【中航证券非银】行业周报 | 定增市场火热，利好券商投行业务（2025年第27期）

（来源：中航证券研究）

市场表现

本期（2025.7.28-2025.8.1）非银（申万）指数-2.40%，行业排22/31，券商Ⅱ指数-3.22%，保险Ⅱ指数-0.15%；

上证综指-0.94%，深证成指-1.58%，创业板指-0.74%。

个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+3.99%）、新华保险（+2.05%）、九鼎投资（+0.93%）、中国平安（+0.21%）、天风证券（+0.00%）；

个股涨跌幅排名后五位：南华期货（-9.70%）、海南华铁（-9.38%）、东吴证券（-8.58%）、海德股份（-6.84%）、拉卡拉（-6.48%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券：

市场层面，本周，证券板块下降3.22%，跑输沪深300指数1.47pct，跑输上证综指数2.28pct。当前券商板块PB估值为1.41倍，位于2020年40分位点附近，处于历史低位。

本周，截至8月1日，今年以来A股已有78家上市公司定增落地，增发股份数量合计为882.27亿股，实际募资总额为6642.74亿元，同比大增668.74%。从定增募资金额来看，有4家上市公司定增实际募资金额在1000亿元以上，均为银行股，分别为中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行，定增目的均为补充流动资金。券商作为定增市场的核心参与主体，将迎来多重业务机遇。一方面，作为主承销商的券商投行业务将直接受益于承销规模的扩大，带动相关收入显著提升，另一方面，具备雄厚资本实力的券商可通过自有资金或资管产品参与优质标的的战略配售，在市场估值处于历史低位时布局，有望在未来获得超额投资收益。券商积极参与上市公司定向增发具有多重积极意义，既能为自身创造价值，也能有效服务实体经济，促进资本市场良性发展。对于以产业并购为目的的定增，券商资金的支持能推动企业整合产业链资源，提升市场竞争力，促进经济转型升级。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块下降0.15%，跑赢沪深300指数1.60pct，跑赢上证综指数0.79pct。

近日，根据公开披露信息，太保致远1号私募于7月23日成立，7月28日完成备案，基金管理人为太保资产出资设立的太保致远（上海）私募基金管理有限公司，太保致远1号私募证券投资基金成立并已投入运行。这意味着我国保险系私募证券投资基金增至6只，分别由3家保险系私募基金公司进行管理。太保致远1号私募目标募集规模达200亿元，积极响应国家金融改革政策，深度参与保险机构私募基金试点工作，秉承长期价值投资理念，充分发挥保险资金"耐心资本"的独特优势。通过构建科学的长周期权益资产配置框架，重点布局高股息价值投资领域，该基金旨在为资本市场注入长期稳定资金，推动我国资本市场高质量发展与健康生态建设。保险系私募基金的持续扩容，将为A股市场带来更多长期增量资金，尤其利好高股息蓝筹股及战略性新兴产业标的。同时，险资的长期持有策略有助于增强市场韧性，降低系统性风险。在当前低利率背景下，险资面临利差损风险，需通过优化权益资产配置提升收益。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

建议关注

国泰君安、国联证券、浙商证券等并购相关标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

中国平安、中国人寿（综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企）

风险提示：监管加强、政策风险、市场波动

业务数据

一、证券周度数据跟踪

1、经纪业务

本周（2025.7.28-2025.8.1）A股日均成交额11277亿元，环比-37.50%；日均换手率3.25%，环比-0.93pct，本周，市场活跃度显著下滑。

2、投行业务

截至2025年8月1日，25年股权融资规模达8,241.60亿元。其中，IPO615亿元，增发7221亿元，其中，再融资1468亿元。2025年7月券商直接融资规模为619.24亿元，同比+157.32%，环比-88.80%。截至2025年8月1日，券商累计主承债券规模90609.42亿元。2025年7月债券承销规模达到16427.90亿元，同比+43.80%，环比+9.05%。

3、资管业务

截至2025年8月1日，2025年券商资管累计新发行份额314.11亿份，新成立基金2300只。2025年7月共计新发资管产品374只，同比+40.60%，共计市场份额68.94亿份，同比上涨164.04%。截至2025年8月1日，基金市场份额30.95亿份，实现基金规模34.05亿元。

4、信用业务

截至2025年7月31日，两融余额19847.91亿元，较上周同比+373.82亿元，7月两融日均余额19061亿元，环比+2.09%；截止8月1日,市场质押股数3,061.97亿股,市场质押股数占总股本3.74%,市场质押市值28,452.45亿元。

5、自营业务

截至2025年8月1日，沪深300年内上涨3.05%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.58%。本周股票市场上行，债券市场上行。

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

截至2025年8月1日，10年期债券到期收益率为1.7059%，环比-0.87BP。10年期国债750日移动平均值为2.1645%，环比-0.72BP。

截至2025年5月，保险公司总资产为38.42万亿元，环比+1.54%，同比+16.05%。其中人身险公司总资产33.66万亿元，环比+1.81%，同比+16.80%，占总资产的比重为87.61%；财产险公司总资产3.07万亿元，环比-0.12%，同比+6.38%，占总资产的比重为8.01%。

2、负债端

原保费收入: 2025年5月，全行业共实现原保险保费收入30,602.02亿元，同比+3.77%。其中，财产险业务原保险保费收入6,129.43亿元，同比+2.98%；人身险原保费收入24,472.59亿元，同比+3.72%。

重要新闻

7月31日，　国家金融监督管理总局向各金融监管局、保险业协会、各保险公司印发《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，要求城市商业医疗险突出普惠定位，坚守商业属性，遵循保险规律，规范精准定价。

8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。会议深入贯彻中央政治局会议精神和党中央、国务院决策部署，总结2025年以来工作，分析当前金融形势，部署下一阶段工作。会议认为，2025年以来，中国人民银行认真落实中央经济工作会议、中央政治局会议和政府工作报告部署，加强形势研判，做好政策储备，集中推出一揽子货币政策措施，稳妥处置重点领域风险，持续深化金融改革开放，切实维护国家金融安全，纵深推进全面从严治党，各项工作有力有效推进。

7月31日，全国首单获批的数据资产证券化项目（ABS）“华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划”首期在深圳证券交易所正式发行设立。

公司公告

中信建投（601066）：关于间接全资附属公司根据中期票据计划进行发行并由全资子公司提供担保的公告

2025年7月29日，中信建投发布公告，中信建投国际于2025年7月28日作为担保人与信托人香港上海汇丰银行有限公司签署担保协议，为发行人本次票据项下的偿付义务提供无条件及不可撤销的连带责任保证担保（以下简称本次担保）。本次担保金额为人民币7.43亿元。本次担保无反担保。本次票据发行后，担保人对发行人的担保余额折合人民币69.33亿元（含本次担保）。

方正证券（601901）：关于股东集中竞价减持计划实施期限届满暨实施结果公告

2025年7月30日，方正证券发布公告，公司于2025年4月7日披露了《关于股东集中竞价减持股份计划的公告》，中国信达拟于2025年4月29日至2025年7月28日期间，以集中竞价方式减持公司股份不超过82,321,014股，约占公司总股本的1.00%。截至2025年7月28日，本次减持计划实施期限届满，中国信达未减持公司股份。

中银证券（002673）：股票交易异常波动公告

2025年7月29日，中银证券发布公告，中银国际证券股份有限公司（以下简称“公司”）股票交易于2025年7月25日、7月28日、7月29日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于《上海证券交易所交易规则》规定的异常波动情形。经公司自查并向第一大股东书面询证，截至本公告披露日，不存在应披露而未披露的重大事项。

申万宏源（000166）：关于申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券（第二期）发行结果的公告

2025年7月29日，申万宏源发布公告，2025年7月28日，申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券（第二期）完成发行工作。本期债券发行规模人民币40亿元，分两个品种，其中品种一发行规模人民币15亿元，期限60天，票面利率1.60%；品种二发行规模人民币25亿元，期限123天，票面利率1.65%。本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所挂牌转让。

长城证券（002939）：关于2025年度第二期短期融资券兑付完成的公告

2025年7月31日， 长城证券发布公告，2025年7月29日，公司兑付了2025年度第二期短期融资券本息共计人民币1,008,235,616.44元。

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中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

目前，研究所拥有近20人的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。

薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。

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对外发布时间：2025年8月4日