【券商聚焦】交银国际维持云顶新耀(01952)买入评级 指天境管线数据读出值得期待

金吾财讯 | 交银国际研报指，云顶新耀(01952)参与天境生物增发，以每ADS 1.95美元的对价认购总代价约为3,090万美元的新股。交易完成后，公司将持有天境生物扩大后股本的16.1%，成为后者的单一最大股东。通过此次战略投资，公司有机会利用天境差异化的4-1BB平台、双抗管线及海外临床转化能力，且双方在中美临床资源和业务拓展能力得以整合。

该机构指，天境生物拥有的管线亮点包括：1）Givastomig（Claudin 18.2/4-1BB双抗）联合O药和化疗正用于一线胃癌治疗的探索，在美国Ib期研究的剂量递增阶段（N=17）取得71%的ORR和73%的6个月PFS率。联用方案整体安全性良好。相较当前一线胃癌标准疗法（ORR 40-50%、mPFS 8-11个月），展现出明显的改善。2）Ragistomig（PD-L1/4-1BB 双抗）I 期数据显示，ORR 和 DCR 优于同靶点竞品。

该机构维持目标价 72.5 港元。2H25-1H26 潜在催化剂/里程碑事件包括：1）EVM14完成启动入组（3Q25）；2）自体生成CAR-T 启动IIT 研究（2H25）；3）Givastomig 联用方案剂量扩展阶段数据读出（1Q26），以及更完整的单药方案数据（2H25）；4）Ragistomig 完成单药I 期研究（2026年初）。维持买入评级，指天境管线数据读出值得期待。