基遇周谈 | 债券市场周动态

（来源：中金基金）

债券市场回顾

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收益率震荡下行

上周（7月28日至8月1日），资金面均衡偏松，股债跷跷板效应明显，债市收益率震荡下行。具体而言，7月28日，央行公开市场操作大额净投放，商品、权益市场有所回落，收益率整体下行；7日29日，市场关于政治局会议的预期博弈有所升温，权益市场再度收盘于3600点之上，债市大幅回调；7月30日，中美谈判、政治局会议整体未超预期，票据利率接近0，收益率整体下行；7月31日-8月1日，7月PMI数据大幅走弱，商品、权益市场整体下跌，收益率震荡下行。

图：债券市场走势回顾

资料来源：中金基金、万得资讯

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收益率曲线走陡

7月25日至8月1日，商品、权益市场表现偏弱，市场风险偏好有所降温，中端收益率表现强于短端及长端。1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别下行1.0bp、3.6bp、2.7bp、2.3bp，国债10年-1年利差压缩1.6bp，国债30年-10年利差走扩0.3bp。

表：国债期限利差

资料来源：中金基金、万得资讯

债券市场展望

向后展望，7月政治局会议整体定调温和，市场风险偏好边际修正，叠加跨季后资金利率中枢再度下移，债市交投情绪有所回温，但收益率快速下行后止盈盘或有所加重，债市短期内可能处于震荡格局，关注市场风险偏好的变化。

中期来看，PMI、票据利率显示当前内需仍有待提振，7月政治局会议延续“适度宽松”的货币政策定调，全年货币政策的宽松态度具有更强的确定性。从历史经验上看，历次债券市场大周期的拐点，均有货币政策态度的边际变化，考虑到当前支持性的货币政策立场，债券收益率持续性上行的风险相对可控。同时，叠加保险预定利率、贷款等广谱利率仍在下行通道，低利率环境仍有望延续，在宏观需求复苏基础有待夯实的环境下，债市中期仍处顺风格局。

CICCFUND

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