随着监管变化挤压利润率，Rivian的盈利之路变得更长

Rivian Automotive（纳斯达克股票代码：RIVN）股价周三下跌，此前这家电动汽车制造商公布了喜忧参半的第二季度业绩，并发布了悲观的前景，促使华尔街分析师下调了一轮价格目标。

Beninga Pro的数据显示，该公司第二季度收入为13.03亿美元，同比增长5.1%，略高于华尔街共识估计的12.9亿美元。

然而，调整后的每股亏损97美分，超出了预期的每股亏损76美分，凸显了盈利能力的持续挑战。

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为了回应收益，Wedbush分析师Daniel Ives维持Rivian的“跑赢大盘”评级，并将价格预期从18美元下调至16美元。

尽管在平均售价上涨以及软件和服务部门增长的推动下，收入略有超出预期，但盈利能力恶化。

软件和服务收入从上季度的3.18亿美元增至3.76亿美元，其中约1.82亿美元来自Rivian与大众汽车（OTC：VWAGY）的合资企业。

然而，调整后的毛利率从上一季度的26.5%急剧下降至4.9%，主要是由于产量下降和约1.37亿美元的固定成本影响。在此期间，关税仅产生轻微影响。

由于该公司加大了对其R2产品线和服务基础设施的投资，调整后EBITDA亏损6.67亿美元，远高于华尔街预期的4.927亿美元亏损。

Rivian重申了全年交付量为40，000至46，000辆的指导，但下调了盈利前景。该公司目前预计毛利润大致达到收支平衡，低于之前预测的3亿美元。

这一变化主要是由于最近的监管变化造成了每单位几千美元的净负面影响。

这一损失的主要部分来自高利润率收入来源的消除：该公司之前预计将获得的1.6亿美元监管信贷。调整后的EBITDA指引被修订为负22.5亿美元至20亿美元，远低于负18.8亿美元的普遍估计。

尽管面临短期挑战，艾夫斯仍维持了“跑赢大盘”评级，同时降低了价格预测，理由是监管不确定性、关税和宏观阻力是Rivian更广泛转型的近期障碍。

摩根大通分析师瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）持更为悲观的观点，重申了低估评级，并将价格预测从10美元下调至9美元。在第二季度EBITDA亏损超出预期且全年指引下调幅度更大后，Brinkman下调了Rivian的估值和价格预测。

尽管13.03亿美元的收入超过了摩根大通的12.11亿美元和华尔街的12.83亿美元，但几乎所有其他指标都令人失望。监管信贷收入仅为300万美元，远低于布林克曼的1.07亿美元的预测，由于立法的变化，减少了对EPA和CAFE信贷的需求。

不包括信贷的核心汽车毛利率大幅下降至-36%，而摩根大通的估计为-11%，导致合并毛利润亏损3.35亿美元，而该公司预计亏损9000万美元。

软件和服务表现出相对强劲，毛利润为1.29亿美元，而预期为7500万美元，而运营费用低于预期，为9.08亿美元。

尽管有这些积极因素，第二季度EBITDA亏损6.67亿美元，远低于摩根大通预测的5.35亿美元和共识的4.93亿美元。

Brinkman认为Rivian更新后的全年展望，目前预测调整后EBITDA亏损为21.25亿美元（低于之前的18亿美元），监管信贷收入为1.6亿美元（低于3亿美元），这表明监管环境更具挑战性和内部执行力减弱。

他预计2025年自由现金流出将从25亿美元增加到28亿美元，相当于Rivian估计收入的50%以上和市值的20%。

尽管流动性仍然充足，有75亿美元现金以及大众汽车和能源部贷款的预计流入，但布林克曼重申了低估评级，并下调了价格预测。

价格走势：截至周三最后一次检查，Rivian股价下跌3.16%，至11.79美元。

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