世纪证券-TMT行业周报（8月第1周）：海外云厂资本开支上行，国内有望跟随-250804

（来源：研报虎）

行业观点：

　　1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周(7/28-8/01)涨跌幅为：通信(2.54%)、传媒(1.13%)、电子(0.28%)、计算机(-0.20%)，TMT板块整体跑赢沪深300(-1.75%)。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为印制电路板(9.65%)、通信网络设备及器件(6.65%)、营销代理(3.11%)，跌幅靠前的三级子行业分别为通信应用增值服务(-3.97%)、半导体设备(-3.32%)、其他计算机设备(-1.89%)。

　　2)海外云厂资本开支指引同比增长，国内有望跟随。7月31日-8月1日，微软、Meta、亚马逊相继发布财报。微软2025Q2实现营业收入764.4亿美元，同比增长18.1%，增速较Q1环比提升。智能云业务同比增长26%，其中Azure及其他云服务增速39%，显著高于公司上一季度指引值34%-35%。AI应用方面B/C两端均有亮点，M365Copilot被企业客户加速采用，M365个人云服务量价齐升，收入同比增长20%。微软指引2025Q3资本开支达到300亿美元以上并有望维持这一水平，我们测算其2025年全年资本开支将达到1056亿美元，同比增长40%。Meta2025Q2实现营业收入475.2亿美元，同比增长21.6%，环比提速5.5pct。广告收入同比增长21.5%，广告展示量(同比增长11%)和平均价格(同比增长9%)双升，主要得益于AI算法精准推送下广告系统效率的提升。Meta将全年资本开支指引提升至660-720亿美元，按中值测算同比增长298亿美元，并指引2026年资本开支金额继续保持类似幅度增长。亚马逊2025Q2实现营业收入1677.0亿美元，同比增长13.3%，其中AWS云业务同比增长17.5%，增速高于公司整体。亚马逊Q2实现资本开支314亿美金，公司认为Q2的资本开支可以合理代表2025年下半年季度的资本开支水平，我们测算全年资本开支有望达到1185亿美金，同比增长45%。继谷歌之后，我们看到AI在应用端的强劲落地在3家海外云厂商中持续验证，推动资本开支继续上行，AI投入与产出的飞轮正顺利且加速运转。建议持续关注与海外算力建设相关的光模块、PCB、电源、液冷等细分方向，同时我们看好国内云服务商跟随上修资本开支，关注国内算力建设产业链与AI应用相关产业链。

　　3)风险提示：AI应用不及预期、云厂商资本开支不及预期。