市占率国内第一，液冷寡头，撞开AI的大门！

（来源：老张投研）

AI还没卷走你的工位，可能先喝光你的矿泉水！

举个例子，我们每问ChatGPT25-50个问题，就会消耗500毫升水。而这些水，大都被用在了数据中心散热环节。

那么，数据中心散热和水有什么关系？

道理很简单，耗电高的地方很容易释放热。特别是高性能硬件，比如华为Atlas900A2PoD最大功耗达50.5kW。

就像人发烧工作效率下降一样，过高的温度也会影响电子元器件的性能，数据显示，电子设备性能失效55%来自温度。

这时候，液冷成了焦点。

液冷，是通过液体直接或间接地接触热源，其热容量远高于空气，冷却效率更高，是当前数据中心散热的主流技术方向。

目前，液冷技术包括冷板式、喷淋式、浸没式三种，简单说，冷板式好比退烧贴，喷淋式好比淋浴，浸没式好比泡冷水澡。

行业预测，预计到2031年全球数据中心液冷设备市场规模约92.31亿美元，2024-2031年均复合增速约20%。

液冷产业链看，上游为液冷设备和零部件，中游为液冷系统集成商、芯片厂商等，下游为互联网企业以及运营商等。

其中，上游是关键技术环节，国内看英维克、申菱环境、高澜股份是产业链不容忽视的一部分。

俗话说，同行是冤家，那么三家企业液冷技术发展到什么程度了？又有哪些差异化优势？

英维克：全链条护城河

三家企业中，英维克在液冷技术上更垂直。

英维克核心业务就两块，一个是机房温控系统，一个是机柜温控系统，2024年分别占公司总营收的53.19%和37.37%。

其中，机房温控主要面向数据中心、算力设备以及通信机房等，实现了从冷板、快速接线头，到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等产品全覆盖。

英维克机房温控产品最稀缺竞争力在于，全链条优势。

公司是业内率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案的厂商，类似于汽配龙头拓普集团的全产品布局优势。

市占率上，2023年英维克全球数据中心液冷占比6%，居国内企业第一。

而在机柜温控业务上，英维克也展现出较高的成长性，财报显示，公司该业务营收从2020年的3.78亿元快速增长至2024年的17.15亿元，年均复合增速为17.3%。

有一说一，业务进展迅速源于英维克舍得花钱。2020-2024年公司研发费用率维持在6.5%以上的高水平，超过了申菱环境和高澜股份。

酒香不怕巷子深，技术稀缺优势促使英维克打入了大客户供应链。

2024年，公司UQD液冷系统快速接头不仅通过英特尔验证，一举拿下重量级伙伴。

与此同时，公司高效节能温控产品也赢得了华为、字节跳动、阿里巴巴等互联网龙头以及中国移动、中国电信等运营商认可。

前期技术投入和后期的客户加持下，英维克业绩实现了十连增。

2024年英维克实现营收45.89亿元，较2015年增了10倍，同时，公司净利润从2015年不到1亿元攀升到了2024年的4.53亿元，跨越了很多行业的周期波动。

申菱环境：液冷后起之秀

与英维克的“稳”相比，申菱环境成长速度很快。

早些年，申菱环境数据中心温控产品以数据服务空调为主，目前，公司也已具备了冷板、Manifold、快速接头、液冷机柜、液冷门等产品。

2024年，公司蒸发冷却产品营收约为2023年的2.3倍，液冷产品营收约为2.9倍，数据服务业务新增订单同比增长95%。可见，下游需求的旺盛已经反映到了公司订单和业绩上。

对比发现，申菱环境与英维克客户存在交叉，比如华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信等。

那么，二者竞争烈度有多大？

不难看出，英维克除了国内客户外，还有国际用户英特尔，一定程度上能弱化来自同行的竞争压力。

最关键的一点，与英维克相比申菱环境的差异化优势在核电。

从公司研发项目上可以窥探到，申菱环境正开发核电水冷项目，同时其核电空调已经进入秦山核电、大亚湾核电、田湾核电。

数据显示，2025年4月我国单次核准了10台核电机组，这意味着，申菱环境还有望享受核电建设红利。

高澜股份：垂直深耕电力

相比英维克、申菱环境，高澜股份业绩似乎有些相形见绌。

横向看，2024年高澜股份营收不到7亿元，仅是英维克的六分之一，纵向看，2024年公司营虽有增长，但远没有回到2022年的高水平。

而利润端，高澜股份下滑更明显，2023年净利润同比下滑111.1%，2024年同比下滑58.12%。

这是因为，2022年公司转让了东莞硅翔31%股权，剥离了新能源汽车动力电池加热、隔热等业务，直接导致高澜股份营收同比断崖式下滑。

老话说，旱路不通走水路，完成股权交割后，高澜股份将更聚焦电力、储能、数据中心等领域。

电力上，公司曾为白鹤滩-浙江±800kV特高压直流输电工程、葛洲坝-南桥±500kV直流输电工程等提供热管理解决方案。

数据中心液冷上，公司可提供以冷板式和浸没式为主的多种信息与通信液冷解决方案。

但真正让高澜股份一鸣惊人的，是它在可控核聚变的提前卡位。

公司热管理产品已应用于中科院“人造太阳”EAST全超导托卡马克试验装置项目、中科院散裂中子源等核物理实验项目。

而从两个关键数据上也看到了公司转变的迹象：

一是，2025年第一季度公司净利润实现扭亏，达到0.13亿元，同比大增131.01%；二是，截至一季度末公司在手订单为11.1亿元。

所以，同行是冤家也可以是赢家。

英维克垂直深耕数据中心，申菱环境加码核电，高澜股份率先卡位可控核聚变，散热之争的终点，不是谁挤掉谁，而是让中国方案成为世界的默选项。