国金公募基金杨舒｜数说公募港股基金2025年二季报：加仓医药非银，减持零售社服，“抱团度”下降

（来源：国金证券研究所）

摘要

　　港股基金业绩：2025年二季度，港股市场呈急跌后修复的V型走势。港股基金跟踪的主要指数中，恒生指数、恒生国企指数分别收涨4.42%、1.9%，跑赢同期沪深300；科技板块承压调整，恒生科技收跌-1.70%；涨幅领先的是国证港股通创新药指数25.6%、中证港股通非银金融指数21.8%。当季各类型港股基金回报均值皆收涨，领先的是“港股QDII-主动”平均涨10.22%，因大涨的创新药基金多为该类型；“港股通-ETF&被动指数”、“港股通-主动”、“港股QDII-ETF&被动指数”基金收益均值依次为6.68%、6.19%、4.48%。

　　港股基金规模发展：截至二季度末，港股基金规模合计6191.34亿元，环比上季度增长13.54pct；份额合计6238.3亿份，环比增7.45pct。二季度新发基金数量28只，较上季提升；但新发规模75.17亿元，低于上季水平。

　　港股基金持仓特征：1、二季度股票仓位平均92%，相比上季微升；指数型的股票仓位长期高于主动管理型。港股仓位平均85%，比上季提升，指数型基金的港股仓位长期高于主动管理型，但二季度差距缩窄。2、重仓板块配置上，科技(39%)、消费(25%)占比蝉联前二；增持居多的是有产业逻辑支撑和政策扶持的医药(+2.27pct)、金融(+2.25pct)、科技(+1.67pct)；减持明显的是消费(-5.97pct)，尽管新消费涨势犀利但传统消费及顺周期总体疲弱。3、重仓股行业分布上，传媒近四个季度均为第一，二季度环比+0.66pct；商贸零售近四季均位列第二，但环比-3.5pct；电子连续两季成为第三，环比+0.88pct；环比增幅最高的是医药生物，当季占比12.42%、环比+2.27pct；其次为非银，占比5.2%、环比+1.42pct；社会服务遭较大幅减持，环比-1.91pct。整体行业集中度有所下降。4、个股层面，基金对头部个股的“抱团度”有所下降。二季度港股基金重仓市值占比TOP10为腾讯、小米、阿里、美团、信达生物、快手、百济神州、中芯国际、比亚迪、三生制药；小米上升一位超越阿里成为第二；相较上季增幅明显的多为医药股；下降居多的为互联网平台龙头。个股的重仓基金数量看，TOP10重仓股分别为腾讯、阿里、小米、美团、中移动、快手、三生制药、建设银行、泡泡玛特、中芯国际；小米上升一位超越美团成为第三；三生制药、泡泡玛特近四季首次进入TOP10；环比增量较多的为药企、泡泡玛特；减持基金较多的是因“外卖大战”股价调整的美团，以及部分汽车股。持股风格的大盘特征强化，800亿市值以上大盘股占比升至90%。重仓股的集中度有所下降。

　　港股基金公司分析：二季度规模TOP5为华夏、易方达、富国、广发、工银，总规模皆较上季有不同程度增长；华夏的港股产品规模突破1000亿元；排名第五的工银规模环比+35.45pct；在港股业务投入较高的富国环比+19.88pct、与第二名易方达的规模差距迅速缩窄。规模TOP20中扩张最明显的是汇添富，环比+91.13pct，排名上升四位至第七；银华在二季度环比+63.39pct，跻身TOP20。

风险提示

　　基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。海外货币政策路径、国内经济复苏进程、政策落实情况。

公募港股基金定义&样本筛选说明

　　《数说公募港股基金季报》将“公募港股基金”定义为：侧重投资港股的公募基金，包括港股通基金、港股QDII基金两大类。

　　筛选条件：最近一期季报基金的港股市值占基金资产净值比例＞50%（注：若ETF入选，则其联接基金在规模/份额统计及基金公司统计环节一并纳入）。

港股基金分类：

　　1、业绩&持仓统计：分类为“港股通-ETF&被动指数”、“港股QDII-ETF&被动指数”、“港股通-主动”、“港股QDII-主动”四类。

　　2、规模/份额&基金公司统计：分类为“港股通-指数及联接基金”、“港股QDII-指数及联接基金”、“港股通-主动”、“港股QDII-主动”四类。

　　3、另有“港股通-指数增强”、“港股QDII-ETF互挂”两类基金，但数量各仅1只，故暂不纳入详细统计图表，仅在计算港股基金总规模/总份额时纳入。

正文

01 港股基金业绩及规模发展

02 港股基金持仓特征

03 港股基金公司分析

04 绩优港股基金持仓展示及季报观点

风险提示

　　基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

　　本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。

　　全球通胀背景下，海外货币政策进程预期修正，将造成市场加剧波动。

　　海外地缘政治事件及制裁手段升级，冲击全球金融市场。

　　国内政策节奏可能不及预期。