亿美元的大饼。

AMD Q2财报：

• 营收76.85亿美元，同比增长32%，环比增长3%，略高于此前指引的74亿美元；预计Q3营收87亿美元，同比增长28%，环比增长13%；

• GAAP毛利率39.8%，NonGAAP毛利率43.3%，同环比皆大幅下滑，主要因此前MI308禁售影响，剔除该影响后NonGAAP毛利率54%，预计Q3一致。

• GAAP经营亏损1.34亿美元，NonGAAP经营利润8.97亿美元，同比下滑29%，因此前MI308禁售影响；预计Q3 NonGAAP经营利润21.58亿美元，同比增长26%；

• GAAP净利润8.72亿美元，NonGAAP净利润7.81亿美元，同比下滑31%；预计Q3 NonGAAP净利润18.77亿美元，同比增长25%；

• 经营现金流14.62亿美元，同比增长147%；自由现金流11.8亿美元，同比增长169%；

• Q2回购4.78亿美元，回购额度还剩95亿美元；

• 在5月份与Sanmina达成协议，以30亿美元现金和股票出售ZT的制造业务，该交易预计将在2025年结束前完成，需获得监管批准；

• Q3业绩指引不包括MI308出货，向美国政府申请出货许可尚未审批完毕，大部分MI308库存是半成品（区别与H20现货），出货仍需要时间；

分业务Q2：

• 数据中心营收32.4亿美元，同比增长14%，营收占比42%；经营亏损1.55亿美元；

  CPU方面，Zen5 EPYC Turin CPU出货量显著攀升，整体服务器CPU在云和企业级领域营收创新高，市场份额连续第33个季度增长；本季度有超过100个由AMD EPYC CPU驱动的新云实例上线，其中包括来自Google和Oracle Cloud的多个Turin实例，目前全球已有近1200个EPYC云实例可用；在大型科技、汽车、制造、金融服务和公共部门客户新订单的支撑下，EPYC企业部署量较上一季度显著增长；未来对服务器CPU业务保持乐观；

  GPU方面，本季度数据中心GPU业务营收下滑主要因MI308出口禁令以及MI325系列向MI350系列过渡影响；与Oracle合作部署一个由MI355X+EPYC Turin+Polara 400 NIC驱动的价值数十亿美元的大规模集群，节点超2.7万个，交付周期8-9个月；6月份MI350系列产品开始量产，预计Q3产能快速爬坡；宣布与Humane一项价值数十亿美元的合作，将完全基于AMD的CPU、GPU和软件来构建AI基础设施；目前MI400系列开发进展顺利，正按计划于2026年发布；推出开发者云，但不会贡献太多营收；数据中心GPU毛利率仍略低于公司平均水平，长期会持续改善；

• 嵌入式营收8.24亿美元，同比下滑4%，连续8个季度下滑，营收占比11%；经营利润2.75亿美元，同比下滑20%；嵌入式需求持续复苏，Q2出货有所回升，大部分市场的强劲表现被工业领域的疲软和库存消化所抵消，因此表现不如Intel Altera与莱迪思；预计测试与测量、通信以及航空航天市场的需求改善将推动嵌入式业务2025年恢复增长；2025年design win有望超过2024年创纪录的140亿美元；

• 客户端营收24.99亿美元，同比增长68%，营收占比33%；游戏营收11.22亿美元，同比增长73%，结束连续10个季度下滑，营收占比15%；客户端与游戏合计经营利润7.67亿美元，同比增长362%，经营利润率21%，不过仍低于Intel的26%，但趋势上离反超Intel不远；

  客户端营收增长主要由台式机CPU带动，X3D系列CPU需求强劲，台式机渠道CPU销售创新高，Ryzen CPU在整个季度持续占据全球主要电商畅销CPU榜首；笔记本端CPU出货量同比高两位数增长，得益于商用笔记本市场份额提升，ASP也持续提升；预计未来几个季度公司PC增速将高于行业平均水平；Q2并没有看到太多因为关税导致的提前拉货；

  游戏业务中，半定制营收同比大幅增长，游戏主机渠道库存已恢复正常，客户正在为假日季备货；Q4主机业务实际上会环比两位数大幅下降；客户端和游戏业务口径合并可以更好的跟Intel客户端业务对比；

• 预计2025年Q3营收87亿美元，同比增长28%，环比增长13%；预计Q3数据中心环比两位数增长，客户端与游戏业务环比小幅增长，其中客户端营收增长，游戏营收大致持平，嵌入式业务环比增长；

• 预计2025年营收同比高两位数增长，数据中心、客户端业务同比高两位数增长，半定制业务全年将实现增长，嵌入式业务将在下半年恢复同比增长；（不变）

• 展望未来AI业务营收可达年收入数百亿美元规模，但不会对确切的时间进行猜测；

回顾上季度财报的观点：

本次管理层继续表示下半年MI350系列的出货表现可以带动全年AI营收高两位数增长，简单测算意味着下半年单季度AI营收在20亿美元以上。鉴于出口管制影响（没想到AMD大陆AI敞口比例比英伟达高这么多），目前上半年NonGAAP净利润只有23亿美元左右，暂时下调NonGAAP净利润预期到60-70亿美元。

总的来说，本季度还是靠传统PC业务和服务器CPU业务贡献业绩，MI308出口管制放松但因流程没走完、叠加库存是半成品，出货仍需要时间，赶不上Q3业绩。Lisa仍然不愿意给出全年AI营收指引来安抚投资者，只模糊说未来能年化数百亿美元营收。今年AMD NonGAAP净利润基本就锁定在60-70亿美元，预计下半年的MI350系列不会带来更多惊喜，明年的MI400系列机柜产品才是核心关注点。