光大证券-汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力7月销量跟踪报告：7月新势力交付表现分化，理想i8/乐道L90相继上市-250804

（来源：研报虎）

　　7月理想/蔚来环比下滑，小鹏销量创历史新高：1）理想交付量同比-39.7%/环比-15.3%至30,731辆；2）小鹏交付量同比+229.4%/环比+6.1%至36,717辆；3）蔚来交付量同比+2.5%/环比-15.7%至21,017辆。

　　理想i8、乐道L90相继上市，聚焦订单及销量爬坡：理想第二款纯电车型i8和乐道品牌第二款车L90分别于7/29和7/31上市，均聚焦有6/7座需求、且关注空间+纯电的家庭用户：1）理想i8：定价32.18-36.98万元，首次搭载VLA司机大模型；2）乐道L90：定价26.58-29.98万元，Baas版本低至17.98-21.38万元，超大空间+“全家舒适”配置+换电补能为主要亮点。

　　国常会定调“反内卷”，新势力购车权益总体稳定：特斯拉：国产Model 3后驱版和长续航版交付周期维持1-3周、高性能版交付周期缩短至4-6周（vs.7月为8-10周），焕新版Model Y交付周期维持1-3周；8/31前Model 3全系享限时补贴8,000元、后驱版和长续航版可享5年0息金融政策，焕新版Model Y享全系5年0息金融政策。新势力：1）理想：L6交付周期维持1-3周，L8和L9交付周期延长至3-5周（vs.7月为2-4周），L9交付周期延长至4-6周（vs.7月为2-4周），MEGA交付周期维持9-13周，i8交付周期为10-14周；8月理想L6延续5年0息政策。2）蔚来：EC7/ET9交付周期维持4-5周、ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期维持2-3周、ET7交付周期延长至3-4周（vs.7月为2-3周），乐道L60交付周期延长至3-5周（vs.7月为2-4周）、乐道L90六座版和七座版交付周期分别为4-6周和8-10周，萤火虫交付周期缩短至3-4周（vs.7月为4-5周）；8月乐道L60维持3年0息金融优惠等权益、L90可享至高超3万元限时权益，萤火虫现时购车权益小幅降低。3）小鹏：Mona M03交付周期维持1-4周，2025款X9/G9/G6交付周期维持在1-4周左右，P7+交付周期缩短至1-3周（vs.7月为1-4周），G7交付周期缩短至2-4周（vs.7月为2-5周）。4）小米：7月小米交付量超3万辆；SU7交付周期缩短至33-41周（vs.7月为33-52周），SU7 Ultra交付周期缩短至6-15周（vs.7月为18-21周），YU7交付周期调整至42-60周（vs.7月为38-60周）；8月小米SU7延续限时权益、YU7享至高4.8万元限时权益、SU7 Ultra享4.9万元限时权益。5）华为：鸿蒙智行7月交付量同比+8.3%/环比-9.5%至4.8万辆，9月全新问界M7、享界S9T、尚界H5和智界R7/S7改款上市或进一步提振鸿蒙智行销量。

　　持续关注智驾主题：7/26在2025世界人工智能大会上新一批智能网联汽车示范运营牌照发放，小马智行等8家企业成为首批获准企业。我们判断，1）国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破，看好具备技术+生态+运营资质优势的自动驾驶企业；2）反内卷或带动行业从压价/降价冲量向技术升级/技术降本模式转型，关注后续反内卷战略在地方层面的落实情况。

　　投资建议：1）看好20万元及以下价格带具备较强技术升级/技术降本能力的整车标的，推荐小鹏汽车；2）看好基本面稳健+估值低估整车标的，推荐吉利汽车；3）持续关注智驾主题，推荐特斯拉、耐世特，建议关注小马智行。

　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。