个人投资与职业生涯的28年

（来源：FOF老码头）

前言：“邮票市场褪去热度后，囧囧开始踏上了学习股票的新历程——这是以后再说的故事了——但在邮票市场惊心动魄的经历，成为囧囧后来投资生涯的重要基石——不参与有可能带来资本永久性损失的投资，已经成为他灵魂里的一部分”。——摘自2024年6月12日老码头文章《囧途：1.邮票往事与投资启蒙》。

前文再续，书接上一回 。

1997年那个暑假，在邮市高位右侧清掉主要仓位的囧囧有点无聊，整天厮混于老家邮票商大哥的店面。于是，又有了跟随大哥踏入A股市场的契机——那也是中国股市开业的第七年。当年8月5日，股票代码卡正式开立。

28年后坐在基金经理的工位上回首往事，囧囧觉得，那个夏日进入资本市场，冥冥中决定了他一生的职业生涯走向。

1、试水——实践出真知

（1）1997年8月5日那天，万得全A指数（881001.WI）是865.17点。2025年7月25日收盘点位是5620.73点——28年来累计涨幅为547.95%、年化收益率为7.13%。

感悟：上市公司是优秀企业代表，指数作为一个整体，长期体现出企业成长的魅力。

（2）第一只买入的个股，是刚上市不久的商贸零售板块次新股，主要理由是“筹码比较干净，没有套牢盘”——在那个遥远的庄股时代，这个理由是有胜率的，该股票上市两年对日的涨幅是180.97%——当然，这是事后看的，事实是赚了一个小波段就锁定第一笔投资的胜利果实。

感悟：“股市短期是投票机、长期是称重机”——28年后再回首，该公司经营乏力、经历重组，在2007、2015、2020年的三轮牛市均有大幅向上波动，但上市28年后对日的涨幅是44.64%（已经复权；WIND系统数据）。

（3）第一只翻倍的个股，是工业机械板块的老牌上市公司，主要理由是“主力控盘，走势强健”——在那个遥远的庄股时代，这个理由是非常实际的。该公司从1999年“5.19”行情启动，扛过2001年6月大盘见顶，到2002年末有611.03%的涨幅，其后崩盘、2005年7月的低点比1999年“5.19”收盘价尚跌23.15%——比较幸运的是，在该股崩盘前的高位横盘震荡中及时撤退，成就了人生第一只翻倍股。

感悟：依然是“股市短期是投票机、长期是称重机”——如今再回首，该公司主业强健，从2002年末的高点至今涨幅接近4倍、年化收益率接近8%（至今指2025年7月25日；已经复权；WIND系统数据，下同），而从2005年7月的低点算起、至今涨幅接近40倍、年化收益率逾20%。

（4）花絮：证券交易的时代进步

很多年来，得益于智能手机与移动互联网的普及，证券投资者习惯了线上开户、APP交易，而证券营业部的展业形态也发生了巨大变化……

在90年代，普通股民们在证券营业部大厅盯着股价闪动的大屏幕，手工填单、到柜台排队委托交易。行情火爆时，那个人挤人的场面可想而知，而委托单子最后的成交价格基本是听天由命。

前几日与券业一位老大哥交流，囧囧的寒暑假在营业部下单时，他正在异地的营业部工作、把股民的单子下给公司在交易所席位的“红马甲”，而当“红马甲”的大哥如今在专业领域也有一定影响力……

也许只有深入田间地头的长期实践，才能找到时代的脉络。

感谢当年带入行的“HUI哥”。

2、读书——知识指导实践

我国证券市场诞生于1990年，公募基金诞生于1998年，那些年的参与者们，都在摸索前进。投资领域的书籍良莠不齐，大多是引进台湾地区的技术分析书籍，或本土“股评家”各种“跟庄”、“擒龙”秘籍。

证券营业部前卖书卖报的摊主，是那个信息匮乏年代的受益者。当年，三大报在周末会出一份厚厚的特刊，把所有上市公司的走势图、简要企业信息、股评观点印刷出来，在那个大部分劳动者四、五百元月薪的年代，能卖到3-5元一份。

看到这里，应该可以理解，在初学投资这门技艺的时候，你看的是殿堂级投资大师心得、还是某个股评家为了稿费编的《跟庄三十六计》之流，差异还是很大的。

所以，囧囧非常感激海南出版社出版，当年就买到了两本投资界“屠龙刀”/“倚天剑”级别、第一版的宝藏读物，至今仍在办公室案头指导投资思路。

“屠龙刀”指价值投资的大道——国内引入第一本介绍巴菲特事迹的书，是《一个美国资本家的成长——世界首富沃伦·巴菲特传》（罗杰·洛温斯坦，1997年1月海南出版社出版）。“他手持100美元跻身于投资行业，迄今个人财富已逾166亿美元，成为新的世界首富”，“他的投资座右铭：当他人害怕时，你应设法对它感兴趣；当他人蜂拥而至时，你要小心提防”，让囧囧懂得了“逆向投资”与“价值挖掘”。

“倚天剑”指在市场交易层面对人性的理解——《股票作手回忆录》（爱德温·李费佛，1999年12月海南出版社出版）。该书在交易流派的投资人心中，有着近乎神圣的地位。精彩言论很多，比如：“放弃尝试抓住（行情）最后一档——或第一档。这两档是世界上最昂贵的东西”、“股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出”……书里对市场交易规律、人性、情绪的总结十分精辟，指引一代代投资人去理解市场博弈。

巴菲特，把“价值投资”嵌入了基因；李费佛，解读了不变的人性如何在市场中引发周期性的“贪婪”、“恐惧”情绪起落。直到很久之后，才知道这叫——“基于价值的趋势投资”。

有了明确的兴趣，大学自然也选择了金融投资方向。

感谢从大三教导至今的“Q老师”。

3、财富管理生涯——用投资的眼光去遴选基金

当有了几年资本市场实践经验和科班学习后，囧囧进入了一家以零售业务为战略重心的股份制银行，在近17年里从基层到总部一直围绕财富管理工作，又增加了在外汇、期权、港股、黄金、基金等投资品种的实践，经历和见证了如何在财富管理机构做好产品遴选和提升客户满意度的工作。

这段旅程占据了职业生涯的半场，在一轮轮市场牛熊周期中，全面提升了认知水平，在业务节奏与市场节奏的结合中和谐共舞，老同事们均有目共睹。

千言万语，唯有感恩。

关于感悟，小结一下：

这不是商业口号，而是信仰——“以客户为中心，专业创造价值”。

当然也不是一开始就是基金销售能力突出的机构——“基金不是卖出来的，而是用投资的眼光去遴选基金、去判断市场时机，争取让基金成为客户收益率较高的财富配置品种，最终追求有效提高客户的总资产收益率、提升客户获得感——规模只是客户最终根据自己的满意度、用自己的资产投票的结果”。

“化净值所见，为客户所得”，是财富管理生涯尾声时行业性投顾培训班经验介绍时的主题。

感谢老东家内部众多领导和同事，感谢外部买方和卖方的各路投资高手。

4、资产管理生涯的初心——用最高效的FOF工具去提升客户的资产配置效率

从个人投资走向职业投资，并不是一件容易的事。

个人投资，收益只有自己知道，没有心理负担，不会有来自外部的质疑；个人资金是可以长期投资的（在做好资产配置、用长钱投资的情况下），看好的资产，可以不必过于担心回撤；个人有收入结余、源源不断地增加投入。

当基金经理，选择了职业投资，这一切都会反过来：如果个人投资是在室内划了线练习走钢丝，那职业投资就是在公开场合正式比赛、接受观众的“山呼海啸”；市场走低、净值承压，往往也或是资产风险释放、值得买入的时候，但这时往往是赎回单比较多、继续卖出持仓资产准备资金的时候……

在财富管理领域的长期实践，看到了绝大部分客户不能很好地驾驭“净值波动型”的理财产品，资产只能放在收益率日趋走低的存款、理财型保险、基金和理财子公司的债券型产品上，客户总资产的收益率是相对较低的。

能否改善一下客户资产配置结构——让大类资产里长期回报空间更高的权益资产、适度地加入到客户资产组合里面去，但又要总的资产配置结果波动比较小，让客户拿得住，争取在长期里提升客户的总资产收益率。

在财富管理人看来，这个事情是非常有意义的。但让客户买若干基金做一个组合、并且要不断跟随调仓，难度实在比较大——而FOF，就是产品化、提升客户资产配置效率更高效的工具。

在囧囧看来，FOF基金经理就如同旅游大巴的司机，面对着不同的路况、东边日出西边雨的天气，专注于给客户一个更加安全、舒适的出行解决方案，最终如期抵达目的地。

虽然不如风驰电掣但只能带一个领航员的赛车手威风，但时速几十码的大巴车，与大团队的旅游出行更配哦。

感谢现东家内部众多领导和同事，感谢外部买方和卖方的各路投资高手。

5、四年多的资管之路——争取下跌时少跌，上涨时跟上，长期来看就不错

（1）东方红欣和平衡两年持有期FOF

2021年3月9日成立的第一支产品，首发募集规模40.06亿。

注：产品净值数据来自东方红资产管理；统计区间2021/3/9-2025/6/30

（2）东方红欣和积极3个月持有期FOF，首发募集规模6.98亿。

2023年8月10日成立的第二支产品。

注：产品净值数据来自东方红资产管理；统计区间2023/8/10-2025/6/30

2021年起担任FOF类基金的基金经理，当然不是一个特别好的市场时机——虽然A股市场经历了2024年“9.24”以来的震荡走高，万得偏股混合型基金指数（885001）的历史最高点依然高悬于2021年2月10日的13231.44点，而2025年7月25日该点位为10272.87，依然还下跌22.36%。

在这个背景下，作为从财富管理转型资产管理的基金经理，截至二季度末，两个成立以来净值增长率为正的混合型FOF，表现还是可以接受的。

如果这个出道至今的小成绩要归因的话，可能主要是：

（1）在资本市场28年经历多轮牛熊周期、多种投资工具（包括更早年的邮票投资）的历练，心态良好；

（2）公司平台、团队童鞋们的支持和帮助，提升了专业能力；

（3）一直保持了读书、学习的状态，对变化的宏观环境相对客观、冷静；

（4）“以客户为中心”为出发点，能一定程度上缓解市场泡沫化时期的焦虑。

也有点理解芒格曾经说过的“不和四十岁以下的人谈投资”——因为在那个即将担任基金经理的年岁，好像也是囧囧投资生涯的顿悟时刻，突然就不再为账户净值的短期变化产生太多的情绪波动，注意力更多在价值和价格的评估之上。

6、未来之路

最近，有一位同龄的朋友写了一封公开信：……我将继续从事资产管理行业，虽然已经不算太年轻，但相比那些“超长待机”的前辈们，我仍可能有半个世纪的时间，继续从事这份激动人心的工作、去以正确的方式做正确的事……

我深表认同，只想说：“俺也一样！”

幸好，已经在一个做事的位置，还有时间，还能学习，还能进步……

所有过往，皆为序章。

谨以此文，感谢过往一路相逢相遇相知相伴的家人/朋友，感谢命运的安排，感谢那个还算勤勉尽责的自己。

注1：基金经理投资管理年限为4年，个人投资经历不代表基金经理的投资管理年限。

注2：东方红欣和平衡两年持有期FOF成立于2021年3月9日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×35%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×10%+中国债券总指数收益率×55%。截至2025年6月30日，该基金成立以来的收益率为0.47%，同期业绩比较基准收益率为-2.3%。2021-2024年度净值增长率分别为：0.77%、-8.52%、-3.10%和7.86%，同期业绩比较基准收益率分别为：-1.33%、-8.14%、-4.23%和10.74%。邓炯鹏自2021 年 3 月 9日开始管理，陈文扬自产品成立至-2025 年 4月 26 日管理

东方红欣和积极3个月持有混合（FOF）成立于2023年8月10日，业绩比较基准为中证 800 指数收益率*60%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*10%+中国债券总指数收益率*25%+上海黄金交易所 Au99.99 现货实盘合约收益率*5%。截至2025年6月30日，该基金成立以来A/C份额的收益率分别为为13.92%/13.06%，同期业绩比较基准收益率为6.5%/6.75%。2024年度净值增长率为：11.59%，同期业绩比较基准收益率为：12.77%

欣和稳健成立于2024年9月19日，截至2025年6月30日，该基金成立以来A/C份额的收益率分别为为1.51%/1.28%，同期业绩比较基准收益率为6.55%/6.55%.邓炯鹏自2024 年 9 月19 日开始管理，陈文扬自2025 年 4 月26 日开始管理。