中邮·有色|周观点:美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行

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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：美国就业数据大幅下调推动贵金属价格上行。贵金属本周表现分化，comex黄金上行2.32%，comex白银下跌3.18%。本周美国非农数据更新，7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为24年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。美国衰退预期加强导致降息预期显著增强，美国2YR NOTE大幅下跌至3.7%，9月降息概率大幅提升。衰退预期下，看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属，且金好于白银。

铜：铜价出现调整。本周美国对铜的关税落地，最终决定不对电解铜征收关税，因此COMEX铜和LME铜的价差消失，做多价差的交易者出现较大亏损，其移仓行为给市场带来较大波动,LME铜价下跌1.66%。基本面来看，由于纽铜没有折价，因此前期转移到美国的铜库存不会再流出，基本面角度不存在重大利空。不过美国经济走弱给铜的情绪上带来一定的压力。总体来看，铜虽然存在一定的下跌延续性，但其或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。

铝：继续看好铝价上行。本周沪铝下跌1.20%。中美关税保持现状继续延期，铝价不存在较大的利空，淡季带来的库存扰动不会带来较大的影响，等待旺季来临，电解铝的继续去库。同时，上周我们看多氧化铝敞口标的，本周氧化铝价格大幅下跌，中孚实业等氧化铝敞口标的跑出了超额，与我们的观点较为一致。未来来看，氧化铝依然存在下跌动能，继续关注中孚实业、云铝股份等。

钴：钴系产品普涨，看好钴价上涨行情。本周钴系产品报价集体拉涨，主要由于冶炼端成本持续抬升，上调出厂价；库存端仍处于较高水平，需求端大部分三元前驱体、四钴企业仍处于淡季，订单未见明显改善，但当前市场上硫酸钴老货不多，企业逐步开始购买冶炼厂手中价格更高的新货。考虑刚果金2月开始禁止钴出口，6月再次延长，在途钴矿或已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，此外刚果金政府挺价决心坚定，9月或再次延期，继续看好钴价下半年上涨行情。

稀土：旺季备货带动需求改善，轻稀土量价齐升。本周轻稀土价格继续上涨，中重稀土价格以稳为主，产量上，7月氧化镨钕和镨钕金属产量环比小幅增加，主要受下游订单好转影响，金属厂开工率有所提升，此外，山东、江西地区部分金属企业增产计划落地。需求端，随着稀土行业逐步进入旺季备货，下游磁材厂接单量持续增长，部分大厂订单已排产至9月中旬，预计2025年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-4.00%，排名第31。

本周有色板块涨幅排名前5的是西宁特钢、索通发展、海亮股份、屹通新材、精艺股份；跌幅排名前5的是中钨高新、柳钢股份、博云新材、华阳新材、五矿稀土。

价格

基本金属方面：本周LME铜下跌1.66%、铝下跌2.26%、锌下跌3.52%、铅下跌2.30%、锡下跌2.71%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨2.32%、白银下跌3.18%、NYMEX钯金下跌2.58%、铂下跌7.17%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌1.60%、钴上涨8.91%、碳酸锂下跌2.13%。

库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库28537吨、铝累库5958吨、锌去库13257吨、铅累库9039吨、锡累库371吨、镍累库4587吨。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行》

对外发布时间：2025年8月4日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华  SAC编号：S1340522060001

分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001

研究助理:杨丰源  SAC编号:S1340124050015

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