期权角：为什么特朗普的政策逆转给南方铜业带来折扣

至此，所谓的TACO贸易已经成为一个老生常谈的模因。它是一个贬义词，代表“特朗普总是小鸡出局”，描述了唐纳德·特朗普总统首先发出严厉警告，然后又收回自己的威胁的倾向。这一次，南方铜业公司（纽约证券交易所代码：SCCO）感受到了政策鞭打的直接影响。尽管如此，尽管存在政治戏剧性事件，SCCO股票可能会成为反向投资者的一个有趣想法。

最初，特朗普政府的政策是支持国内以铜为重点的企业股价上涨。上个月初，白宫出人意料地宣布对这种关键工业金属征收50%的进口关税，比之前宣布的25%关税大幅提高。这一枪击中了美国铜的需求激增，这产生了不同寻常的套利，国内价格相对于全球价格溢价超过25%。

然而，本周早些时候，特朗普政府发布了另一个惊喜：精炼铜将被排除在50%的全面进口关税之外。自然，此举突然结束了主要由贸易限制焦虑引发的长达数月的涨势。反过来，Panmure Liberum分析师Tom Price直言不讳地评估了此事。这位专家表示：“在特朗普对自己的进口关税政策进行大转变后，市场现在正忙着将精炼铜重新定价大幅下调。”

虽然这种动态对SCCO股票来说看起来并不好--该股票在过去五个交易日下跌约7%，在过去一个月下跌超过10%--但它可能会在基本面合理的交易中出现折扣。残酷的现实是，全球经济的扩张和现代化需要更多而不是更少的铜。

例如，经济地质学家协会（SEG）今年早些时候的一项研究警告称，铜价需要上涨一倍以上才能有效支持全球能源转型。此外，随着人工智能投资的加速，数据中心将不可避免地扩张。这些举措需要铜等元素，这应该会提振总体需求。

尽管考虑到全球需求背景，南方铜业的叙述非常诱人，但它并没有为市场如何应对提供具体指导。不幸的是，投资者集体可能有自己的理由，这可能与您的预期不同--无论他们的理由多么充分。为了真正解读市场情绪，必须考虑客观事实。

正是在这里，分析师通常会转向盈利或股价等财务指标。但这些指标的主要挑战是它们是连续的纯量信号。从分析的角度来看，更成问题的是，它们是无限的，这意味着它们理论上可以无限上升。通过逻辑推理，这意味着没有办法客观地确定什么是“好价格”或什么定义“坏收益”。"

我们唯一可以依赖的一阶原理是，在一天结束时，市场要么是净买家，要么是净卖家。换句话说，我们不能客观地说什么是“快”。但是我们可以确定一个物体是否处于运动状态（运动）或静止状态。至关重要的是，两者不可能同时正确。

回顾过去10周，我们可以看到市场四次投票成为SCCO股票的净买家，六次投票成为净卖家。尽管分配会话的平衡超过了累积，但安全性仍然设法上升。为了简洁起见，我们可以将此序列标记为“4-6-U”。"

乍一看，将SCCO股票的价格幅度压缩成一个简单的二进制代码似乎非常奇怪。但我们所完成的是创造一种可证伪的行为状态。然后，我们不仅可以回顾这种状态的频率，还可以回顾市场如何对其做出反应。此外，我们还可以通过在10周滚动间隔（追溯到2019年1月）进行此练习来创建决策树逻辑：

从上表中可以看出，SCCO股票多头头寸在任何一周上涨的可能性为52.77%，这是一个温和的上行偏差。这本质上是我们的零假设，即没有错误定价的假设。相比之下，我们的替代假设是存在概率定价错误，因为4-6-U序列闪烁导致上涨的机会为63.64%。

将这种方法想象为在二十一点中数牌。在某些时候，这副牌会有利于投注者，在其他时候，这副牌会有利于经销商。由于你是赌徒，所以当条件对你有利时，你就应该采取行动，当条件对你不利时，你就应该袖手旁观。这是应用博弈论的关键。

假设是积极的途径，则预期回报率中位数为1.46%。假设收盘价为91.50美元，SCCO股价可能会相对较快地接近93美元的水平。

由于南方铜业定于8月12日发布盈利报告，最激进的投机者可能会考虑97.50/100.00看涨价差将于8月15日到期。该交易涉及购买97.50美元的看涨期权，同时出售100美元的看涨期权，支付95美元的净借记。如果SCCO股票在到期时上涨至卖空价格（100美元），则最高利润为155美元，派息率为163%。

但上述交易需要对财报做出积极回应，这根本难以预测。一个更受欢迎的想法可能是将于9月19日到期的92.50/97.50牛市价差。这种交易以较低的执行价格为到期提供了更多的时间，从而提高了盈利机会。但缺点是所需的净借记为225美元，最高支付额为122%。

最后，需要考虑的一点是4-6-U序列的样本量较小。因此，序列的p值为0.3363，这意味着其影响随机实现的可能性为33.63%，而不是故意实现。诚然，这不是最好的指标，因此需要谨慎。另一方面，相对较高的支出有助于抵消一些统计上的模糊性。

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