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高通FY25Q3财报一览：业务增速全面放缓，目标FY28进军数据中心
2025-08-05 00:00
（来源：Eric有话说）
高通FY25Q3对应实际时间2025年4/5/6月。
高通FY25Q3财报：
营收104亿美元，同比增长10%，环比下滑6%，连续2个季度环比下滑；
GAAP毛利率56%，同比持平，环比增长0.6个百分点；
GAAP净利润27亿美元，同比增长25%，环比下滑5%（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）；
NonGAAP净利润30亿美元，同比增长15%，环比下滑4%（净利润巅峰是FY25Q2的38亿美元）；
预计FY25Q4营收103-111亿美元，同比增长1%-8%，净利润中值26亿美元，同比下滑12%，NonGAAP净利润中值31亿美元，同比增长3%；
本季度分红9.67亿美元，回购28亿美元；
本季度第一大客户贡献营收21%，第二大客户18%，第三大客户13%，前三大客户合计贡献营收52%；
分业务：
手机营收63.28亿美元，同比增长7%，环比下滑9%，营收占比61%；与小米通过一份多年期协议扩展了合作关系；与三星的合作协议已经确定了高通在75%左右份额的新基线，任何高于这个数字的都是超额收益；
管理层预计2025财年将是QCT非苹果业务总营收连续第二年实现超过15%的同比增长；2025财年的安卓业务比2024财年增长了大约10%；
汽车营收9.84亿美元，同比增长21%，环比增长9%，连续19个季度同比两位数增长，营收收占比9%；本季度拿下12个ADAS desigh wins；维持FY29汽车营收80亿美元指引；
IoT营收16.81亿美元，同比增长24%，营收占比16%；维持FY29 IoT营收40亿美元指引；X Elite/Plus系列Q1在美国/欧洲前五大国家600美元以上win笔记本市场份额9%；维持FY29 win PC营收40亿美元指引，SAM 350亿美元，市场份额12%；Meta AI智能眼镜需求持续超出预期，对骁龙AR1芯片组需求增加；维持FY29以智能眼镜为代表的XR营收20亿美元指引；
预计下季度手机营收同比增长9%，环比增长5%，主要由安卓贡献增长；IoT同环比持平，汽车营收10亿美元，同比增长17%；
财报电话会议上最大亮点还是24亿美元收购AlphaWave，预计将在2026年完成，目标是FY28进军数据中心CPU以及AI推理芯片市场；Orion CPU可以与NVIDIA GPU集成，利用NVIDIA NVLink Fusion架构构建高性能AI工厂，虽然这个饼还需要漫长时间来实现，但比IoT那些饼听上去更讨市场喜欢。
FY25Q1-Q3净利润85亿美元，但FY25Q4（iPhone 17系列）利润情况还需等指引。如果用FY24Q4（iPhone16系列）数据，即TTM净利润114亿美元，再取10年估值中枢17x PE，简单粗暴计算估值大约1900亿美元。但值得注意的是，高通估值最大制约因素：中国敞口与苹果敞口。（FY24中国营收占比46%，FY25H1苹果营收占比21%）
目前来看，FY25净利润113亿美元，再取10年估值中枢17x PE，简单粗暴计算估值大约1900亿美元。
总的来说，高通本季度业绩受手机销量影响表现一般，持续高增长的汽车业务也将大幅放缓。在苹果自研基带进展加速情况下（下季度iPhone17系列发布，但环比增长主要来自安卓，意味着苹果份额丢失严重），留给高通填补苹果收入缺口的时间可能只有一年。长期的话，可以关注高通在收购AlphaWave后数据中心方面进展，毕竟传统手机、PC、汽车赛道没太大空间。
