【国海能源开采】煤炭开采行业周报：中国神华拟注入国家能源集团“煤电化运”资产， 动力煤价本周继续攀升

（来源：晨看能源）

投资要点:

动力煤来看，动力煤现阶段正处旺季，供应端收缩配合火电需求较佳，港口库存保持去化，本周港口煤价周环比提升10元/吨，坑口煤价大幅上涨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+21元/吨、+24元/吨、+34元/吨。具体来看，（1）生产端，截至7月30日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.15pct，主要系降雨、部分煤矿完成生产任务以及个别地区开展超产核查等因素影响。（2）运输端，本周市场发运继续环比下降，大秦线日均发运量周环比减少28.53万吨，呼铁局日均批车数周环比减少6列。主产区供应收紧叠加部分铁路运输受阻，本周港口日均调入量环比减少27.84万吨。（3）进口煤方面，随着国内煤价的提升，以及进口煤海运费回调，国内外价差本周小幅提升，部分进口煤性价比略有修复。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升6.3/37.7万吨，旺季下火电需求持续提升。同时，根据煤炭资源网，今年西南地区大型水库上游来水减少导致水电出力减弱，预计今年水电对火电的挤压影响不明显，火电需求较佳将继续支撑煤价。（5）电厂库存方面，7月30日沿海+内陆25省电厂库存12301.7万吨，较2024年同期仍低457.3万吨。（6）非电需求端，冶金化工等非电终端维持按需采购，本周化工耗煤环比上升0.84pct，铁水产量本周环比下降1.5万吨，水泥开工率截至7月24日环比下降2.5pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降221.6万吨。整体来看，供给端延续收紧，旺季下火电需求表现较佳、煤炭基本面持续改善，坑口、港口煤价保持上涨，本周港口动力煤663元/吨（周环比+10元/吨），后续关注高温天气、港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（7/23-7/30）产能利用率环比上升0.74pct，主要系主产区前期部分换工作面及检修等因素停限产的煤矿恢复生产所致。蒙煤方面，近日贸易商拉运积极，甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，甘其毛都口岸平均通关量为1,158车（七日平均值），周环比上升177车。需求端，铁水产量本周环比下降1.5万吨但维持在相对高位，刚需有一定支撑，另外随着期货盘面震荡走弱，市场情绪有所降温，且部分焦企原料补库到位，采购节奏有所放缓，但由于产地煤矿前期普遍预售订单较多，原料端暂无压力，本周焦煤生产企业库存周环比下降22.72万吨。整体来看，本周焦煤供给有所恢复、铁水产量温和下滑、投机性补库需求略有下降，但由于前期预售订单较多，本周生产企业库存延续去化，港口煤价持稳运行，最新港口主焦煤1680元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现等。对于焦炭，供给端，近期焦炭提涨节奏有所加快，共落实四轮提涨，五轮提涨也已开启，但由于前期煤价上涨过快，多数企业虽亏损幅度收窄，但仍然处于亏损状态，使得开工难有明显提升，本周焦企产能利用率环比小幅提升0.13pct至74.29%。需求端，铁水产量下降1.51万吨但维持在相对高位，钢厂利润整体较佳下预计铁水产量仍有支撑，焦炭刚需有所支撑。库存方面，本周焦炭出货顺畅，场内库存继续下行。整体来看，焦炭供需短期依然偏紧，在第五轮提涨落地仍有预期之下，短期价格预计震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况，以及上游焦煤价格情况。

2025年8月1日，中国神华发布公告称拟由公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤化工等相关资产并募集配套资金，标的资产包括国家能源集团持有的13家子公司股权。此次集团资产注入，将进一步提高上市公司质量，增厚公司业绩，夯实全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司的优势地位。受此事件影响，中国神华于2025年8月4日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

1、动力煤：供给收缩叠加高温天气支撑需求，坑口煤价大幅上涨

近期动力煤市场小结及展望：动力煤现阶段正处旺季，供应端收缩配合火电需求较佳，港口库存保持去化，本周港口煤价周环比提升10元/吨，坑口煤价大幅上涨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+21元/吨、+24元/吨、+34元/吨。具体来看，（1）生产端，截至7月30日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.15pct，主要系降雨、部分煤矿完成生产任务以及个别地区开展超产核查等因素影响。（2）运输端，本周市场发运继续环比下降，大秦线日均发运量周环比减少28.53万吨，呼铁局日均批车数周环比减少6列。主产区供应收紧叠加部分铁路运输受阻，本周港口日均调入量环比减少27.84万吨。（3）进口煤方面，随着国内煤价的提升，以及进口煤海运费回调，国内外价差本周小幅提升，部分进口煤性价比略有修复。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升6.3/37.7万吨，旺季下火电需求持续提升。同时，根据煤炭资源网，今年西南地区大型水库上游来水减少导致水电出力减弱，预计今年水电对火电的挤压影响不明显，火电需求较佳将继续支撑煤价。（5）电厂库存方面，7月30日沿海+内陆25省电厂库存12301.7万吨，较2024年同期仍低457.3万吨。（6）非电需求端，冶金化工等非电终端维持按需采购，本周化工耗煤环比上升0.84pct，铁水产量本周环比下降1.5万吨，水泥开工率截至7月24日环比下降2.5pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降221.6万吨。整体来看，供给端延续收紧，旺季下火电需求表现较佳、煤炭基本面持续改善，坑口、港口煤价保持上涨，本周港口动力煤663元/吨（周环比+10元/吨），后续关注高温天气、港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至8月1日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现663元/吨，周环比上涨10元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、上涨、上涨：截至8月1日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为551元/吨，周环比上涨21元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为485元/吨，周环比上涨24元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为555元/吨，周环比上涨34元/吨。

截至 7 月 25 日，国际 6000 大卡动力煤价格环比下降，本周国际 5500 大卡动力煤价格环比上升：截至7月25日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为110.21美元/吨，周环比下降0.6美元/吨；截至7月31日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为67美元/吨，周环比上升0.3美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率、产量环比下降：截至7月30日，三西地区产能利用率为89.92%，周环比下降1.15pct，三西地区周度产量为1214万吨，周环比下降15万吨。

本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别上升、上升：截至7月30日，沿海八省电厂日耗为225.1万吨，周环比上升6.3万吨；截至7月30日，内地17省电厂日耗为376.6万吨，周环比上升37.7万吨。

截至 7 月 24 日，全国水泥开工率环比下降：截至7月24日，全国水泥开工率为36.0%，周环比下降2.5pct。

本周全国甲醇开工率环比上升：截至7月31日，全国甲醇开工率为81.9%，周环比上升0.3pct。

本周北方港口库存环比下降：截至8月1日，北方港口库存为2473.7万吨，周环比下降221.6万吨。截至7月28日，南方主流港口库存为3736.7万吨，周环比下降112.6万吨。

本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比下降：截至7月30日，沿海八省电厂煤炭库存量为3522万吨，周环比下降10.2万吨，可用天数为15.6天，周环比下降0.5天。

本周内地 17 省电厂煤炭库存周环比下降，可用天数环比下降：截至7月30日，内地17省电厂煤炭库存量为8779.7万吨，周环比下降89.2万吨，可用天数23.3天，周环比下降2.9天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比下降

本周三峡水库站水位环比下降：截至8月3日，三峡水库站水位为159.97米，周环比下降0.2米，同比下降0.1%。

本周三峡水库出库流量环比下降：截至8月3日，三峡水库出库流量为14700立方米/秒，周环比下降600.0立方米/秒，同比下降45.4%。

2、炼焦煤：预售订单较多，生产企业库存延续下降

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿（7/23-7/30）产能利用率环比上升0.74pct，主要系主产区前期部分换工作面及检修等因素停限产的煤矿恢复生产所致。蒙煤方面，近日贸易商拉运积极，甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，甘其毛都口岸平均通关量为1,158车（七日平均值），周环比上升177车。需求端，铁水产量本周环比下降1.5万吨但维持在相对高位，刚需有一定支撑，另外随着期货盘面震荡走弱，市场情绪有所降温，且部分焦企原料补库到位，采购节奏有所放缓，但由于产地煤矿前期普遍预售订单较多，原料端暂无压力，本周焦煤生产企业库存周环比下降22.72万吨。整体来看，本周焦煤供给有所恢复、铁水产量温和下滑、投机性补库需求略有下降，但由于前期预售订单较多，本周生产企业库存延续去化，港口煤价持稳运行，最新港口主焦煤1680元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现等。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平

本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至8月1日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1680元/吨，周环比持平。

本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至8月1日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1500元/吨，周环比持平。

本周喷吹煤价格环比持平：截至8月1日，CCI长治喷吹(含税)为920元/吨，周环比持平。

本周国际炼焦煤价格环比上涨：截至7月31日，峰景矿硬焦煤价格为197.5美元/吨，周环比上涨6.7美元/吨。

2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、港口库存下降

本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至7月31日，甘其毛都口岸平均通关量为1158车（七日平均值），周环比上升177车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至7月30日，炼焦煤生产企业库存量为193.0万吨，周环比下降22.7万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至8月1日，炼焦煤北方港口库存为274.57万吨，周环比下降9.2万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升：截至7月28日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为255.13万吨，周环比上升11.9万吨。

3、焦炭：焦炭四轮提涨落地，需求端催货钢厂较多

近期焦炭市场小结及展望：供给端，近期焦炭提涨节奏有所加快，共落实四轮提涨，五轮提涨也已开启，但由于前期煤价上涨过快，多数企业虽亏损幅度收窄，但仍然处于亏损状态，使得开工难有明显提升，本周焦企产能利用率环比小幅提升0.13pct至74.29%。需求端，铁水产量下降1.51万吨但维持在相对高位，钢厂利润整体较佳下预计铁水产量仍有支撑，焦炭刚需有所支撑。库存方面，本周焦炭出货顺畅，场内库存继续下行。整体来看，焦炭供需短期依然偏紧，在第五轮提涨落地仍有预期之下，短期价格预计震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况，以及上游焦煤价格情况。

本周国内焦炭价格环比上涨截至8月1日，日照港一级冶金焦平仓价为1430元/吨，周环比上涨50.0元/吨。

本周国内螺纹钢价格环比下降：截至8月1日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3350元/吨，周环比下降100.0元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比上升：截至7月31日，全国平均吨焦盈利约为-45元/吨，周环比上升9元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比分化

本周焦化厂生产率环比分化：截至8月1日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.46%，周环比下降0.2个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率51.91%，环比上涨1.0个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率68.6%，环比下降0.9个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率79.1%，环比上涨0.3个pct。

本周全国铁水产量环比下降：截至8月1日，全国日均铁水产量（247家）为240.65万吨，周环比下降1.5万吨。

本周钢材库存指数环比上升：截至7月30日，本周兰格钢材库存指数（综合）为93.3点，周环比上升2.1点。

本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比下降：截至7月30日，独立焦化厂焦炭库存55.61万吨，周环比下降8.0万吨；截至7月28日，国内钢厂焦炭库存91.4万吨，周环比下降1.1万吨。

本周焦炭港口库存环比上升：截至8月1日，焦炭港口库存为218.08万吨，周环比上升21.9万吨。

4、无烟煤：价格环比上升

本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，主产区多保障长协发运为主，坑口现货资源相对有限；需求端，末煤方面，近期市场煤延续涨势，多数矿山出货良好，部分矿点供不应求，本周无烟煤价格环比上升。尿素方面，受政策面影响波动加剧，企业虽面临新单成交放缓的压力，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比上升：截至8月1日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比上升80.0元/吨。

本周尿素价格环比下降：截至8月1日，尿素（山东产，小颗粒）为1710元/吨，周环比下降30.0元/吨。

投资要点：

动力煤来看，动力煤现阶段正处旺季，供应端收缩配合火电需求较佳，港口库存保持去化，本周港口煤价周环比提升10元/吨，坑口煤价大幅上涨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+21元/吨、+24元/吨、+34元/吨。具体来看，（1）生产端，截至7月30日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.15pct，主要系降雨、部分煤矿完成生产任务以及个别地区开展超产核查等因素影响。（2）运输端，本周市场发运继续环比下降，大秦线日均发运量周环比减少28.53万吨，呼铁局日均批车数周环比减少6列。主产区供应收紧叠加部分铁路运输受阻，本周港口日均调入量环比减少27.84万吨。（3）进口煤方面，随着国内煤价的提升，以及进口煤海运费回调，国内外价差本周小幅提升，部分进口煤性价比略有修复。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升6.3/37.7万吨，旺季下火电需求持续提升。同时，根据煤炭资源网，今年西南地区大型水库上游来水减少导致水电出力减弱，预计今年水电对火电的挤压影响不明显，火电需求较佳将继续支撑煤价。（5）电厂库存方面，7月30日沿海+内陆25省电厂库存12301.7万吨，较2024年同期仍低457.3万吨。（6）非电需求端，冶金化工等非电终端维持按需采购，本周化工耗煤环比上升0.84pct，铁水产量本周环比下降1.5万吨，水泥开工率截至7月24日环比下降2.5pct。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降221.6万吨。整体来看，供给端延续收紧，旺季下火电需求表现较佳、煤炭基本面持续改善，坑口、港口煤价保持上涨，本周港口动力煤663元/吨（周环比+10元/吨），后续关注高温天气、港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（7/23-7/30）产能利用率环比上升0.74pct，主要系主产区前期部分换工作面及检修等因素停限产的煤矿恢复生产所致。蒙煤方面，近日贸易商拉运积极，甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，甘其毛都口岸平均通关量为1,158车（七日平均值），周环比上升177车。需求端，铁水产量本周环比下降1.5万吨但维持在相对高位，刚需有一定支撑，另外随着期货盘面震荡走弱，市场情绪有所降温，且部分焦企原料补库到位，采购节奏有所放缓，但由于产地煤矿前期普遍预售订单较多，原料端暂无压力，本周焦煤生产企业库存周环比下降22.72万吨。整体来看，本周焦煤供给有所恢复、铁水产量温和下滑、投机性补库需求略有下降，但由于前期预售订单较多，本周生产企业库存延续去化，港口煤价持稳运行，最新港口主焦煤1680元/吨（周环比持平），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现等。对于焦炭，供给端，近期焦炭提涨节奏有所加快，共落实四轮提涨，五轮提涨也已开启，但由于前期煤价上涨过快，多数企业虽亏损幅度收窄，但仍然处于亏损状态，使得开工难有明显提升，本周焦企产能利用率环比小幅提升0.13pct至74.29%。需求端，铁水产量下降1.51万吨但维持在相对高位，钢厂利润整体较佳下预计铁水产量仍有支撑，焦炭刚需有所支撑。库存方面，本周焦炭出货顺畅，场内库存继续下行。整体来看，焦炭供需短期依然偏紧，在第五轮提涨落地仍有预期之下，短期价格预计震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况，以及上游焦煤价格情况。

2025年8月1日，中国神华发布公告称拟由公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤化工等相关资产并募集配套资金，标的资产包括国家能源集团持有的13家子公司股权。此次集团资产注入，将进一步提高上市公司质量，增厚公司业绩，夯实全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司的优势地位。受此事件影响，中国神华于2025年8月4日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：中国神华拟注入国家能源集团“煤电化运”资产，动力煤价本周继续攀升》

对外发布时间：2025年月8月3日

发布机构：国海证券股份有限公司

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