国联民生证券-宁德时代-300750-业绩超市场预期，动储市占率维持第一-250804

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：研报虎）

事件

　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比+7.27%；实现归母净利润304.85亿元，同比+33.33%；实现扣非归母净利润271.97亿元，同比+35.62%。公司2025Q2实现营业收入941.82亿元，同比+8.26%，环比+11.19%；实现归母净利润165.23亿元，同比+33.73%，环比+18.33%；实现扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.21%，环比+29.92%。

动储市占率维持第一，出货保持较高速增长

　　公司动储销量保持较高速增长，2025Q2动储合计销量接近150GWh，同比增长超30%。其中，储能占比约20%,我们预计出货30GWh左右。2025年上半年公司市占率维持领先，动力领域，根据SNEResearch数据，2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，同比提升0.6pct;储能领域，根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月，公司储能电池产量位列全球第一。

上下游合作紧密，换电布局加速

　　截至2024年7月底，公司已经建成乘用车换电站400多座，全年预计可达成1000座建站计划；重卡换电站已经建成约100座，全年预计建设300座左右。此外，公司与下游车企发布了20多款巧克力换电新车型，并与中石化、蔚来、滴滴等上下游企业合作，加速换电生态建设。

固态技术领先，持续推出创新产品

　　动力领域，公司上半年推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池，储能领域，公司宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack。固态领域，公司已组建领先的技术团队，投入持续加大，科学问题已经基本解决。

盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4644.3/5542.4/6359.7亿元，同比分别+28.3%/+19.3%/+14.8%；归母净利润分别为654.1/801.2/929.8亿元，同比增速分别为28.9%/22.5%/16.1%，对应三年CAGR为22.4%，EPS分别为14.4/17.6/20.4元，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。