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（来源：山西证券研究所）

今日要点

●【山证新股】新股月报（2025年7月）-7月上市7只新股，科创板新股首日涨幅下降但开板估值提升

●【山证机械】巨星科技（002444.SZ）点评报告-电动工具新增欧洲大订单，国际化优势持续加强

●【公司评论】海信家电(000921.SZ)：海信家电：各品类增速稳健，海外市场进展顺利

【山证新股】新股月报（2025年7月）-7月上市7只新股，科创板新股首日涨幅下降但开板估值提升

叶中正  yezhongzheng@sxzq.com

【投资要点】

7月新股市场活跃度下降，创业板新股首日涨幅和开板估值均提升

7月新股市场共上市7只新股。7月新股市场活跃度下降，近6个月上市新股月内共有17只股票录得正涨幅(占比41.46%，前值71.74%)。

科创板：科创板7月屹唐股份上市，上市首日涨幅210.06%，首日开板估值51.55倍。影石创新、汉邦科技录得月涨幅为正，屹唐股份录得月跌幅超-9%。

创业板：创业板7月同宇新材、山大电力上市。新恒汇录得月涨幅超10%，山大电力录得月跌幅超-20%。

沪深主板：沪深主板7月信通电子、华电新能、技源集团、悍高集团上市。江南新材录得月涨幅超10%，信通电子、技源集团、悍高集团录得月跌幅超-20%。

新股周期：7月份科创板1只、创业板2只、主板4只新股上市，创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均提升，科创板新股首日涨幅下降但开板估值提升。

投资建议：

近端已上市重点新股：

2025/07：屹唐股份（干法去胶/快速热处理设备）

2025/06：影石创新（全景相机/运动相机）

2025/03：矽电股份（半导体探针台设备）、弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米（半导体第三方检测分析实验室）

2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪）

2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件）

2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片）

2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）；

2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）

2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）；

2024/04：广合科技（服务器PCB）；

2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；

2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂)

2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)；

2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)；

2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)；

2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)；

2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；

2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)

2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；

近端待上市重点新股：无

已获批复重点新股：北芯生命、超颖电子、禾元生物、联合动力、北京通美、瑞立科密

远端深度报告覆盖：安培龙、京仪装备、珂玛科技、龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、龙迅股份、鼎泰高科、容知日新等。

风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。

【山证机械】巨星科技（002444.SZ）点评报告-电动工具新增欧洲大订单，国际化优势持续加强

姚健  yaojian@sxzq.com

【投资要点】

事件描述

公司发布《关于公司取得客户电动工具订单的自愿性信息披露公告》：近日，公司取得来自某欧洲大型零售业公司的订单中标通知，订单标的为部分消费级无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，订单采购范围为欧洲近千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单整体采购金额为每年不少于1500万美元，超过公司2024年电动工具产品收入的5%。

事件点评

公司2021年大规模开发电动工具产品线以来首次强势进军欧洲电动工具市场，这一订单的取得再次证明公司电动工具产品已经取得全球主要客户的高度认可。截至本公告披露日，上述订单已经生效，双方将依据供应商协议和交易惯例采用实时更新订单的模式进行交易，产品将于2025年下半年开始交付客户，由于2025年只执行半年销售，预计2025年相关产品收入不超过1000万美元。

Ø 2024年，公司电动工具业务首次实现主流市场主流产品的突破，公司多措并举推动电动工具业务发展，未来有望迎来爆发式增长。2024年，公司实现了20v锂电池工具的决定性突破，同时公司在全球多个国家投产电动工具产业，也为公司打好了后续大规模发展电动工具的基础。2024年，公司电动工具业务收入同比增长36.53%。未来公司将继续加大投入，提升电动工具产品的核心竞争力，力争取得电动工具业务爆发式增长。

公司持续推动全球化布局，全球一体化分布式制造加工体系筑牢国际化优势。公司已经建立了行业内最完善的全球化生产和供应链管理体系，与全球数千家供应商建立了良好的合作关系。依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和以及全球23处生产制造基地，公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。同时公司自身完善的全球一体化分布式制造加工体系，可以极大的降低综合制造采购成本。2024年，公司继续新增东南亚制造产能，目前正在加快推动包括墨西哥、新加坡和马来西亚全球产能落地。

自有品牌迅猛发展，带动公司盈利能力继续提升。2024年，公司自有品牌特别是电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso等品牌的销售收入同比快速增长，自有品牌销售收入同比增长35.97%。品牌优势不仅进一步提升公司产品的国际竞争力，还有效提高了公司的毛利润率和业务稳定性。2024年，公司综合毛利率达到32.01%，手工具、电动工具、工业工具毛利率分别提升0.12、3.83、0.02pct至32.09%、23.83%、35.57%。

投资建议

从β端来看，全球工具市场需求稳定，维修维护的需求明显回暖，行业回归增长，公司下游客户去库存结束后公司订单逐步和终端销售情况匹配。从α端来看，公司大力推进新品类扩张和全球化布局，持续获得新客户订单，随着公司东南亚产能不断释放，产能瓶颈也得以突破；公司跨境电商继续保持高速增长，非美地区渠道拓展和自有品牌发展取得进展，带动公司盈利能力继续提升。综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润26.1/31.8/38.5亿元，同比增长13.5%/21.5%/21.3%，EPS为2.2/2.7/3.2元，对应8月4日收盘价31.77元，PE为15/12/10倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示

贸易摩擦风险：目前美国是公司的最大单一市场，关税政策对公司长期发展战略带来不利影响和不确定性。

汇率波动风险：目前公司营业收入基本来自于境外市场，公司主营业务订单大部分以美元计价，人民币对美元汇率波动直接影响产品的价格竞争力，从而对公司经营业绩产生影响。

原材料价格上升风险：若原材料价格持续上升，仍可能对公司盈利能力产生一定影响。

【公司评论】海信家电(000921.SZ)：海信家电：各品类增速稳健，海外市场进展顺利

陈玉卢  chenyulu@sxzq.com

【投资要点】

事件描述

公司2025H1实现营业收入493.4亿元，yoy+1.44%，归母净利润20.77亿元，yoy+3.01%。2025Q2实现营业收入245.02亿元，yoy-2.60%，实现归母净利润9.49亿元，yoy-8.25%。

事件点评

分地区：海外对业绩带动较为领先。境内收入252.5亿，yoy-0.31%，境外收入204.5亿，yoy+12.34%。

①欧洲区：收入同比+22.7%，其中空调业务yoy+34.5%，洗衣机yoy+38.9%，冰箱前5个月销售额市占率提升1.75%。

 ②美洲区：收入同比26.2%，其中家空同比+19.3%，洗衣机同比+71%，央空同比+59%。

③中东区：收入同比+22.8%，其中家空同比+28.9%，洗衣机同比+21.7%。

 ④亚太区：收入同比+14.5%，其中家空轻商同比+12.3%，洗衣机同比+9%。

 ⑤东盟区：开门冰箱销售同比+46%，洗衣机收入同比+55%，央空同比+26%，空调自主品牌收入占比突破80%。

分品类：各品类实现稳健增速。

①暖通空调236.9亿，同比+4.07%，其中海信日立收入106.6亿，同比-6.0%，净利润为18.6亿，同比-5.0%。预计外销增速较快，内销有所拖累，毛利率27.12%，同比下滑1.56%。

②冰洗收入153.9亿，同比+4.76%，预计内销增速快于外销。毛利率为18.74%，同比提升2.12%，

③其他主营收入66.1亿，同比+8.89%，其中三电公司收入同比+3%，2025H1三电新增商权69亿元，反映了其在市场拓展、技术创新和全球布局方面的显著成果，并大力推进成本优化。

盈利能力：财务费用同比增加0.3pct，对盈利能力有所拖累。公司2025H1毛利率21.48%，同比0.2pct，其中冰洗业务毛利率有所提升，暖通空调毛利率有所下滑。2025H1净利率6.06%，同比下滑-0.17%，其中2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为9.87%/2.50%/0.08%/3.39%，分别同比-0.33%/0.03%/+0.3%/+0.01%。2025Q2毛利率为21.55%，同比+0.6%。2025Q2净利率为5.53%，同比下滑-0.4%。

高管变动：胡剑涌先生申请辞去本公司董事、总裁职务以及战略委员会、ESG委员会的委员职务；因工作安排调整，朱聃先生申请辞去本公司董事职务以及战略委员会的委员职务。同时，聘任高玉玲女士为本公司总裁，选举殷必彤为职工代表董事，提名方雪玉为执行董事候选人。

投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别是985.42亿元、1040.12亿元、1122.66亿元，同比增速分别为6.2%、5.6%、7.9%，净利润分别是36.91亿元、41.71亿元、45.87亿元，同比增速分别为10.3%、13%、10%，EPS分别为2.67元\3.01元\3.31元，对应公司8月1日收盘价25.50元，2025-2027年PE分别为9.6倍\8.5倍\7.7倍，公司估值较低，且后续的业绩确定性较强，首次覆盖，给与“买入-A”评级。

销售数据不及预期，海关关税波动、集团层面对公司战略的波动。

分析师：彭皓辰

执业登记编码：S0760525060001

报告发布日期：2025年8月5日

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