【天风农业】猪价低位震荡，仔猪价格刷新年度低位

1.生猪板块：仔猪价格年内新低&散户出栏均重年内新高，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价偏弱&仔猪价格年内新低。截至8月2日，全国生猪均价14.35元/kg，较上周末下跌3.1%（智农通），本周行业自繁自养盈利约141元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为429元/头和1628元/头，仔猪价格年内新低。供应端，本周出栏均重为127.98kg（环比-0.50kg），历史同期仅低于2021年，其中散户出栏均重142.17kg，创年内新高，需求端，本周前期全国猪价处于连日走低阶段，一定程度减轻了屠宰厂高价收猪的压力，亏损情况得以好转，部分企业订单量陆续恢复，本周屠宰样本日均宰杀量环比+3.23%。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望停止增长趋势。

2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、京基智农2000-3000元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至8月1日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

2.牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！

1）本周价格：截至7月第四周，主产省份活牛价格26.49元/kg，环比-0.2%，同比+11.6%；生鲜乳价格3.03元/kg，环比-0.3%、同比-5.9%（数据来源：农业农村部）。

2）投资逻辑：据中国奶业协会副会长李胜利透露，2023-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，此外据《中国饲料添加剂》杂志社报道内蒙古通辽的肉牛养殖户自2022年秋季起持续亏损。奶牛与肉牛养殖业均经历深度亏损后，产能加速出清（根据中国奶业协会的数据，奶牛存栏去化近7%）。叠加牛产业复产慢特性（周期长&PSY低），周期上行时间持续时间长。我们认为，当前奶牛行业去化或接近尾声，Q3青贮收购季带来的资金压力或促使产能出清边际加速，静待原奶价格触底反弹。牛肉价格拐点将现：受资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性。河南畜牧兽医杂志消息称，中国可能暂停对美国农产品的关税豁免（美国仍是我国主要牛肉进口来源国之一），此举或将限制牛肉进口增量，其后续周期的高度和持续性或超预期，拥有母牛资源或采用“奶肉联动”（奶牛淘牛收入改善报表+肉牛释放弹性）模式的企业盈利潜力较强。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

3.宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年6月淘宝猫主粮品类销售额达到9.64亿，同比下降4.79%；狗主粮品类销售额达到4.39亿，环比下降5.97%。6月淘宝猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP4，弗列加特位列TOP2，；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-6月，我国共计出口16.79万吨，yoy+5.70%，人民币口径下实现出口49.99亿元，yoy+0.40%，保持增长！

4.禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-6月份祖代更新量为52.93万套，同比下降33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。

②本周鸡苗价格上涨、毛鸡价格稳定。截至8月2日，山东大厂商品代苗报价3.2元/羽（取区间中值），较上周末+0.6元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.35元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）。市场苗量供应减少&养殖户补栏积极性提升，带动鸡苗报价上涨；毛鸡鸡源仍有缺口，养殖端看涨后市，压栏情绪浓厚，但是产品上涨幅度有限，短期内毛鸡维持稳中偏强为主。

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。

①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年7月13日，在产父母代存栏量1381万套，周环比-0.3%，同比+4%；相比今年年初基本持平（数据来源：中国畜牧业协会）。

②全国黄鸡均价全线小幅上涨，其中快、中、慢速类全国均价分别为4.59元/斤、5.46元/斤、6.72元/斤，环比+0.29/+0.42/+0.2元/斤（7月21日-7月27日）。区域上，本周粤东矮脚黄品种价格有所回升，分别由周初的5.45元/斤回升至周尾的5.55元/斤（数据来源：新禽况、新牧网公众号）。

③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗下调、鸡蛋价格略涨。截至8月1日，主产区蛋鸡苗价格3.85元/羽，环比-0.8%、同比+7%；鸡蛋平均批发价格7.72元/kg，环比+3%、同比-21%（数据来源：wind）。

5.种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

2）聚焦育种领域：①农业农村部与海南省政府举行工作会谈，表示“支持海南加力推进农业科技创新，高水平建好南繁硅谷……以种业为重点打造农业科技创新高地”。②阿根廷新批准5项转基因玉米用于食品、饲料和商业化种植，日本农林水产省新批准2项转基因玉米用于饲料和种植。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

6.后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-2.7%/ +0.3%、同比+19%/-31%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-1.9%/ +0.6%/ -1.7%、同比-12%/-23%/-2%；③南美白对虾：塘口均价环比+2.7%、同比-7%。本周各水产品价格涨跌互现，其中草鱼、生鱼价格环比下跌、白对虾因市场成品供应相对偏紧价格环比上涨。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升，2025H1海大实现饲料外销量约1365万吨，同比+26%。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地，远期有望再造一个海大。公司25H1海外地区同比增长率约为40%，维持高增速。海大上半年实现营收588.31亿元，同比+12.5%，归母净利26.39亿元，同比+24.2%。实现了营收利润双增长，继续重点推荐！

2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！①原料药价格：主流工厂报价基本平稳，市场消耗量未有起色，价格高位，成交清淡，贸易渠道价格可议。截至7.23号，泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为290（酒泰）/375/415元/kg，环比持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年7月28日-2025年8月1日），农林牧渔行业-2.97%，同期上证综指、深证成指、沪深300 变动分别为-0.94%、-1.58%、-1.75%。个股中涨幅靠前的分别为：申联生物+27.71%、安德利+13.56%、ST绿康+12.61%、回盛生物+10.49%、蔚蓝生物+4.53%、西部牧业+4.41%、永顺生物+3.53%、晨光生物+2.36%、天马科技+2.20%、中水渔业+1.99%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）巨星农牧:《关于延长公司2023年度向特定对象发行股票相关决议及授权有效期的公告》：由于原有效期即将到期，公司于2025年7月28日召开第四届董事会第二十七次会议及第四届监事会第二十次会议，审议通过了延长有效期的议案。延长后的有效期为自2024年第三次临时股东大会审议通过之日起延长12个月，即至2026年8月22日。

2）益生股份《2025年半年度报告》：公司实现总营业收入13.21亿元，同比-3.98%；利润总额0.05亿元，同比-97.37%；实现归母净利润0.06亿元，同比-96.64%。公司2025年半年度利润分配预案拟以每10股派发现金红利1.50元（含税）。

3）海大集团《2025年半年度报告》：2025年上半年公司实现总营业收入588.31亿元，同比增长12.5%；利润总额达到30.13亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16%。饲料外销量约1365万吨，同比增长26%；海外地区同比增长率约为40%，维持高增速。

4）神农集团《关于终止2024年度以简易程序向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件的公告》：2024年4月24日，公司第四届董事会第十八次会议及2023年年度股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票。由于市场环境变化，公司综合考虑资本市场状况及整体发展规划，决定终止本次发行并撤回申请文件。

5）百洋股份《2025年半年度业绩预告》：2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计盈利0.09亿元至0.13亿元，上年同期为-0.25亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计盈利0.045亿元至0.085亿元，上年同期为-0.29亿元。基本每股收益预计盈利0.03元/股至0.04元/股，上年同期为亏损0.07元/股。

6）道道全《2025年半年度报告》： 2025年上半年公司实现总营业收入27.92亿元，同比增长1.16%；利润总额达到2.21亿元，同比增长375.11%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长563.15%。经销商数量从2024年末的1305家增至1397家，新增92家，增幅7.05%，尤其在华中、西南等重点区域市场扩张明显，进一步夯实了渠道基础。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。