华福证券-家用电器行业周观点：“反内卷”投流税&育儿补贴政策相关投资机会-250803

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（来源：研报虎）

投资要点：

“反内卷”投流税&育儿补贴政策相关投资机会

　　“投流税”出台，关注清洁电器、宠物食品、厨房小家电等竞争格局和盈利改善机会：《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南(一)》规定从10月1日开始，企业产生的投流费用被归为广告费和业务宣传费，其税前扣除额度不得超出年度营业收入的15%，超出的部分则按规定计征企业所得税。建议关注清洁电器、宠物食品、厨房小家电等板块竞争格局和盈利能力的改善。

　　育儿补贴政策方案公布，关注母婴板块投资机会：从2025年1月1日起，新生儿每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。本次育儿补贴将有助于降低家庭生育成本，尤其对于低线城市和农村地区的出生人口有一定的拉动作用，关注母婴食品和用品的投资机会。

行情数据

　　本周家电板块涨跌幅-2.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.6%/-1.6%/-0.4%/-3.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅-2.14%，其中纺织制造涨跌幅-2.74%，服装家纺涨跌幅-1.32%。本周328级棉现货15,260元/吨(-1.86%)，美棉CotlookA77.95美分/磅(-0.95%)，内外棉价差942元/吨(-11.13%)。

投资建议

　　政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1)大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2)宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3)小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4)新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

　　出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1)清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2)大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3)摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4)工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

　　全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1)中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2)纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示

　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。