营收指引超预期，股价却下跌：AMD强劲财报难挡回调压力

尽管发布了超出华尔街预期的第三季度营收指引，AMD(AMD.O)股价在周二盘后交易中仍下跌6.3%，市场担忧近期股价涨幅过快，同时对公司未将中国市场销售纳入预期产生疑虑。

在新一代AI芯片出货提速、以及其PC处理器市场份额不断扩大的推动下，AMD预计2025年第三季度营收为87亿美元（上下浮动3亿美元），高于FactSet分析师一致预期的83亿美元。

CEO苏姿丰（Lisa Su）表示，公司在计算与AI产品组合方面“需求强劲”。不过需要注意的是，这一展望并未计入对中国客户销售Instinct MI308芯片的收入，因相关出口许可证尚待美国政府批准。

苏姿丰在财报电话会上透露，目前发往中国的库存大多尚未成为成品，“还需几个季度才能消化完”。她指出，具体收入确认时间还要看许可证何时获批，但整体来看，“我们目前的局面比90天前要好”。

杰富瑞分析师上周就曾指出，若AMD发布对中国销售持保守态度的指引，“股价可能回调”。

尽管整体营收强劲，数据中心业务本季度营收为32亿美元，刚好达到市场预期。公司表示，这一板块主要受益于Epyc处理器强劲需求，成功抵消了MI308芯片对华发货受阻的负面影响。

苏姿丰指出，AI场景下对Epyc CPU的需求正在上升，尤其是在“代理型AI”（agentic AI）兴起的背景下，每一个由GPU生成的Token通常会触发多个CPU密集型任务，从而增加对通用计算基础设施的需求。

客户端和游戏业务营收为36亿美元，高于预期的34亿美元。公司本季度调整后每股收益为48美分，符合市场预期。

MI355是AMD最新的AI加速芯片，属于今年6月发布的Instinct MI350系列。苏姿丰表示，该芯片已经开始生产并发货，客户反馈“非常积极”，公司对其AI业务前景持乐观态度。

由于MI355与上一代MI300系列结构相似，预计将“快速放量”，并吸引客户采用。下一代MI400系列也收获了良好的客户反馈。

尽管基本面强劲，AMD股价今年以来已从4月低点反弹123%，过去一个月更是飙升26%。瑞穗分析师Jordan Klein指出，投资者在财报前难以判断“AMD要给出多高的指引，才能让股价继续上涨”。

他认为，近期涨势主要来自零售投资者对其有望赢得更多超大规模客户GPU订单的兴奋情绪。

Klein强调，尽管AMD尚不能称为AI行业的风向标，但其新款GPU在今年下半年持续推进，公司在AI赛道上依然是有力竞争者。

根据汇丰银行7月分析，MI355性能可与英伟达B200相提并论，预计售价可达2.5万美元，比此前估算高出1万美元，仍比英伟达同类产品便宜30%，有助于增强市场竞争力。但AMD尚未确认是否会上调芯片价格。

虽然AMD交出营收创纪录、未来展望积极的成绩单，但由于未纳入对中国销售的乐观假设，加之股价短期大幅上涨，投资者选择获利了结，股价盘后出现明显回调。分析人士认为这类回调可能是“温和的，后续有望被买盘接住”。