合富永道｜抄工银瑞信与国泰FOF双雄作业 躺赢下半年行情

　　来源：合富永道

　　作者：基辛哥

　　今年以来，随着行情的五彩缤纷，作为公募基金专业捕手的FOF，长江资管、工银瑞信基金、国泰基金、华商基金等公募基金和券商资管旗下FOF基金业绩领跑同类产品，展现不俗的投资能力。济安金信基金评价中心数据显示，截至7月28日，近1年公募基金与券商资管FOF业绩TOP5分别为第一名长江证券（上海）资产管理有限公司，近1年收益率为29.09%，第二名国泰基金管理有限公司，近1年收益率为25.29%，第三名同泰基金管理有限公司，近1年收益率为23.65%，第四名工银瑞信基金管理有限公司，近1年收益率为23.32%，第五名华商基金管理有限公司，近1年收益率为21.63%。从产品层面看其中，国泰基金占据3只，入围总数排名行业第一；工银瑞信和中欧基金等有2只入围。如何选出牛基，让业绩最出色的FOF双雄告诉你答案。

工银瑞信与国泰基金FOF双雄脱颖而出

　　济安金信基金评价中心数据显示，截至7月28日，工银睿智进取股票（FOF-LOF）A 以49.17%收益率排名近1年FOF业绩第一，第二名为国泰优选领航一年持有期混合（FOF） ，近1年收益率为 49.16%，第三名为工银睿智进取股票（FOF-LOF）C，近1年收益率为48.57%，第四名为申万菱信养老目标日期2045五年持有期混合型发起式（FOF），近1年收益率为46.84%，第五名为国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A ，近1年收益率为39.82%，第六名为国泰行业轮动股票（FOF-LOF）C，近1年收益率为39.24%，第七名为渤海汇金优选进取6个月持有混合发起（FOF）A，近1年收益率为37.99%，第八名为渤海汇金优选进取6个月持有混合发起（FOF）C，近1年收益率为37.47%，第九名为中欧甄选3个月持有混合（FOF）A，近1年收益率为35.41%，第十名为中欧汇选混合（FOF-LOF）A，近1年收益率为34.89%。

济安金信

资料来源：济安金信基金评价中心

　　截止时间：7月28日

　　天天基金数据显示，工银睿智进取股票（FOF-LOF）A的前十持仓占比合计67.20%，该FOF的持仓牛气十足。它们分别是富国中证港股通互联网ETF（前端代码：159792）占比11.01%，近1年收益率为76.56%；银华国证港股通创新药ETF（159567）占比10.92%，近1年收益率为135.36%；嘉实上证科创板芯片ETF（588200） 占比8.53%，近1年收益率为67.13%；港股通创新药ETF占比7.92%，近1年收益率为139.82%；黄金股ETF占比7.40%，近1年收益率为26.73%；银华中证创新药产业ETF（159992）占比5.11%，近1年收益率为48.57%；华泰柏瑞中证红利低波ETF（512890） 占比4.88% ，近1年收益率为17.51%；华安黄金易ETF（518880）占比 3.97%，近1年收益率为38.03%；富国中证大数据产业ETF（515400）占比 3.95%，近1年收益率为54.26%；国泰纳斯达克100ETF（513100）占比 3.51%，近1年收益率为22.99%。

　　工银睿智进取股票（FOF-LOF）A前十大持仓特点明显：一是的前十持仓占比集中，高达67.20%；二是执行哑铃型策略攻守兼备。近1年涨幅135.36%的银华国证港股通创新药ETF（159567）、近1年收益率为139.82%港股通创新药ETF和银华中证创新药产业ETF（159992）三只创新药ETF全部收入前十大囊中，近1年收益率为76.56%的富国中证港股通互联网ETF（前端代码：159792）是第一大重仓基金；近1年收益率为67.13%嘉实上证科创板芯片ETF（588200）和富国中证大数据产业ETF（515400）等表现出色赛道的ETF也尽在掌握。在防守方面则依靠2只黄金ETF、1只低波红利ETF和国泰纳斯达克100ETF（513100）作为盾牌。三是对行业热点有前瞻性判断，善于捕捉牛基。该基金对比一季度的前十大重仓基金主要减持了一家机器人ETF，增加了一只创新药ETF，继续保留了2只创新药ETF。在结构上增加了进攻性ETF占比，降低了防守型ETF占比，用结构调整加大进攻性组合。这样的调整令该基金二季度以来业绩增加了30%。

　　该基金在二季度展望中提出，大类配置上，美股在3月下旬开始加速调整，随后稳步回升，考虑到外部市场已经发生较大变化，美股波动明显加大、不确定性增加，本基金二季度择机降低了美股仓位，增加了港股和A股持仓。行业配置上，考虑到市场风格和一季度相比已经发生了较大变化，且四月初市场下跌给出了较好的进攻机会，组合降低了全市场型基金和成长基金的比重，分散到其他潜在收益更高的方向。本基金穿透后权益仓位处于中性水平，结构上较为分散，偏向成长类基金、全市场型基金、黄金及黄金股基金、 港股基金、海外QD基金等。

　　天天基金数据显示，国泰优选领航一年持有（FOF）（013279）近1年业绩与工银睿智进取股票（FOF-LOF）A难分伯仲，该基金持仓也相对集中，前九持仓占比合计66.21%。该基金第一大持仓稀土产业ETF（516780）占比17.71%，近1年收益率为80.22%；国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（517400）  占比12.03%，近1年收益率为25.13%；嘉实中证稀土产业ETF（516150）占比11.74%，近1年收益率为78.52%；广发中证香港创新药ETF（QDII）（513120）占比10.58%，近1年收益率为133.87%；国泰中证沪港深创新药产业ETF（517110）占比5.84%，近1年收益率为76.26%；黄金股ETF占比3.17%，近1年收益率为26.73%； 中银创新医疗混合C占比 2.63%，近1年收益率为96.58%；国投瑞银白银期货（LOF）A占比2.30%，近1年收益率为20.55%。

　　该基金持仓特点：一是攻守兼备，既有3只创新药ETF为进攻之矛，也有稀土、黄金等ETF为防守之盾。2只稀土ETF走出了超过78%的涨幅。二是对赛道切换把握精准，该基金从今年一季度开始把重仓切换到稀土ETF和创新药ETF上，有着优秀的市场前瞻判断。

　　该基金在最新的二季度报告对后市展望认为，本组合权益部分的下阶段操作，既要基于超涨-超跌的投资框架，以及近期行业轮动短期化的特点，更多关注极端超跌行业的触底机会；也要两手抓周期产业群和成长产业群，两手都要硬，根据原则-量化体系做好权衡和布局。在股价的基本面盈利和估值扩张的双重定价因素中，我们会更加看重基本面改善、确定性高的行业，然后才是估值的扩张。首先，我们继续看好成长产业群的新材料行业（如稀土，带有周期产业群资源上游的特质，也包括极端超跌的光伏和碳酸锂），稀土的核心投资逻辑是近20年的供给侧改革逼近拐点将带来稀土价格尤其是中重稀土的价格回归，国外重建稀土产业链无论是从提纯技术、人才储备、还是资金投入、下游客户市场规模效应等多个角度均短期不可行，稀土的战略价值推动行业控制力大幅提升、行业供给有序收缩，物以稀为贵从而未来中期上涨周期有望开启。其次，我们看好连跌4年、超跌方向的创新药方向尤其是港股创新药，一个行业的行情能否持续取决于是否有世界级竞争力的企业，而港股创新药正在涌现一批这种企业。医药是一个受政策影响较大的行业，创新药相对受影响较大且近期正向扶持较多，产品线布局的宏大叙事也有利于估值扩张。第三，我们也看好周期产业群方面、同样基本面改善确定性高的金银等资源上游行业，黄金和白银的现货价格已经改善明显，但A股的金银股明显滞后于金属价格，也明显弱于港股。伴随美元的中期走弱，资源上游行业也值得持续关注。第四，高度关注政策影响较大的金融地产产业链，A股要摆脱上半年的盘局上一个台阶，出台新的政策刺激加快经济复苏必不可少，我们看到港股非银和地产今年上半年的走势反映了相关的乐观预期，A股地产很可能从目前极低的破产定价向非破产定价回归。另外，股市的全面复苏，也需要沉寂已久的新能源行业包括光伏和锂电池触底回升，而反内卷则强力推进了这一进程。

长江资管、工银瑞信、国泰、华商等公司旗下FOF业绩领跑，FOF基金对ETF配置越来越有感觉

　　济安金信基金评价中心数据显示，截至7月28日，近1年公募基金与券商资管FOF业绩TOP5分别为第一名长江证券（上海）资产管理有限公司，近1年收益率为29.09%，第二名国泰基金管理有限公司，近1年收益率为25.29%，第三名同泰基金管理有限公司，近1年收益率为23.65%，第四名工银瑞信基金管理有限公司，近1年收益率为23.32%，第五名华商基金管理有限公司，近1年收益率为21.63%。

济安金信

资料来源：济安金信基金评价中心

　　截止时间：7月28日

　　长江资管、工银瑞信、国泰、华商等公司旗下FOF业绩领跑，主要的因素是FOF基金对ETF配置越来越有感觉。FOF基金对ETF配置力度的持续增强，本质上体现了基金管理人对市场风格切换及热点轮动的敏锐洞察与前瞻性布局。通过市场上的FOF产品布局，可以观察到布局ETF已经成为该类型基金的重要策略之一。 随着市场结构性行情的持续深化，ETF在资产配置中的战略价值将获得更深度的挖掘。尤其在科技创新、产业升级等成长赛道行情持续扩散，FOF基金有望通过动态优化资产组合结构，进一步加大对相关主题 ETF的配置权重，以充分捕捉高成长赛道的收益弹性，同时依托ETF的工具属性实现风险控制，最终达成收益增强与组合稳健性的有机统一。 

　　以工银瑞信基金为例，其自成立以来，一直以“做优养老”为战略布局。其“战略配置 - 战术调整 - 基金精选” 三阶决策体系，既体现了银行系机构对宏观经济周期的敏锐洞察（如中高风险组合聚焦科技成长与顺周期资产），又延续了风险管控的基因优势（中低风险组合强化红利资产配置）。更值得关注的是，其搭建的 “15 个能力中心 + 4 大研究板块” 投研协同网络，通过 “平台化、团队化、一体化” 运作，将宏观研究、行业比较与基金评价深度融合，有望为 FOF 产品构建起可持续的超额收益护城河。

　　济安集群轮值主席韦洪波认为，2025年主动权益基金的Alpha已悄然回归，其不仅仅是统计意义上的修复，更是一场由政策拐点、产业爆发与价值挖掘多方面共振所带来的机会。截至2025年7月28日，主动权益基金今年以来收益率的中位数为11.96%，代表优质基金的中证金选偏股基金指数（931240.CSI）收益为14.26%，同期对权益市场有较好代表性的中证800收益率为6.46%，超额收益近8%。

　　具体到背后的原因来看，随着9月24日以来的政策转向，市场的风险偏好显著提升；各类产业蓬勃发展，以DeepSeek、海外算力为代表的科技板块，以创新药为代表的医药板块，以银行、保险为代表的高股息板块，不论是新兴成长赛道亦或是传统价值赛道，各类机会层出不穷。主动权益基金在相关方向具备较好的研究实力和价值发现能力，通过对优质机会的把握挖掘，获得了较好的超额收益。

　　对FOF而言，其底层资产是一篮子基金，以偏股FOF为例，其业绩表现与主动权益整体的Beta息息相关，尽管主动权益整体表现较好，但收益却存在较大分化：今年以来截至7月28日，主动权益基金业绩的首尾差已超130%，不同基金业绩差异显著。基金优选的重要性不言而喻，而这也是FOF基金的核心价值之一。

　　如何在超万只基金中，优中选优？类似长江资管、工银瑞信和国泰等基金公司的优秀做法值得提倡。比如，长江资管始终秉持“以人为本”、“AI+HI”的投资理念，站在中长期的视角下，在全市场范围内精选不同风格的业绩可解释、可复制、可持续的基金经理，构建基金池。在产品的配置层面，构建分散化的组合，并通过科学配置降低波动。以基准中证金选偏股基金指数为锚，获取优质基金Beta；叠加大势研判对风格行业超低配、对优质基金进行Alpha挖掘，以增厚组合收益。在基金市场上涨时，能够紧密跟踪确保不踏空，当震荡时，通过优选基金的超额收益能力提供安全垫，帮助投资者更好地分享优质基金资产的成长红利。